HubSpot 2026年第二季財報：營收增20%，營業利益轉正

HubSpot（NYSE: HUBS）2026年第二季營收為9.117億美元，年增20%；GAAP稀釋後EPS為0.86美元，去年同期為虧損0.06美元。儘管訂閱業務利潤率有所下降，公司仍憑藉費用增速低於營收增速，實現GAAP營業利益轉正，營業現金流也增至2.228億美元。

核心業績數據

本季營收成長主要來自訂閱業務，後者貢獻約98%的總營收。按固定匯率計算，總營收成長17%，低於報告基準的20%，說明匯率對報告營收增速帶來正面影響。

獲利改善較營收成長更為明顯：GAAP營業利益由虧轉盈，非GAAP營業利益成長44%。不過，按財務報表計算的整體毛利率約為82.4%，較去年同期下降約1.6個百分點。

GAAP與非GAAP獲利仍存在較大差距，主要調整項目包括1.285億美元的股票薪酬，以及收購相關費用、無形資產攤銷和重組費用。

業務與營運指標

訂閱收入為8.940億美元，年增20%；專業服務及其他收入為1,770萬美元，年增8%。由於訂閱收入占比很高，訂閱業務仍是公司整體成長的主要來源。

客戶數量與每位客戶平均訂閱收入同步成長，共同支撐訂閱收入擴張。不過，GAAP訂閱業務利潤率由85.7%降至83.7%，非GAAP訂閱業務利潤率亦由87.1%降至85.3%，表明營收成長伴隨訂閱服務成本壓力。

獲利能力、現金流與資產負債表

HubSpot本季總營業費用為7.075億美元，年增約7%，明顯低於20%的營收增速。這項費用槓桿抵銷毛利率下降的影響，並推動GAAP營業利益率從-3.2%升至4.8%。

費用結構內部存在分化。銷售與行銷費用成長17%至3.977億美元，研發費用則由2.373億美元降至2.258億美元，管理費用也小幅降至8,290萬美元。非GAAP基準下，研發、銷售與行銷及管理費用占營收比例均低於去年同期。

現金流同步改善。營業現金流成長約36%至2.228億美元，非GAAP自由現金流成長約44%至1.679億美元。截至2026年6月30日，公司持有的現金、約當現金及短期與長期投資合計14億美元。

本季公司回購5.319億美元普通股，高於同期營業現金流。董事會還於2026年8月3日核准一項新增最高10億美元的股票回購計畫，期限最長24個月；該授權不要求公司必須回購特定數量的股份。

營收成長與利潤率走勢出現分化

本季最值得關注的關係是：營收和營業利益成長，但訂閱業務利潤率及整體毛利率下降。訂閱成本年增約37%，快於訂閱收入20%的增速，使GAAP訂閱業務利潤率下降2個百分點。

與此同時，總營業費用增速顯著低於營收增速，因此營業利益率仍然改善。換言之，本季獲利提升主要來自營業費用槓桿，而非毛利率擴張。後續需觀察這種費用控管能否持續，以及AI產品、定價和市場進入策略調整是否會持續影響訂閱服務成本。

業績指引

HubSpot發布2026年第三季和全年量化指引。第三季報告基準營收增速指引為14%，低於第二季實際的20%；全年營收則預計成長18%。

第三季指引顯示短期營收增速可能放緩，但公司預計非GAAP營業利益率維持在20%。全年指引則對應21%的非GAAP營業利益率，高於第二季的20.3%。

管理層觀點

執行長Yamini Rangan表示，公司本季主動加快AI轉型，並調整產品、定價和市場進入策略。管理層認為，成長型企業在採用AI時更重視可衡量的實際成果和可預測的定價，因此HubSpot正在降低客戶採用門檻，並協助客戶更快實現價值及擴大使用規模。

這意味著AI轉型不僅涉及產品功能，也涉及定價和銷售方式。相關調整能否在維持客戶成長的同時穩定訂閱業務利潤率，是衡量這項策略效果的重要面向。

近期內部人交易

提供的內部人交易紀錄顯示，聯合創辦人兼董事Brian P. Halligan近期有兩筆間接賣出。最新10筆紀錄中的其餘8筆為董事股票獎勵，揭露價值為零；這些交易本身不足以推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 營收增速放緩： 第三季報告基準營收成長指引為14%，低於第二季實際的20%，需關注客戶成長、每位客戶訂閱收入和帳單額能否持續支撐擴張。
• 訂閱業務利潤率承壓： GAAP與非GAAP訂閱業務利潤率均較去年同期下降，若訂閱服務成本持續快於收入成長，可能限制整體毛利率改善。
• AI轉型與定價調整的執行風險： 公司正同時改變產品、定價和市場進入策略，相關調整能否帶來可衡量的客戶價值並維持成長，仍需後續數據驗證。
• GAAP與非GAAP獲利差距： 本季股票薪酬為1.285億美元，仍是兩種獲利基準差異的主要來源。
• 資本配置規模： 本季股票回購額高於營業現金流，公司又新增最高10億美元回購授權，後續回購步調將影響現金及投資餘額。

總結

HubSpot第二季維持20%的營收成長，並憑藉營業費用增速低於收入增速，實現GAAP營業利益和淨利轉正，現金流亦同步改善。需注意的是，訂閱業務利潤率有所下降，而第三季指引顯示營收增速可能放緩；後續核心觀察點是AI及定價調整能否持續推動客戶價值和營收成長，同時穩定訂閱成本與利潤率。