Kratos 2026財年第二季財報：營收增30.5%，GAAP營業轉虧

Kratos Defense（NASDAQ：KTOS）2026財年第二季營收為4.588億美元，年增30.5%；GAAP稀釋後EPS為0.02美元，與去年同期持平。政府解決方案業務是主要成長來源，但費用與攤銷增加使公司轉為營業虧損，季度自由現金流也因營運資金與擴產投入而錄得淨流出。

核心業績數據

截至2026年6月28日的季度，Kratos實現19.1%的有機營收成長，低於計入收購貢獻後的30.5%報告基準成長。毛利增加並帶動毛利率上升，但銷售及管理費用、研發費用和無形資產攤銷增加，使GAAP營業利益由盈轉虧。

淨利年增約51.7%，但稀釋後股數由1.574億股增至1.901億股，因此GAAP稀釋後EPS仍為0.02美元。調整後EPS和調整後EBITDA的增幅明顯高於GAAP基準。

公司於本季認列1,630萬美元非現金股票薪酬、1,360萬美元內部研發費用和1,250萬美元非現金攤銷費用，這些項目擴大了GAAP利潤與調整後利潤之間的差異。

業務與分部表現

政府解決方案（KGS）貢獻了大部分增量營收。該分部營收年增36.4%，有機成長22.0%；無人系統（KUS）成長相對溫和，主要受Valkyrie相關活動帶動。

KGS內部成長存在明顯分化：國防火箭系統、渦輪技術和微波產品分別實現50.2%、43.3%和29.5%的有機成長，太空、訓練與網路業務有機成長8.7%。KUS的營收成長主要來自Valkyrie相關業務，其利潤率也受惠於營收規模和產品組合變化。

訂單持續高於當期認列營收。第二季合併新增訂單為4.922億美元，訂單營收比為1.1；截至季末，合併積壓訂單從上一季末的20.51億美元增至20.84億美元，其中15.72億美元為已獲資金支持的訂單。投標與提案管線也從143億美元增至150億美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季營業現金流淨流出1,100萬美元。公司表示，30.5%的營收成長推高應收帳款所需的營運資金，同時生產爬坡及開發專案帶來存貨投入。

資本支出為1,720萬美元，公司出售自有Valkyrie收到930萬美元後，自由現金流仍淨流出1,890萬美元。這顯示營收成長尚未轉化為正向現金流，擴產和專案投資仍是短期主要資金用途。

截至2026年6月28日，現金及約當現金為14.376億美元，高於2025年末的5.606億美元。上半年公司發行普通股取得淨現金13.484億美元，同時為收購支付3.468億美元，因此現金增加主要來自融資活動，而非營業現金流。

營收高成長尚未轉化為GAAP營業利益

Kratos本季毛利較去年同期增加2,630萬美元，但營業利益仍從去年同期的370萬美元轉為虧損160萬美元。銷售、一般及管理費用由5,410萬美元升至7,330萬美元，研發費用由1,020萬美元升至1,360萬美元，無形資產攤銷則由280萬美元升至1,010萬美元，抵銷了毛利成長。

分部層面仍維持獲利，但未分配公司費用淨額由860萬美元升至1,710萬美元，進一步壓低合併營業利益。與此同時，公司取得1,020萬美元淨利息收入，去年同期則為120萬美元淨利息支出，使淨利在營業虧損的情況下仍較去年同期成長。

調整後EBITDA利潤率從8.1%升至8.3%，表明剔除股票薪酬、折舊攤銷及收購相關項目後，營運槓桿已有小幅改善。不過，GAAP費用和現金投入仍然較高，後續需要觀察規模擴大能否帶來持續的利潤率提升。

業績指引

公司上調2026財年營收指引至17.50億至18.10億美元，並將全年有機成長預期提高至18%至23%。調整後EBITDA指引被收窄至1.73億至1.76億美元，但全年自由現金流預計仍為淨流出。

公司預計下半年營收和調整後EBITDA均高於上半年，原因包括客戶資助專案的長週期物料開始到貨、生產規模擴大及產品組合變化。全年調整後EBITDA利潤率預計較2025年提高約100個基點，但業務開發成本、以色列謝克爾走強以及擴產投入仍會形成壓力。

2026財年總投資預計為2.50億至2.75億美元，涵蓋資本支出、火箭系統和無人系統存貨、噴射引擎產能以及Prometheus合資專案等。公司計畫支持2027年生產3,000台噴射引擎，並在2028年初開始實現每年約40架Valkyrie的產量。

近期內部人交易

頁面彙總數據顯示，近六個月內部人士買入825,834股、賣出315,576股，分別涉及13筆和47筆交易，淨買入510,258股。不過，頁面列示的最新10筆交易均為賣出，以下僅客觀記錄，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 自由現金流持續承壓： 公司預計2026財年自由現金流淨流出8,500萬至1.05億美元，擴產、存貨和新專案投資至少將持續至2027財年。
• 營收成長與GAAP利潤脫節： 股票薪酬、研發、攤銷和公司費用上升，可能持續限制營收成長向營業利益的轉化。
• 生產及供應鏈風險： 零組件短缺、生產爬坡、供應鏈中斷和成本上漲可能影響交付節奏與利潤率。
• 匯率壓力： 以色列謝克爾相對美元走強正在削弱公司以色列業務的獲利能力，管理層預計第三季仍會受到影響。
• 政府資金與合約執行節奏： 公司下半年成長依賴客戶資助專案、長週期物料到貨和政府合約資金恢復，任何延遲都可能影響營收認列和現金流。

總結

Kratos第二季的核心變化是KGS帶動營收快速成長、訂單與積壓訂單持續增加，但高額研發、股票薪酬、攤銷和擴產投入令GAAP營業利益及自由現金流承壓。公司上調全年營收和有機成長指引，後續觀察重點是下半年生產爬坡能否兌現營收成長，以及規模效應能否同時改善GAAP利潤率和現金流。