PGE 2026年第二季財報：營收增0.9%，調整後EPS降至0.64美元

PGE（NYSE: POR）2026年第二季總營收為8.14億美元，年增約0.9%；GAAP稀釋EPS為0.59美元，去年同期為0.56美元。工業負載成長帶動零售營收上升，但批發售電營收明顯減少；調整後EPS則由0.66美元降至0.64美元。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，PGE淨利年增約9.7%，快於營收增速。發電、輸電及配電費用與行政費用合計下降，反映成本管理成效，但折舊及利息費用隨持續資本投資增加。

GAAP利潤成長亦受到其他收入增加的支持。剔除業務轉型、優化及收購相關費用後，調整後淨利僅小幅增加；由於稀釋加權平均股數年增約6%，調整後每股盈餘反而下降。

本季非GAAP調整主要涉及業務轉型、優化及收購費用，包括策略顧問、人員調整、公司架構更新及華盛頓州收購相關支出。

業務與分部表現

零售業務是本季主要成長來源。公司揭露的工業負載年增11.2%，主要受高科技及資料中心客戶需求帶動；補充營運數據中的零售工業用電量年增15.3%，而住宅及商業負載整體接近去年水準。

與此同時，批發售電量年減37.9%，批發營收下降約55.7%，使總能源交付量減少9.5%。因此，儘管零售營收成長較快，公司總營收增幅仍不足1%。

供電結構亦出現變化：公司自有發電量年減，購電占系統負載的比例由47%升至60%。購電及燃料費用仍由2.94億美元小幅增至2.96億美元，公司將此變化歸因於電力成本認列與營收回收之間預期內的季度時點差異。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季發電、輸電及配電費用為1.12億美元，低於去年同期的1.14億美元；行政及其他費用由9,600萬美元降至9,000萬美元。上述節省部分抵銷折舊攤銷費用由1.39億美元增至1.43億美元、淨利息費用由5,700萬美元增至6,100萬美元的壓力。

現金流數據為年初至今口徑。2026年上半年營業現金流為4.88億美元，低於去年同期的5.67億美元；同期資本支出由5.96億美元增至6.35億美元。資本支出超過營業現金流，反映電網及基礎設施投資帶來的資金需求。

截至6月30日，現金及約當現金為3,500萬美元，較2025年末的7,600萬美元減少；長期債務由46.62億美元增至49.28億美元。上半年公司發行長期債務取得2.70億美元資金，為投資及其他資金用途提供支持。

大型客戶成長推動費率結構調整

工業及資料中心需求已成為PGE零售成長的重要來源，也促使公司重新分配新增基礎設施成本。俄勒岡州公用事業委員會於2026年5月核准新的大型負載客戶費率，並於7月8日生效；資料中心及其他新增大型負載客戶的平均費率提高約30%，其他客戶費率則有所降低。

該機制旨在讓推動電網擴張的大型客戶承擔更多相關成本。對投資人而言，後續重點是新費率能否支持持續的大型客戶負載成長，並改善新增基礎設施投資的成本回收情況。

PGE亦計劃提交2027年綜合費率申請，擬議整體價格較目前核准水準提高約4.8%，如獲核准將於2027年7月1日生效。公司同時預計，較低的淨可變電力成本可能自2027年1月1日起使客戶價格下降約2.4%，但兩項調整分別透過不同程序處理。

業績指引

PGE重申2026年全年調整後稀釋EPS指引為3.33至3.53美元。指引建立在能源交付量成長、成本管理計畫正常執行，以及天氣和發電條件符合假設的基礎上，同時包含較高水準的資本支出。

營運與維護費用指引包括約1.50億美元的野火防範、植被管理、遞延攤銷等費用，這些項目由損益表其他科目抵銷；其中亦包括2,600萬美元業務轉型、優化及收購費用。

管理層觀點

總裁兼執行長Maria Pope表示，公司正透過新的大型客戶費率因應客戶成本壓力，同時支持區域經濟及資料中心需求成長。進入2026年下半年，管理層的工作重點包括營運執行、滿足客戶成長需求，以及推進控股公司架構和華盛頓州收購相關監管申請。

在公司架構方面，俄勒岡州公用事業委員會工作人員已建議在附帶一定條件下核准擬議的控股公司結構。PGE認為，該結構可提高融資靈活性，並支持潔淨能源、可靠性及基礎設施投資。

投資人需要關注的風險

• 資本支出與融資壓力： 2026年資本支出指引為16.55億美元，上半年資本支出已超過營業現金流；長期債務及利息費用上升，可能持續影響利潤及現金狀況。
• 電力成本回收存在時點差異： 本季購電及燃料費用增加與成本認列、營收回收節奏有關，若回收進度或監管處理發生變化，可能造成季度利潤波動。
• 大型客戶成長依賴監管與基礎設施執行： 資料中心推動負載成長，但相關電網建設、費率設計及成本回收仍取決於監管核准及專案執行。
• 天氣與發電條件影響指引： 全年指引假設正常氣溫、水力發電條件符合目前估計、風電達到歷史或預測水準，並維持正常火力發電廠營運。
• 現金流對營運資金較敏感： 上半年營業現金流年減，而資本投資持續增加，後續營業現金流能否達到10億至12億美元指引區間是重要觀察點。

總結

PGE第二季的主要變化是工業及資料中心負載成長帶動零售營收上升，但批發業務萎縮限制了總營收增幅。成本控制及其他收入增加帶動GAAP淨利成長，不過股數增加及調整項目差異使調整後EPS小幅下降。下半年需重點觀察新大型客戶費率的執行、資本投資與融資需求，以及全年營業現金流和調整後EPS指引的實現情況。