Freshpet 2026年第二季財報：營收增15.5%，上調全年財測

Freshpet（NASDAQ：FRPT）2026年第二季營收為3.056億美元，年增15.5%；稀釋後EPS為0.39美元，去年同期為0.33美元。銷量成長是營收擴張的主要來源，較低的投入成本及工廠費用槓桿帶動毛利率上升，但物流成本及浮動薪酬增加，對費用端形成壓力。

核心業績數據

本季銷售成長幾乎完全來自銷量：銷量貢獻15.7個百分點，價格與產品組合則產生0.2個百分點的負面影響。GAAP毛利率年增1.2個百分點，調整後毛利率提高1.7個百分點。

淨利年增19.2%，其中包含約450萬美元的股權投資收益。剔除該項目後，較能反映持續經營表現的調整後EBITDA成長17.6%，調整後EBITDA利潤率小幅升至17.1%。

業務成長的主要驅動因素

Freshpet未揭露獨立分部營收，但提供了銷量及價格與產品組合的成長拆分。本季15.5%的營收成長由15.7%的銷量增幅帶動，價格與產品組合略為拖累，顯示公司目前的成長依賴產品銷售數量增加，而非漲價。

管理層表示，公司在經濟壓力及新競爭者進入的背景下，成長速度仍快於所屬品類，並將此歸因於製造規模、生產經驗及持續擴大的全通路覆蓋。不過，公司未揭露各通路或地區的具體成長數據。

毛利率改善，但費用率同步上升

GAAP毛利率由40.9%提高至42.1%，主要受惠於投入成本下降及工廠費用槓桿改善；新技術生產線啟用帶來的較高品質成本，抵銷了部分效益。調整後毛利率達48.6%，已接近公司更新後2027年至少49%的長期目標。

費用端未同步呈現規模槓桿效益。SG&A費用年增至1.070億美元，占營收比率由34.1%升至35.0%；調整後SG&A費用率也由30.1%升至31.4%。主要原因是物流成本及浮動薪酬提列增加，媒體支出占營收比率下降僅形成部分抵銷。

因此，毛利率改善並未完全轉化為利潤率擴張。調整後EBITDA利潤率由16.8%升至17.1%，僅提高0.3個百分點，顯示物流及薪酬支出仍是利潤成長的重要限制。

現金流與資產負債表

現金流數據為2026年前六個月基準。上半年營業現金流為8,475萬美元，高於去年同期的3,869萬美元；扣除5,732萬美元資本支出後，自由現金流為2,743萬美元，去年同期則為負2,124萬美元。

截至2026年6月30日，公司持有現金及約當現金3.508億美元，債務為3.984億美元。現金較2025年底增加7,283萬美元，但其中包括出售股權投資取得的1.000億美元現金收入；同期公司還使用5,439萬美元買回股票。因此，現金餘額的增加不能完全歸因於日常營運。

存貨由2025年底的7,677萬美元升至8,673萬美元，約增加13.0%。在銷量擴張及新生產線啟用的背景下，投資人仍需觀察存貨成長與銷售增速是否維持匹配。

業績指引

Freshpet上調2026年營收成長及調整後EBITDA指引區間，同時維持全年自由現金流為正及約1.5億美元資本支出的預期。新指引意味著公司提高全年成長區間的上下限，調整後EBITDA區間也整體上移500萬美元。

公司同時維持2027年營收增速顯著高於品類增速的目標。從第二季48.6%的調整後毛利率提升至長期至少49%的目標，所需增幅有限，但新技術生產線的品質成本及費用控制仍將影響最終達成情況。

管理層觀點

執行長Billy Cyr表示，公司的製造規模及經驗有助於以較低成本提供產品，而全通路覆蓋擴張有助於提高市占率及深化消費者參與。管理層也明確提到經濟壓力及新競爭者，但認為第二季相對於品類的成長、利潤率改善及現金流表現，支持其全年展望。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料顯示，2026年5月18日至20日有五筆董事直接買入，報告交易金額合計約34.9萬美元；同期執行長William B. Cyr進行了衍生性證券轉換及賣出。以下僅列示客觀交易紀錄，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 成長依賴銷量： 本季價格與產品組合貢獻為負，若銷量增速放緩，漲價及組合優化暫時無法提供緩衝。
• 物流及薪酬費用壓力： 調整後SG&A費用率年增1.3個百分點，抵銷部分毛利率改善，可能影響調整後EBITDA利潤率擴張。
• 新生產線品質成本： 新技術生產線啟用帶來的品質成本已壓低毛利率改善幅度，其實施進度、成本及效率將影響長期至少49%的調整後毛利率目標。
• 資本支出仍然較高： 公司預計全年資本支出約1.5億美元。儘管上半年自由現金流轉正，持續的投資需求仍將影響現金累積。
• 淨利含非營運收益： 第二季及上半年淨利均受到股權投資收益帶動，評估持續經營表現時，需同時觀察營業利益及調整後EBITDA。

總結

Freshpet第二季依靠銷量成長實現15.5%的營收增幅，投入成本下降及工廠槓桿帶動毛利率改善，但物流成本與浮動薪酬增加限制了利潤率擴張。公司上調2026年營收及調整後EBITDA指引，並提高2027年調整後毛利率目標；後續重點在於銷量成長能否延續、費用率能否回落，以及新生產線成本能否逐步轉化為製造效率。