Alto Ingredients 2026年第二季：營收增12.5%、EPS轉正

Alto Ingredients（NASDAQ：ALTO）2026年第二季營收為2.457億美元，年增約12.5%；稀釋後每股盈餘為0.15美元，去年同期為每股虧損0.15美元。平均酒精售價上升、玉米成本下降，以及Pekin園區轉虧為盈，帶動營業利益轉正；淨額510萬美元的可轉讓稅收抵免則進一步增厚淨利。

核心業績數據

本季營收增加2,730萬美元，銷售成本僅增加870萬美元，使公司由毛損轉為毛利1,660萬美元。儘管銷售、一般及行政費用由620萬美元升至800萬美元，營業利益仍轉正至860萬美元，表明改善不僅來自計入營業利益後的稅收抵免。

歸屬於普通股股東的淨利為1,140萬美元，調整後EBITDA為2,370萬美元。不過，根據公司提供的非GAAP調節表，調整後EBITDA並未剔除可轉讓稅收抵免，因此在分析基礎營運表現時，仍需結合營業利益觀察。

業務與分部表現

Pekin園區是本季利潤改善的主要來源，銷售額成長約19.2%，毛利由虧損580萬美元轉為獲利1,150萬美元。西部生產業務的銷售額與毛利也均成長，而行銷與分銷業務的營收及毛利則雙雙下滑。

本季酒精總銷量為8,850萬加侖，年增約2.1%，增幅明顯低於營收成長。平均每加侖售價由1.95美元升至2.15美元，成長約10.3%，說明價格改善是營收成長的重要推動因素。

銷售結構也出現變化：Pekin園區的可再生燃料銷量由2,880萬加侖升至3,160萬加侖，特種酒精銷量由1,990萬加侖升至2,350萬加侖；第三方可再生燃料銷量則由2,970萬加侖降至2,400萬加侖。必需成分總銷量小幅增至29.25萬噸，其營收相對玉米成本的回報率由45.2%提高至51.6%。

獲利能力、現金與資產負債表

平均玉米成本由每蒲式耳4.98美元降至4.73美元，加上平均酒精售價上升，使每加侖玉米加工價差由0.11美元擴大至0.33美元。此一組合使銷售成本增速維持在約3.9%，明顯低於營收增速，並帶動毛利率恢復為正值。

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為2,400萬美元，較2025年底的2,340萬美元小幅增加。存貨由6,170萬美元降至5,160萬美元，應收帳款則由5,510萬美元升至6,790萬美元。

公司期末長期債務為6,050萬美元；相較於2025年底長期債務與流動部分合計約7,960萬美元，總債務減少約1,920萬美元。期末可用借款額度為1.06億美元，其中營運信貸額度為4,100萬美元，定期貸款額度為6,500萬美元。

售價與玉米成本改善推高加工利潤，稅收抵免進一步增厚淨收益

本季利潤改善分為兩個層面。首先，酒精售價上升、玉米成本下降及Pekin園區轉虧為盈，使營業利益由虧損810萬美元轉為獲利860萬美元，這部分改善發生在可轉讓稅收抵免入帳之前。

其次，公司在營業利益之後認列淨額510萬美元的可轉讓稅收抵免，將稅前利益進一步推升至1,170萬美元。由於調整後EBITDA的調節項目未剔除這項抵免，其2,370萬美元的結果同時反映營運改善與稅收抵免的貢獻。後續季度仍需分別觀察加工價差能否維持，以及45Z稅收抵免的認列規模與兌現進度。

管理層觀點

總裁兼執行長Bryon McGregor表示，這是公司連續第四個季度實現正毛利、營業利益、淨利及調整後EBITDA。管理層將此一表現歸因於產品組合多元化、成本結構精簡，以及根據終端市場吸引力調整產量的能力。

公司正推進擴充產能、優化二氧化碳生產及提升營運效率等項目，同時尋求增加45Z稅收抵免收益。財務長Rob Olander也宣布設立規模5,000萬美元的ATM市價發行計畫，作為營運現金流及現有借款能力以外的融資工具；公司表示，是否使用該計畫將取決於預期回報、市場條件及股東利益。

近期內部人交易

詳細交易紀錄顯示，董事Gilbert E. Nathan於2026年5月13日進行一筆公開市場買入，價格區間為每股4.45至4.61美元，揭露價值為11.445萬美元。其餘近期紀錄主要為零價格股票獎勵或贈與；值得注意的是，資料中的「最近六個月內部人買入」彙總表顯示買入為零，與詳細交易紀錄存在不一致。

投資人需要關注的風險

• 加工價差波動： 本季利潤率改善受惠於酒精售價上漲與玉米成本下降。油價、汽油需求、玉米及天然氣成本變化，可能使這一價差再次收窄。
• 稅收抵免的不確定性： 可轉讓稅收抵免對本季淨利及調整後EBITDA均有貢獻，相關法規、申請進度及最終可實現額度將影響未來收益。
• 潛在股權稀釋： 新設立的5,000萬美元ATM計畫提高融資彈性，但若實際發行股票，將增加流通股數量。
• 專案執行風險： 擴產、二氧化碳優化及效率提升專案能否按預算、如期完成，將影響管理層所述高回報機會的實際貢獻。
• 分部表現分化： Pekin園區承擔本季主要利潤改善，而行銷與分銷業務的營收及毛利下滑，後續仍需觀察獲利來源能否更加均衡。

總結

Alto Ingredients第二季的核心變化是本業恢復獲利：更高的酒精售價、更低的玉米成本及Pekin園區轉虧為盈，共同帶動毛利率及營業利益轉正，稅收抵免則進一步增厚淨利。接下來應重點觀察加工價差的持續性、Pekin園區獲利能否維持、45Z稅收抵免的兌現情況，以及5,000萬美元ATM計畫是否實際使用。