Cencora 2026財年第三季財報：調整後EPS增12%，上調全年指引

Cencora（NYSE: COR）2026財年第三季營收為848億美元，年增5.1%；GAAP稀釋後每股盈餘為3.94美元，去年同期為3.52美元，調整後稀釋EPS成長12.0%至4.48美元。OneOncology併購案提高美國業務毛利及整體利潤率，但也推升營運費用及利息支出；公司將全年調整後每股盈餘指引上調至17.75至17.95美元。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度，Cencora營收維持個位數成長，但毛利及營業利益的增速明顯更高。GAAP毛利率年增66個基點，主要受惠於OneOncology併購案及較高的後進先出法（LIFO）收益；GLP-1產品銷售增加則因其毛利率較低而部分抵銷這項影響。

營運費用年增21.9%，主要來自併購OneOncology後新增的費用；不過，與鴉片類藥物訴訟遭駁回相關的1.02億美元負債沖回，降低了GAAP費用。以下數據均為本季口徑：

調整後毛利為35億美元，年增23.2%；調整後營業利益為12億美元，年增17.0%。調整後營業利益率提高15個基點至1.46%，表明在排除訴訟、併購等調整項目後，核心獲利能力仍有所改善，但幅度低於GAAP基準。

業務與分部表現

美國醫療解決方案仍是營收及利潤的主要來源。該業務受藥品銷量成長帶動，其中包括面向醫療系統及醫師診所的專科產品，以及用於糖尿病與減重的GLP-1產品；品牌藥製造商降價、2025年流失一家腫瘤客戶，以及大型郵購客戶銷售減少則構成拖累。

國際醫療解決方案的利潤成長快於營收，歐洲配送及全球專科物流業務共同帶動本季表現。按固定匯率計算，該分部營收成長6.1%，營業利益成長23.1%。

其他業務的成長主要來自Profarma及MWI Animal Health，諮詢服務營收則受到2026年4月出售美國諮詢服務業務的影響。該部門營業利益增加，也受惠於MWI Animal Health業務成長，以及其被列為待售資產後折舊費用下降。

OneOncology提高毛利率，但併購成本與融資費用同步增加

OneOncology於2026年2月完成併購後，提高了美國醫療解決方案的毛利及分部營業利益，也是整體毛利率改善的重要原因。與此同時，併購帶來的費用使調整後營運費用年增26.8%，表明新增利潤貢獻伴隨著較高的營運成本基礎。

融資端也出現直接影響。本季淨利息支出為1.407億美元，年增5,890萬美元，主要因公司發行高級票據，並以浮動利率定期貸款為部分收購交易融資，同時利息收入減少。因此，OneOncology對毛利及營業利益形成支持，但其費用整合及融資成本仍是評估併購淨貢獻的關鍵。

GAAP利潤亦受到若干特殊項目影響。本季LIFO收益為9,430萬美元，高於去年同期的5,210萬美元；此外，鴉片類藥物訴訟遭駁回帶來1.02億美元負債沖回。這也是GAAP營業利益成長29.1%、高於調整後營業利益17.0%增速的重要背景。

獲利能力與資本配置

本季歸屬於Cencora的淨利成長11.1%，低於營業利益增速，主要財務壓力之一是利息支出增加。有效稅率由去年同期的23.0%降至22.1%，對稅後利潤形成一定支持。

公司本季回購10億美元股票，完成先前計畫在2026年底前實施的回購規模。受回購影響，稀釋加權平均股數年減0.7%至1.939億股。董事會同時宣布每股0.60美元的季度現金股息，將於2026年8月31日支付給截至8月14日收盤時登記在冊的股東。

業績指引

Cencora上調2026財年調整後稀釋EPS區間，主要反映公司對全年表現的預期，以及第三季已完成的股票回購。其他主要全年指標包括營收成長4%至6%、調整後營業利益成長13%至14%，以及約30億美元的調整後自由現金流。

分部方面，公司預計美國醫療解決方案全年營收成長4%至6%、調整後營業利益成長14.5%至15.5%；國際醫療解決方案營收成長約8%、調整後營業利益成長約9%；其他業務的對應增速分別約為6%及10%。

管理層觀點

總裁兼執行長Robert P. Mauch將本季表現歸因於以醫藥業務為核心的策略及團隊執行力，並表示公司對全年展望的信心支持上調指引。管理層也強調，對專科業務、數位轉型及人才的投入，正在強化公司服務醫療生態系客戶的能力。

近期內部人交易

根據提供的內部人交易數據，過去六個月內部人合計買進51,516股、賣出5,095股，淨增加46,421股；其中包括公開市場買進及股票獎勵。下列三筆近期紀錄明確標示為買進，交易金額按資料原值列示。

這些交易僅反映已申報的客觀交易情況，不能單獨用於推斷內部人士對公司估值或前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 低毛利產品組合壓力： GLP-1產品銷售增加可帶動營收及銷量，但其毛利率較低，可能持續部分抵銷業務規模擴大帶來的利潤率收益。
• 併購整合與費用成長： OneOncology已提高毛利，但也顯著增加營運費用。後續須觀察新增利潤能否持續覆蓋整合成本及較高的費用基礎。
• 融資成本上升： 為收購融資而增加的高級票據及浮動利率貸款推高利息支出，公司全年淨利息支出指引約為4.90億美元，明顯高於2025財年的2.92億美元。
• 客戶與藥品價格壓力： 美國業務仍受到部分品牌藥製造商降價、流失一家腫瘤客戶，以及大型郵購客戶銷售減少的影響。
• GAAP利潤中的特殊項目： 較高的LIFO收益及鴉片類藥物負債沖回放大本季GAAP利潤增速，評估持續經營表現時須同時參考調整後利潤指標。

總結

Cencora第三季營收維持成長，OneOncology併購案及兩大核心分部的利潤增加，帶動毛利率與營業利益率改善，調整後每股盈餘也實現雙位數成長。與此同時，併購相關費用、融資成本上升及GLP-1產品的低毛利特性構成主要壓力；後續應重點觀察OneOncology的持續利潤貢獻、美國業務的客戶與價格變化，以及公司能否達成上調後的全年每股盈餘指引。