LyondellBasell 2026財年第二季：調整後EBITDA增197.5%

LyondellBasell（NYSE：LYB）2026財年第二季營收為91.77億美元，年增約19.8%；GAAP稀釋後EPS為1.71美元，去年同期為0.34美元。全球供應受限改善聚合物利差及副產品價格，推動調整後EBITDA升至21.27億美元；但出售歐洲資產等項目，使GAAP獲利明顯低於調整後口徑。

核心業績數據

本季營收、淨利及EBITDA均較去年同期成長。LYB利用全球供應中斷帶來的市場機會，提高北美裝置開工率，聚合物利差改善；同時，中間體與衍生品（I&D）業務的含氧燃料、甲醇及PO衍生品利潤率回升。

GAAP淨利為5.59億美元，調整後淨利則達14.01億美元，兩者差異主要來自出售部分歐洲資產產生的稅前損失、資產減損及其他已識別項目。

調整後數據排除了業務出售損益、資產減損、現金改善計畫成本、場地關閉成本、歐洲交易成本及終止經營等項目，不應與GAAP指標混用。

業務與分部表現

O&P美洲業務季比明顯改善，主要受聚合物利潤率擴大及副產品價格上漲帶動。全球供應趨緊期間，公司將具原料成本優勢的北美資產開工率提高至約90%，以增加市場供應。

O&P歐洲、亞洲及國際業務同樣受惠於供應鏈中斷帶來的聚合物價差改善，以及合資企業貢獻增加。與此同時，LYB於第二季完成四項歐洲資產的出售，以降低歐洲業務的結構性成本，並提高資產組合中採用優勢原料產能的占比。

中間體與衍生品業務的含氧燃料、甲醇及PO衍生品利潤率改善，但Bayport PO/TBA裝置意外停產抵銷部分收益。該裝置已於6月重啟，並在季末恢復滿載運轉，為下半年銷量恢復提供條件。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季已識別項目的稅後合計為8.42億美元，對稀釋後EPS造成每股2.59美元影響。其中，出售部分歐洲資產產生7.34億美元稅前損失，另有7,400萬美元資產減損、3,100萬美元現金改善計畫成本及3,000萬美元場地關閉成本。因此，GAAP稀釋後EPS為1.71美元，明顯低於調整後的4.30美元。

營業活動產生現金7.52億美元。由於產品價格上漲，以及公司提高開工率以掌握供應中斷帶來的機會，營運資金於本季占用現金。此外，在完成歐洲資產出售時，公司依計畫支付3.10億美元現金出資。

資本支出為2.70億美元，股息支出為2.24億美元。季末現金及約當現金為26.30億美元，總流動性為70.90億美元，包括循環信貸及應收帳款融資額度。

供應緊張推升營業利益，資產出售壓低GAAP獲利

本季的核心變化是營運環境改善與資產組合調整同時發生。全球供應中斷提高聚合物價差及副產品價格，LYB透過提高北美裝置開工率放大這項影響，推動調整後EBITDA年增約197.5%。

另一方面，出售歐洲資產帶來的7.34億美元稅前損失，明顯壓低GAAP獲利。該交易短期內造成會計損失及現金支出，但管理層認為，退出相關資產將降低歐洲業務的結構性成本，並使公司資產組合更聚焦於具優勢原料的產能。

業績指引

LYB預期中東局勢仍將使能源及石化產業鏈維持波動，受衝突影響的供應恢復可能延續至2027年。公司未預期主要終端市場需求會實質惡化，但短期價格不確定性可能暫時改變客戶正常採購節奏。

Bayport PO/TBA裝置重啟預計將提高I&D業務銷量，但Clinton工廠的計畫性停機將影響下半年聚烯烴銷量。現金改善計畫主要依靠削減固定成本及降低資本支出來實現。

近期內部人交易

所提供的內部人交易彙總資料顯示，過去六個月內部人士買進804,573股、賣出395,390股，淨買進409,183股，共涉及42筆買賣交易。最近十筆明細紀錄均為董事股票授予，申報價格及交易價值均為0美元；資料未提供授予股數，因此無法判斷這些授予對個人持股規模的具體影響。

這些紀錄屬於股票授予，不等同於內部人士在公開市場主動買進。

投資人需要關注的風險

• 供應恢復可能壓縮價差： 本季獲利改善依賴全球供應受限及聚合物價差擴大。受衝突影響的產能恢復時間及規模仍不確定，一旦供應回歸，當前有利的利潤率環境可能改變。
• 客戶採購節奏波動： 管理層未預期主要終端市場需求實質惡化，但短期價格方向不明可能導致客戶暫緩採購，影響銷量及訂單節奏。
• 裝置停產影響產量： Bayport裝置雖已恢復運轉，但Clinton工廠計畫性停機將影響下半年聚烯烴銷量，第三季北美及歐洲O&P開工率亦低於第二季北美約90%的水準。
• 營運資金持續占用現金： 產品價格上漲及開工率提高已造成營運資金流出。若類似狀況延續，營業利益成長轉化為現金流的速度可能受到影響。
• 成本削減計畫執行： 公司能否在2026年底前實現5億美元增量現金目標，取決於固定成本削減及資本支出控制的落實情況。

總結

LYB第二季受惠於全球供應收緊、聚合物價差擴大及較高的北美裝置利用率，調整後獲利明顯提高；但歐洲資產出售損失使GAAP獲利與調整後獲利出現較大差距。接下來需要關注供應恢復對價差的影響、Clinton計畫性停機與Bayport重啟後的銷量變化，以及現金改善計畫能否轉化為持續的自由現金及更低的成本基礎。