Delek US 2026年第二季財報：營收增47.8%，轉虧為盈

核心業績數據

Delek US（NYSE：DK）2026年第二季營收為40.87億美元，年增47.8%；稀釋後EPS為2.71美元，去年同期為虧損1.76美元。裂解價差上升及Big Spring煉油廠完成檢修後恢復運轉，推動煉油業務獲利顯著回升，但RVO調整對非GAAP業績的貢獻較大。

本季歸屬於Delek US的淨利為1.695億美元，較去年同期虧損1.064億美元轉虧為盈；營業利益也由虧損3,350萬美元轉為獲利3.024億美元。煉油利潤率環境改善是業績變化的主要原因，公司基準裂解價差年增136%。

調整後淨利及調整後EBITDA分別達3.439億美元及6.387億美元，但其中包含RVO調整的影響。剔除該項後，調整後EPS為3.64美元，調整後EBITDA為4.901億美元。

業務與分部表現

煉油業務是本季利潤成長的主要來源。該分部調整後EBITDA由去年同期的1.148億美元增至5.662億美元，主要受裂解價差提高帶動。Big Spring煉油廠於第一季完成檢修後，在第二季恢復正常運轉；公司表示，今年剩餘時間沒有其他計畫性檢修。

不過，存貨調整對煉油業務構成明顯拖累。本季存貨調整影響為負1.573億美元，去年同期則為正4,190萬美元，部分抵銷裂解價差上升帶來的收益。

物流業務調整後EBITDA為1.435億美元，高於去年同期的1.274億美元，成長約12.6%，創下該業務單季新高。成長來自批發業務利潤率提高，以及銷售型租賃相關利息收入增加。公司表示，Delek Logistics有望達成全年5.20億至5.60億美元的EBITDA指引。

獲利能力、現金流與資產負債表

Delek US本季營業利益率約為7.4%，去年同期約為負1.2%。除煉油環境改善外，一般及行政費用由7,660萬美元降至5,670萬美元，也對營業利益提供支撐；同期公司認列1,090萬美元重組成本。

營業活動產生現金2.629億美元，明顯高於去年同期的5,140萬美元。值得注意的是，本季營運資金變動帶來1.379億美元負面影響，去年同期則為5,130萬美元正面貢獻，說明營業現金流改善並非依賴營運資金釋放。

截至2026年6月30日，公司合併現金為6.286億美元，長期債務總額為31.897億美元，淨債務為25.611億美元。不過，其中包含Delek Logistics的23.727億美元長期債務。剔除Delek Logistics後，Delek US持有6.149億美元現金及8.170億美元長期債務，對應淨債務2.021億美元。

公司表示，本季完成部分資本結構再融資，延長債務期限並降低相關利息成本。不過，合併基準淨利息費用仍由去年同期的8,590萬美元增至1.001億美元。資本回饋方面，公司買回2,000萬美元普通股，並支付1,560萬美元股息；董事會另核准每股0.255美元的例行季度股息。

RVO調整拉高非GAAP利潤，剔除後煉油改善仍然存在

RVO調整是理解本季非GAAP數據的關鍵。公司報告的調整後EPS為5.48美元、調整後EBITDA為6.387億美元；剔除RVO調整後，兩項指標分別降至3.64美元及4.901億美元。這意味著RVO調整分別貢獻1.84美元調整後EPS及1.486億美元調整後EBITDA。

因此，標題數字所呈現的非GAAP利潤不能完全視為持續經營能力的直接體現。不過，即使剔除RVO調整，公司仍錄得較高的調整後EBITDA，同時GAAP營業利益及淨利均轉虧為盈，表明裂解價差上升及煉油系統恢復運轉確實改善了基本獲利表現。

管理層觀點

執行長Avigal Soreq表示，Big Spring煉油廠完成第一季檢修後，第二季運轉情況良好，並延續至第三季。隨著全部煉油系統上線、年內不再安排計畫性檢修，公司將著重利用目前較高的利潤率環境，同時推進企業優化計畫並維持資本紀律。

管理層也強調，Delek Logistics的第三方現金流及資產優化持續改善。隨著Delek US與Delek Logistics之間的經濟分離程度提高，公司認為兩項業務各自的獨立價值將更容易體現。

投資人需要關注的風險

• 煉油利潤對裂解價差高度敏感： 本季煉油分部改善主要由基準裂解價差年增136%帶動，若價差環境反轉，營業利益及現金流可能承壓。
• 非GAAP利潤受到RVO調整顯著影響： 剔除RVO調整後，調整後EBITDA較報告數值低1.486億美元，後續需區分監管或追溯調整與持續經營利潤。
• 存貨波動可能抵銷煉油收益： 本季存貨調整產生1.573億美元負面影響，與去年同期的正面貢獻形成較大反差。
• 合併槓桿仍然偏高： 截至季末，合併淨債務為25.611億美元，其中大部分來自Delek Logistics；債務結構、利息費用及兩家公司經濟分離的推進情況仍需持續觀察。
• 無計畫性檢修不等於沒有營運風險： 下半年獲利改善仰賴煉油系統維持可靠運轉，任何非計畫性停產都可能影響公司掌握較高煉油利潤率的能力。

總結

Delek US第二季轉虧為盈，主要受裂解價差上升、Big Spring煉油廠恢復運轉及物流業務成長帶動，營業現金流也在營運資金拖累下明顯改善。後續重點在於煉油利潤率能否維持、系統運轉可靠性、RVO調整影響消退後的基本獲利水準，以及公司降低獨立基準淨債務及推進Delek Logistics經濟分離的進展。