Flutter 2026財年第二季財報：營收增3%，調整後EBITDA降45%

Flutter Entertainment（NYSE: FLUT）2026財年第二季營收為43.26億美元，年增3%；GAAP稀釋後每股虧損1.57美元，去年同期為每股盈餘0.59美元。併購與國際業務成長支撐營收，但美國體育博彩營收下滑、稅負及行銷投入增加，使調整後EBITDA年減45%，公司同時下調全年業績指引。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度內，集團iGaming營收成長9%，抵銷體育博彩營收下滑1%的影響。獲利端明顯弱於營收端：銷售成本年增約17%，高於營收增速，導致毛利率由約46.8%降至39.6%。

淨利由盈轉虧亦受到三項因素影響：美國及國際部門獲利能力下滑、歷史稅務提列及應計費用合計9,500萬美元，以及併購融資帶來的利息與折舊攤銷增加。

調整後EBITDA、調整後EPS及自由現金流均為非GAAP指標。集團平均每月玩家人數為1,428.7萬人，年減11%，其中退出印度市場對增速造成17個百分點影響。

業務與部門表現

美國業務：iGaming成長未能抵銷體育博彩下滑

美國業務營收為16.83億美元，年減6%。體育博彩營收下滑15%至10.39億美元，iGaming營收則成長14%至5.77億美元；平均每月玩家人數成長9%，投注額成長2%，但體育博彩淨營收率下降170個基點至8.7%。

營收率下滑包括體育賽事結果較去年不利、促銷支出占投注額比重增加140個基點至5.4%，以及新澤西州上線與世界盃投入。銷售及行銷費用因而年增61%，FanDuel Predicts預測市場業務及世界盃行銷亦是費用增加的主要來源。

美國部門調整後EBITDA由4億美元降至1.19億美元，降幅70%，利潤率由22.3%降至7.1%。不過，FanDuel仍在美國體育博彩及iGaming市場維持第一，公司披露的總博彩營收市占率分別為39%及27%。

國際業務：併購擴大營收，稅負壓低利潤

國際業務營收成長10%至26.43億美元，但剔除併購、匯率及退出印度市場影響後，有機成長為4%。調整後EBITDA下滑19%至4.76億美元，利潤率下降670個基點至18%，主要受到英國遠端博彩稅率上調及世界盃行銷支出影響。

各地區成長差異較大，南歐及非洲受Snai併購及義大利業務帶動，巴西報告基準營收亦受到Betnacional併購影響，但其有機營收仍下滑。

國際平均每月玩家人數下降16%，其中退出印度市場造成21個百分點影響。英國及愛爾蘭iGaming營收成長7%，南歐及非洲有機營收成長18%；巴西則受到線上市場放緩、集中式自我排除登記制度及平台遷移期間用戶適應的影響。

獲利能力、現金流與資產負債表

集團銷售成本由22.28億美元增至26.13億美元。美國業務受到州稅調升、促銷增加、體育賽事結果及iGaming營收占比提高影響；國際業務則受到英國遠端博彩稅率由21%提高至40%，以及Snai業務成本率較高影響。

淨虧損還包括印度商品與服務稅提列6,200萬美元，以及美國歷史銷售及使用稅應計費用3,300萬美元。利息淨支出增加5,200萬美元至1.62億美元，主要與Snai、Betnacional併購融資及收購Boyd所持FanDuel權益有關；折舊攤銷增加3,000萬美元至3.99億美元。

營業現金流仍成長1%至3.63億美元，主要因應計負債增加及玩家存款負債出現正向變動。標準自由現金流成長21%至1.89億美元，但計入融資性資本支出並剔除玩家資金變動後的自由現金流下滑56%至1.25億美元，顯示不同現金流口徑下的變化並不一致。

截至6月30日，公司現金及約當現金為15.63億美元，總債務為119.78億美元，淨債務為104.80億美元。槓桿率由2025年末的3.7倍升至4.3倍，高於公司中期目標區間的2.0至2.5倍。

降本計畫提供緩衝，但短期投入持續壓低利潤

Flutter第一階段成本轉型計畫預計至2027年實現超過3億美元節省，英國博彩稅緩解措施亦計劃在2027年帶來約2億美元額外節省。公司本季啟動第二階段計畫，目標至2029年再實現5億美元營運成本及資本支出合計節省。

這些節省為毛額目標，公司計劃用以吸收通膨及已知稅負，並為產品、客戶獲取及其他營收成長項目提供投入空間。短期內，美國業務將由追求利潤率成長轉為優先擴大玩家及客戶價值，因此降本效益與新增投入之間的淨影響仍有待觀察。

業績指引

公司將2026年集團營收指引中值下調3.95億美元，調整後EBITDA指引中值下調2.10億美元，變動全部來自美國業務；國際業務指引維持不變。主要調整因素包括FanDuel體育博彩投入、NFL賽季開賽延後一週及較為審慎的市場成長假設，預測市場做市營收及營運效率改善形成部分抵銷。

美國指引納入約3.85億美元營收影響及2.70億美元調整後EBITDA影響的產品及客戶投入，以及NFL賽程變化帶來的7,500萬美元營收及5,000萬美元調整後EBITDA不利影響。預計5,000萬美元預測市場做市營收及4,500萬美元額外營運成本節省可提供部分抵銷。

管理層觀點

管理層認為，美國體育博彩核心指標季增改善，加上iGaming持續成長，為下半年增加客戶獲取及留存投入提供依據。公司預計FanDuel Predicts於2026年的做市營收約為5,000萬美元，但相關業務第二季營收並不重大，下半年營收預計將被客戶獲取成本抵銷。

公司同時宣布管理層交接：Peter Jackson將於2026年10月1日卸任執行長，由現任Flutter總裁兼Flutter International執行長Dan Taylor接任。交接期間的營運重點包括NFL賽季準備、美國體育博彩改善計畫及國際併購整合。

投資人需要關注的風險

• 美國體育博彩獲利壓力： 體育賽事結果波動、促銷力度增加及客戶投入均可能持續影響淨營收率及調整後EBITDA利潤率。
• 稅務與監管成本： 英國遠端博彩稅率上調已壓低國際利潤率，本季還認列印度及美國歷史稅務事項合計9,500萬美元。
• 槓桿與現金流： 槓桿率升至4.3倍，而剔除玩家資金並計入融資性資本支出後的自由現金流下滑56%，去槓桿進度取決於下半年現金產生及投資步調。
• 併購整合與有機成長差異： 國際報告基準營收受Snai及Betnacional併購支持，但整體有機成長僅4%，巴西有機營收下滑14%，後續需觀察整合能否轉化為持續成長及成本協同效益。
• 美國市場成長假設： 公司預計下半年市場增速大致維持上半年中個位數水準，若客戶活躍度恢復慢於計畫，新增行銷投入的回報可能受到影響。

總結

Flutter第二季營收小幅成長，但美國體育博彩營收率下滑、行銷支出增加、英國稅負上升及歷史稅務費用共同導致利潤大幅收縮。國際業務及iGaming仍提供成長支撐，不過全年指引下調、美國主動加大投入及槓桿率上升，意味著後續重點將是客戶成長能否改善、成本節省能否落實，以及現金流能否推動去槓桿。