康明斯2026年第二季財報：營收增9%，上調全年展望
康明斯（Cummins，NYSE: CMI）2026年第二季營收94.57億美元，年增9%；稀釋後每股盈餘為6.73美元，去年同期為6.43美元。歸屬於康明斯的淨利增至9.32億美元，但非GAAP EBITDA利潤率下降0.9個百分點；動力系統業務成長及營業現金流改善為本季的主要支撐。
核心業績數據
截至2026年6月30日的季度內，康明斯營收、營業利益及淨利均較去年同期成長。不過，利潤增速低於營收增速，銷售、管理及一般費用由7.79億美元升至8.93億美元；公司揭露，較高的激勵薪酬是EBITDA利潤率下降的主要原因。
本季稅率為25.1%，其中包括2,900萬美元的不利離散稅項，相當於每股0.21美元。
| 指標 | 2026年第二季 | 2025年第二季 | 年增變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 94.57億美元 | 86.43億美元 | +9% |
| 毛利及毛利率 | 24.65億美元；約26.1% | 22.81億美元；約26.4% | 毛利約+8%；利潤率約-0.3個百分點 |
| 營業利益及營業利益率 | 12.79億美元；約13.5% | 12.26億美元；約14.2% | 營業利益約+4%；利潤率約-0.7個百分點 |
| 歸屬於康明斯的淨利 | 9.32億美元 | 8.90億美元 | 約+5% |
| 稀釋後每股盈餘 | 6.73美元 | 6.43美元 | 約+5% |
| EBITDA（非GAAP） | 16.53億美元；17.5% | 15.87億美元；18.4% | 約+4%；利潤率-0.9個百分點 |
| 營業現金流 | 14.99億美元 | 7.85億美元 | 約+91% |
業務與分部表現
北美銷售年增8%，國際銷售成長12%，其中中國市場成長是國際業務的主要推動因素。各分部表現明顯分化：動力系統業務受數據中心發電需求推動，銷售與EBITDA利潤率同步上升；引擎、零組件及經銷業務雖然均實現成長，但利潤率皆有所下降。
| 分部 | 銷售額 | 年增變化 | EBITDA及利潤率 | 去年同期EBITDA及利潤率 |
|---|---|---|---|---|
| 引擎 | 30.84億美元 | +6% | 3.86億美元；12.5% | 4.00億美元；13.8% |
| 零組件 | 28.91億美元 | +7% | 3.81億美元；13.2% | 3.97億美元；14.7% |
| 經銷 | 33.26億美元 | +9% | 4.51億美元；13.6% | 4.45億美元；14.6% |
| 動力系統 | 22.55億美元 | +19% | 5.52億美元；24.5% | 4.30億美元；22.8% |
| Accelera | 1.45億美元 | +38% | 虧損0.69億美元 | 虧損1.00億美元 |
分部銷售額包含內部銷售，因此不能直接加總後與合併營收比較。引擎業務的國際銷售成長23%，主要來自中國建築市場需求；零組件業務受美國及中國卡車需求改善推動。經銷及動力系統業務則受惠於數據中心相關發電產品需求，動力系統在北美及國際市場均成長19%。
Accelera受電動運輸需求成長推動，銷售額增加，EBITDA虧損則較去年同期收窄3,100萬美元。公司表示將控制零排放業務的投資節奏，並將資源集中於更具潛力的方向。
動力系統帶動成長，但激勵薪酬壓低整體利潤率
動力系統是本季成長與利潤改善最明顯的分部：銷售額成長19%，EBITDA增加1.22億美元，利潤率由22.8%升至24.5%。數據中心在美國、中國及亞太地區帶來的發電需求，是這項表現的主要驅動因素。
不過，這項改善未能阻止公司整體EBITDA利潤率下滑。引擎、零組件及經銷業務的利潤率分別下降1.3、1.5及1.0個百分點，加上與預期全年創紀錄業績掛鉤的激勵薪酬增加，使整體EBITDA利潤率降至17.5%。管理層預計，下半年及全年EBITDA利潤率將高於2025年同期水準，後續仍需觀察動力系統的成長能否持續抵銷費用壓力。
獲利能力、現金流與資產負債表
第二季營業現金流由7.85億美元增至14.99億美元。扣除2.49億美元資本支出後，剩餘現金流約為12.50億美元，現金轉換表現明顯優於去年同期。
截至季末，現金、約當現金及有價證券合計39.24億美元，高於2025年末的36.09億美元；長期債務由67.92億美元小幅降至67.37億美元。與此同時，應收帳款由58.18億美元增至65.85億美元，存貨由58.22億美元增至63.97億美元，應付帳款也由38.00億美元升至46.54億美元。
