Navigator Gas 2026財年第二季財報：營收增29.5%，EPS 0.85美元

Navigator Gas（NYSE：NVGS）2026財年第二季總營收為1.679億美元，年增29.5%；稀釋後EPS為0.85美元，去年同期為0.31美元。荷莫茲海峽運輸受阻促使亞洲買家轉向北美採購，帶動運價、船隊利用率及乙烯出口碼頭吞吐量上升，但公司預計第三季市場將從第二季的特殊高位回歸正常。

核心業績數據

本季平均日租金等價收入（TCE）及船隊利用率同步提高，抵銷可用船舶天數減少的影響。營業利益成長亦受惠於出售 Navigator Pegasus 產生的1,530萬美元利益；即使排除船舶處置等項目，調整後EBITDA仍年增約43.9%。

歸屬於公司股東的淨利增至5,300萬美元，除營運改善外，流通股數減少也推升每股盈餘。按總營收計算，營業利益率約為37.6%，去年同期約為25.5%。

調整後淨利的定義已修改，不再排除船舶出售損益，去年同期數據亦依新口徑重列；調整後EBITDA仍排除船舶出售損益，因此兩項非GAAP指標的調整項目並不完全相同。

業務與分部表現

船隊營運是本季成長的主要來源。平均日均TCE由28,216美元升至33,946美元，船隊利用率由84.2%提高至90.8%。兩項變化分別使不含Unigas Pool的營運收入增加約2,000萬美元及920萬美元；先前出售船舶造成可用天數減少146天，則帶來約350萬美元的負面影響。

營收結構明顯轉向航次租船。定期租船營收為9,170萬美元，與去年同期大致持平；航次租船營收則由2,570萬美元增至6,430萬美元。Unigas Pool營收下降4.6%至1,190萬美元，主要因池內船舶由九艘減至八艘，以及船隊利用率下降。

航次費用年增86.0%至2,830萬美元，主要來自油價及船用燃料價格上漲。這些費用大部分屬於可轉嫁成本，並對應約1,310萬美元的營收增加，因此總營收增幅部分反映成本轉嫁，而不完全是運價及運量成長。

乙烯出口碼頭同樣受惠於國際價差擴大。本季吞吐量達374,278噸，高於去年同期的268,117噸；公司所占權益法投資收益由480萬美元增至710萬美元。歐洲裂解裝置檢修造成的供應缺口，以及歐洲與亞洲對美國乙烯的需求，共同推動碼頭創下單季吞吐量新高。

獲利能力、現金流與資產負債表

船舶營運費用為4,710萬美元，年減0.6%，主要因加權平均船舶數量減少；但單船日均營運費用上升7.3%至9,554美元，反映船員成本及專案相關費用增加。折舊及攤銷下降9.7%至3,150萬美元，主要與船舶出售及部分船舶完成折舊有關。

本季利息費用下降11.4%至1,330萬美元，原因是更多在建船舶利息被資本化。另一方面，公司為因應中東地緣政治及市場不確定性，預防性提取9,140萬美元循環信貸，使6月底淨債務總額較前季增加2,330萬美元至9.204億美元。

截至2026年6月30日，公司擁有2.259億美元非受限現金及4,790萬美元受限現金，現金、現金等價物及受限現金合計2.738億美元，低於3月底的2.910億美元。公司當時沒有尚未提取的可用信貸額度。

現金流數據僅按上半年口徑揭露。2026年前六個月營業現金流為9,580萬美元，低於去年同期的1.037億美元；儘管同期淨利提高，但應收帳款等營運資金變動抵銷了收益成長。上半年投資活動產生淨現金3,880萬美元，主要來自船舶出售所得；融資活動使用現金6,300萬美元，主要用於回購、償債及配息。

現貨市場放大第二季收益，也提高第三季波動性

荷莫茲海峽運輸受阻限制中東油氣產品供應，亞洲客戶轉向北美採購LPG、乙烷及乙烯，擴大北美與亞洲之間的價格套利空間。這同時推高跨區域運價、船隊利用率及乙烯出口碼頭吞吐量，是本季營收與獲利成長的共同驅動因素。

但客戶因地緣政治不確定性而不願簽訂長期租約，更傾向短期及現貨安排。截至6月底，未來12個月約37%的可用天數由定期租船覆蓋，而乙烯運輸能力船舶預計有89%投入現貨市場。這使公司得以較充分受益於第二季的高運價，也增加後續業績對現貨運價的敏感度。

進入第三季後，油價及北美至亞洲價差已從第二季高點回落，歐洲裂解裝置也已結束檢修。公司預計市場條件將從第二季的特殊水準正常化，但仍可支撐船舶需求；乙烯碼頭第三季吞吐量預計也將低於前兩季，原因包括客戶去庫存及夏季高溫對碼頭持續超額運轉的限制。

船隊出售與資本配置

公司於7月簽署協議，擬以約1.830億美元出售八艘Unigas船舶及其持有的Unigas International權益，相關資產截至6月底的合計帳面價值約1.140億美元。交易預計於2026年第四季前完成，並產生6,600萬至6,900萬美元出售利益，最終金額取決於各船舶交付時間。

交易完成後，在其他條件不變的情況下，公司船隊將縮減至46艘，其中18艘具備乙烯及乙烷運輸能力。被出售船舶平均船齡為13年，公司將完全退出Unigas Pool，並將長期船隊重點放在手ysize及midsize乙烯運輸能力船舶上。

資本回報方面，董事會宣布第二季每股配息0.07美元，預計總額約430萬美元，並計畫於2026年8月6日至9月30日期間回購約1,420萬美元股票。兩者合計相當於本季歸屬股東淨利的35%。對於第三季，董事會將固定季度股息部分提高至每股0.08美元，同時維持總資本回報比例為歸屬股東淨利的35%，但實際配息及回購仍須於季度結束後核准。

近期內部人交易

所提供的內部人交易數據涵蓋近六個月彙總及近兩年內可見的三筆紀錄。近六個月內部人士涉及一筆取得46,308股及兩筆出售合計31,259股，淨增加15,049股；這些交易數量有限，不宜據此推斷管理階層對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 第二季高運價可能難以延續： 北美與亞洲價差已收窄，歐洲乙烯生產恢復，公司明確預計第三季市場將從特殊高位正常化。
• 現貨市場曝險較高： 未來12個月僅約37%的可用天數由定期租船覆蓋，乙烯運輸能力船舶有較高比例投入現貨市場，營收及TCE可能隨市場變化而波動。
• 營運資金拖累現金轉化： 上半年淨利成長未轉化為更高的營業現金流，應收帳款及其他營運資金變動形成壓力。
• 債務及新造船支出： 截至6月底，公司淨債務總額為9.204億美元，未來合約義務合計13.89億美元，其中截至2027年6月的12個月內到期3.36億美元。
• 成本與利率風險： 單船日均營運費用年增7.3%；截至6月底有4.161億美元債務未進行固定利率安排或利率避險，SOFR上升100個基點將增加約420萬美元年度利息費用。

總結

Navigator Gas第二季受惠於跨區域油氣貿易路線變化，TCE、利用率及乙烯碼頭吞吐量共同上升，推動營收、營業利益及調整後EBITDA成長。接下來需要觀察北美至亞洲套利空間收窄後現貨運價的變化、乙烯碼頭去庫存影響，以及Unigas資產出售及新造船資本支出對船隊結構、債務與現金流的影響。