沃特世2026財年第二季財報：營收增113%，GAAP轉虧

沃特世（Waters，NYSE: WAT）2026財年第二季營收為16.45億美元，年增113%；GAAP稀釋後每股虧損1.39美元，去年同期為每股盈餘2.47美元，調整後EPS則由2.95美元升至3.05美元。併購業務貢獻8.17億美元營收，但收購相關攤銷及公允價值調整使公司轉為GAAP虧損；同時，有機業務按固定匯率計算成長9%，營運現金流增至2億美元。

核心業績數據

報告營收倍增主要來自新收購的生物科學與診斷解決方案業務，因此113%的年增幅不能直接代表既有業務的成長速度。排除近期收購影響後，有機營收為8.28億美元，按報告基準年增7%，按固定匯率計算成長9%。

GAAP獲利明顯受到併購會計處理影響：本季包含1.55億美元存貨及固定資產公允價值增值調整，以及2.44億美元購入無形資產攤銷。調整後營業利益仍然成長，但調整後營業利益率低於去年同期。

調整後營業利益率為25.0%，去年同期為29.1%；GAAP營業利益率則由24.4%降至-5.2%。

業務與部門表現

既有分析科學業務及收購業務均實現成長。分析科學事業部營收年增7%，其中儀器營收按報告基準成長5%、按固定匯率計算成長8%；公司也披露化學耗材實現雙位數成長，製藥以及學術與政府終端市場均錄得固定匯率低雙位數成長。

新收購的生物科學與診斷解決方案業務合計營收8.17億美元，按去年可比口徑成長4%。這項可比數據來自相關業務在被收購前向美國證券交易委員會提交的歷史業績，不一定等同於這些業務若當時已由沃特世營運所能實現的結果。

先進診斷事業部本季合計營收5.21億美元，其中包括診斷解決方案業務及原沃特世臨床業務單元。由於部門重組及收購影響，其733%的報告增幅不具直接可比性。

獲利能力、現金流與資產負債表

沃特世本季GAAP營業虧損8,600萬美元，核心原因並非營收下滑，而是併購相關會計費用。僅購入無形資產攤銷，以及存貨、固定資產公允價值增值調整，合計便達3.99億美元；此外，公司還認列重組、整合及其他調整項目。

營運現金流由4,100萬美元增至2億美元，調整後自由現金流為2.02億美元。現金流改善與GAAP淨虧損形成反差，主要是淨虧損中包含大量折舊、攤銷及收購相關公允價值調整等非現金費用。

截至2026年7月4日，公司持有現金及約當現金5.39億美元，低於2025年底的5.88億美元；債務則由14.07億美元升至50.86億美元。收購完成後，商譽達94.21億美元，無形資產淨額達85.21億美元，均顯著高於2025年底的13.40億美元及5.58億美元。

併購使營收倍增，也造成GAAP虧損與每股稀釋

本季的核心特徵是併購同時改變營收規模、獲利口徑及每股盈餘。收購業務貢獻接近公司一半營收，帶動調整後營業利益升至4.11億美元，但相關會計費用也使GAAP營業利益及淨利轉負。

調整後淨利由1.76億美元增至3.01億美元，增幅約71%，但調整後EPS僅成長3%。用於計算本季調整後EPS的稀釋股數為9,850萬股，明顯高於去年同期約5,970萬股的稀釋加權股數，較高的股數稀釋了每股盈餘增幅。因此，評估併購成效不能只看總營收或調整後獲利，還需持續觀察每股盈餘、利潤率及債務水準。

業績指引

由於本季表現優於公司先前指引，且管理層觀察到終端市場環境普遍改善，沃特世上調2026財年各項主要指引。輸入資料未列出先前指引的具體數值，因此無法量化本次上調幅度。

第三季有機固定匯率營收預計成長8%至10%，收購業務營收預計約8.95億美元。匯率換算預計將對第三季有機報告成長造成1.7個百分點的不利影響。

管理層觀點

執行長Udit Batra表示，既有業務按固定匯率計算成長9%，新收購業務在納入沃特世後的首個完整季度實現個位數成長。管理層將業績歸因於整合進展、商業執行及營運改善，並指出先前成長落後的客戶群體已開始復甦。

公司也表示，提前採取的成本措施抵銷不利匯率換算對調整後EPS的影響。全年指引上調則建立在產品組合、終端市場及協同效應持續改善的判斷之上。

近期內部人交易

提供的內部人交易資料存在口徑矛盾：彙總欄稱最近六個月沒有買賣，但交易明細列出2026年3月的兩筆董事買進。以下依交易明細客觀列示最新十筆紀錄，不據此推斷內部人士對公司前景的看法。

投資人需要關注的風險

• 併購整合風險： 收購業務貢獻8.17億美元季度營收，但未來能否按計畫完成整合並實現營收及成本協同效應，將直接影響成長與利潤率。
• GAAP與調整後獲利差距較大： 本季GAAP每股虧損1.39美元，而調整後EPS為3.05美元。收購相關攤銷、公允價值調整及整合成本仍可能持續影響報告獲利。
• 槓桿與利息負擔上升： 債務增至50.86億美元，季度淨利息支出由1,000萬美元升至5,500萬美元，可能壓縮稅前獲利及資本配置空間。
• 利潤率承壓： 調整後營業利益率由29.1%降至25.0%。即使營收持續成長，業務組合及整合成本仍可能影響利潤轉化效率。
• 匯率影響： 本季匯率使有機營收增速減少2個百分點，公司也預計匯率將對第三季有機報告成長造成1.7個百分點的不利影響。

總結

沃特世第二季在收購帶動下擴大營收規模，既有業務及新收購業務也均實現成長，但併購會計費用、股數增加及債務上升，使GAAP獲利及每股盈餘呈現不同於營收的表現。公司上調全年指引後，後續重點是收購業務能否延續可比成長、調整後利潤率能否改善，以及協同效應能否轉化為每股盈餘及現金流。