公司本季透過現金股利及股票回購向股東返還5.01億美元，其中股利支出2.76億美元、回購支出2.25億美元。季度股利由每股2.00美元提高至2.20美元。
業績指引
康明斯上調2026年全年營收成長區間，並提高EBITDA利潤率指引下限。調整主要基於北美公路車輛、中國建築市場及發電業務的需求強於先前預期，管理層預計下半年業績將優於上半年。
| 指標 | 最新指引 | 先前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 全年營收年增 | 10%至13% | 8%至11% | 上下限均提高2個百分點 |
| EBITDA利潤率 | 18.0%至18.5% | 17.75%至18.5% | 下限提高0.25個百分點 |
EBITDA指引不包括第一季出售低壓燃料電池業務相關費用。該交易及相關安排在第一季產生1.99億美元淨費用。
近期內部人交易
所提供資料指出，過去六個月內部人士合計買入129,399股、賣出48,807股，淨買入80,592股。最近揭露的十筆紀錄主要為股票贈與及董事股票獎勵，另有兩筆高階主管出售；這些交易本身不足以說明內部人士對公司估值或前景的判斷。
| 日期 | 內部人士 | 身分 | 交易類型 | 價格或金額 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年5月19日 | Brett Michael Merritt | 高階主管 | 股票贈與 | 0美元 |
| 2026年5月14日 | Donald G. Jackson | 高階主管 | 出售 | 每股710.36至712.70美元；金額518,975美元 |
| 2026年5月13日 | Nathan R. Stoner | 高階主管 | 股票贈與 | 0美元 |
| 2026年5月13日 | Bonnie J. Fetch | 高階主管 | 股票贈與 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | Jennifer Mary Bush | 高階主管 | 出售 | 每股694.13至699.10美元；金額3,481,066美元 |
| 2026年5月12日 | John H. Stone | 董事 | 股票獎勵 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | Carla A. Harris | 董事 | 股票獎勵 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | Daniel William Fisher | 董事 | 股票獎勵 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | Gary L. Belske | 董事 | 股票獎勵 | 0美元 |
| 2026年5月12日 | William I. Miller | 董事 | 股票獎勵 | 0美元 |
投資人需要關注的風險
- 利潤率恢復面臨執行壓力： 本季營收成長9%，但EBITDA利潤率下降0.9個百分點。全年指引假設下半年利潤率改善，激勵薪酬及其他費用的變化將直接影響這項目標。
- 成長對重點終端市場的依賴上升： 上調指引主要依賴北美公路車輛、中國建築及數據中心發電需求。若這些市場的訂單成長放緩，營收指引的達成可能面臨壓力。
- 營運資金占用增加： 與2025年末相比，應收帳款及存貨分別增加7.67億美元及5.75億美元。儘管第二季營業現金流明顯改善，持續擴張仍須關注存貨及收款效率。
- Accelera仍處於虧損狀態： 該業務本季EBITDA虧損收窄至6,900萬美元，但仍消耗利潤與資金，公司控制投資節奏的成效仍需持續觀察。
- 2027年產品與法規過渡： 康明斯將依據美國環保署擬議排放法規的變化，逐步推出X10及X15引擎，同時保留部分舊產品。生產爬坡及客戶排產協調將影響過渡期執行。
總結
康明斯第二季的核心變化是數據中心發電、北美卡車及中國建築需求推動營收成長，其中動力系統成為最主要的利潤增量來源；與此同時，激勵薪酬增加及多個傳統分部利潤率下降，使整體獲利能力未能同步擴張。營業現金流改善及全年指引上調提供支撐，後續重點在於下半年利潤率能否按計畫恢復，以及重點終端市場的需求能否延續。
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