馬拉松石油2026年第二季財報：淨利增至51.38億美元

馬拉松石油（NYSE：MPC）2026年第二季銷售及其他營運收入為519.94億美元，年增約54%；稀釋後EPS為17.73美元，去年同期為3.96美元。歸屬於MPC的淨利增至51.38億美元，主要受各地區裂解價差上升帶動，煉油利潤率改善抵銷了吞吐量下降及部分成本上升的影響。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度，公司營收、營業利益及淨利均明顯高於去年同期。調整後EBITDA增至84.60億美元，其中煉油與行銷業務貢獻66.55億美元，為獲利成長的主要來源。

本季調整後淨利及調整後稀釋後EPS與GAAP數據相同；調整後EBITDA屬於非GAAP指標，並剔除利息、所得稅、折舊與攤銷及計畫性檢修成本等項目。

業務與分部表現

煉油與行銷業務的獲利增額遠高於其他分部。可再生柴油業務也由虧轉盈，中游業務則維持成長，但部分被非核心採集及處理資產剝離所抵銷。

煉油與行銷利潤率由每桶17.58美元升至36.33美元，主要原因是所有地區的裂解價差上升。分部每桶調整後EBITDA亦由6.79美元增至24.84美元。

營運量並未同步成長：原油產能利用率由97%降至94%，淨煉油廠吞吐量由每日306萬桶降至294.4萬桶。中部地區計畫性停工是利用率下降及煉油營運成本升至每桶5.72美元的主要原因；計畫性檢修成本則由2.50億美元增至2.75億美元。

中游分部受惠於費率與吞吐量成長，以及權益法關聯企業和收購帶來的貢獻。可再生柴油業務改善來自利潤率環境轉強、吞吐量增加及監管信用價值提高，其分部利潤率由4,900萬美元增至3.21億美元。

裂解價差上升抵銷吞吐量下降

本季一項關鍵趨勢是煉油廠加工量下降，但單位利潤明顯提高。淨煉油廠吞吐量年減約4%，煉油與行銷利潤率卻成長超過一倍，使該分部調整後EBITDA增加47.65億美元，並帶動公司整體營業利益率明顯擴張。

地區表現也印證這一點。墨西哥灣沿岸、中部及西海岸的每桶煉油與行銷利潤率分別升至36.52美元、33.68美元及41.28美元，去年同期分別為15.17美元、17.86美元及23.18美元。同時，中部地區每桶營運成本由5.04美元升至6.31美元，但利潤率擴張仍足以涵蓋成本壓力。

現金、資本支出與股東回報

截至2026年6月30日，公司持有現金及約當現金77.68億美元，高於3月底的21.51億美元；合併債務為328.16億美元，與3月底的328.25億美元大致持平。公司五年期50億美元循環信貸額度沒有未償借款。

第二季資本支出及投資為13.86億美元，去年同期為10.65億美元，其中中游資本投入由6.91億美元增至10.21億美元。公司當季向股東返還超過28億美元資本，期末仍有61億美元股票回購授權；此資本配置事實本身不代表管理層對估值作出判斷。

MPC維持2026年不含MPLX的15億美元資本支出展望，其中約65%用於價值提升專案。El Paso收率提升專案及Robinson產品彈性專案已於第二季投產，後者可增加約每日1萬桶航空燃油產量。

MPLX則將2026年成長資本支出展望上調5億美元至29億美元，主要用於加速墨西哥灣沿岸分餾專案。公司表示，超過90%的有機成長資本將投入天然氣與天然氣液基礎設施。

業績指引

公司提供2026年第三季營運展望，但未給予營收或EPS指引。預計煉油廠總吞吐量為每日300.5萬桶，高於第二季實際的每日294.4萬桶，同時計畫性檢修成本預計略為上升。

煉油營運成本指引不包括計畫性檢修成本以及折舊與攤銷。第三季吞吐量能否回升、單位利潤率能否維持，是判斷煉油業務獲利持續性的兩項關鍵變數。

管理層觀點

董事長、總裁暨執行長Maryann Mannen將本季表現歸因於規劃、商業及營運執行，以及公司價值鏈最佳化。管理層認為，El Paso與Robinson專案投產將進一步提升煉油資產的產品收率及彈性。

在中游業務方面，管理層持續推進天然氣及天然氣液價值鏈投資，並預計相關成長可支持MPLX在2026年及2027年每年實現12.5%的分派成長。

近期內部人交易

所提供的內部人交易彙總顯示，過去六個月內部人取得45,226股、出售17,098股，淨增加28,128股。不過，「取得」口徑包含股票獎勵及衍生證券行權轉換，不能等同於全部透過公開市場主動買進。

這些交易僅反映已揭露的客觀紀錄，不能據此單獨推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 煉油利潤率回落： 本季獲利成長高度依賴各地區裂解價差上升。若成品油利潤率收窄，煉油與行銷分部的獲利可能隨之下降。
• 檢修與利用率壓力： 第二季計畫性停工使中部地區利用率下降並推升單位營運成本，第三季計畫性檢修成本指引進一步升至2.90億美元。
• 專案執行風險： MPLX上調成長資本支出並推進多個天然氣、管線、分餾及出口專案，建設成本、投產時間及預期回報存在執行不確定性。
• 可再生柴油政策敏感性： 該分部由虧轉盈部分依賴監管信用價值改善，相關政策、信用價格及原料成本變化可能影響利潤率。
• 需求與原料價格波動： 消費需求、原油及天然氣液價格、原料供應與區域價差變化，均會影響煉油廠吞吐量及單位利潤。

總結

馬拉松石油2026年第二季的獲利成長主要來自裂解價差上升，而非加工量擴張，煉油與行銷業務因此成為整體業績改善的核心。接下來應重點觀察第三季煉油廠吞吐量回升能否抵銷檢修成本增加、煉油利潤率是否延續，以及MPLX擴大資本投入後的專案進度與回報表現。