Warrior Met Coal 2026年第二季財報：銷量創高、自由現金流轉正

Warrior Met Coal（NYSE：HCC）截至6月30日的2026年第二季營收為5.097億美元，年增約71%；稀釋後EPS為1.65美元，去年同期為0.11美元。Blue Creek礦場帶動銷量創新高並降低單位成本，調整後EBITDA利潤率升至30.8%，自由現金流也由負轉正。

核心業績數據

本季營收成長主要來自銷量年增65%，同時平均淨售價上漲6%。銷量、價格及單位成本同步改善，使營業利益、淨利及調整後EBITDA均明顯高於去年同期。

營業現金流增至1.323億美元，而Blue Creek主要建設階段完成後，資本支出及礦場開發支出降至1,830萬美元，共同帶動自由現金流轉為正值。

調整後EBITDA、現金銷售成本及自由現金流均為公司揭露的非GAAP指標，應與GAAP財務數據一併檢視。

業務與產銷表現

Blue Creek新增產量是本季產銷成長的主要來源。公司售出365.4萬短噸煉鋼煤，年增65%，連續第四季創下銷量紀錄；產量為334.7萬短噸，年增45%。截至6月30日，存貨由3月底的190萬短噸降至140萬短噸，顯示本季銷量高於產量。

平均淨售價由每短噸130.01美元升至137.82美元，成長6%。不過，公司售價相當於澳洲PLV離岸指數的比例由80%降至66%，主要因高揮發分A類煉鋼煤的銷售占比增加、太平洋地區運費較高，以及第二梯隊煤炭價格相對PLV持續偏低。

Blue Creek同時改善銷量、單位成本和現金流

Blue Creek對本季的影響不僅是增加產量。其較低的固有成本結構，加上美國《國內稅收法》第45X條先進製造業生產稅收抵免，使每短噸現金銷售成本下降9%。儘管銷量增加65%，帶動銷售成本總額由2.264億美元升至3.400億美元，但現金銷售成本占採礦營收的比例由77.8%降至67.1%。

與此同時，平均淨售價上漲及單位成本下降，使每短噸現金利潤由28.84美元增至45.29美元。公司也不再承擔去年同期同等規模的Blue Creek建設支出：單季資本支出及礦場開發支出由9,430萬美元降至1,830萬美元，因此獲利改善更充分地轉化為自由現金流。

這項變化也帶來較高的折舊。單季折舊及耗竭費用由4,330萬美元增至5,830萬美元，主要因Blue Creek新增資產投入使用及銷量上升，但其占營收比例由14.5%降至11.4%。

現金流與資產負債表

截至6月30日，公司總流動性為4.529億美元，包括3.023億美元現金及約當現金、淨額1,010萬美元短期投資，以及資產擔保循環信貸安排下1.405億美元的可用額度。

本季營運資金較第一季增加1,370萬美元，主要涉及存貨及預付費用增加，以及應計費用減少，但營業現金流仍達1.323億美元。融資現金流出1,420萬美元，主要用於償還990萬美元融資租賃本金及支付420萬美元季度股息。

董事會於7月28日宣布每股0.08美元的例行季度股息，預計於8月17日支付給8月10日收盤時登記在冊的股東。

業績指引

由於客戶持續積極採用Blue Creek產品，公司將2026年全年產量指引上調50萬短噸。資料未列出先前各項目的具體區間，因此僅能確認產量指引整體上調，其他項目以下列最新區間為準。

公司預計年內還將進行三次長壁工作面搬遷，其中第三季兩次、第四季一次。這些安排可能影響各季之間的產量及成本分布。

近期內部人交易

所提供的內部人交易數據顯示，過去六個月內部人合計買入292,536股、賣出20,000股，淨買入272,536股。同期間唯一一筆明確列出的賣出交易發生於6月2日；這些交易數據僅能客觀反映持股變動，不能單獨用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

過去六個月交易完成後，資料顯示內部人合計持有約106萬股。

投資人需要關注的風險

• 價格實現率下降： 儘管平均淨售價上漲6%，售價相對PLV指數的實現率已由80%降至66%。產品組合、銷售地區及運費若持續不利，可能削弱指數價格上漲帶來的收益。
• 煉鋼煤需求與貿易政策： 管理層指出，中國進口需求目前對海運價格形成支撐，但區域供需仍有波動，全球貿易及關稅政策也可能影響銷量和定價。
• 長壁搬遷影響： 年內剩餘三次長壁工作面搬遷可能造成生產節奏及成本的季度波動，並影響全年產量目標的達成。
• 成本回升壓力： 較高煤價將透過工資、運輸及權利金等變動成本，部分抵銷價格收益；新勞工合約及通膨也是影響全年成本指引的因素。
• Blue Creek放量執行： 上調後的銷量目標仰賴客戶持續採用Blue Creek產品，以及該礦維持預期產量及低成本表現。

總結

Warrior第二季的核心變化是Blue Creek由建設投入階段轉向產量、獲利及現金流貢獻階段：銷量創新高、單位現金成本下降，帶動利潤率擴張及自由現金流轉正。後續需觀察客戶對Blue Creek產品的持續接受度、售價相對PLV指數的實現率，以及三次長壁搬遷對產量和成本節奏的影響。