RWA應用正加速滲透加密市場

加密市場正成爲管理更廣泛投資組合的場所。符合條件的投資者可以使用代幣化產品賺取國債收益，或通過其錢包持有對某家公司或商品的風險敞口。這些現實世界資產（RWAs）將區塊鏈市場與鏈外資產的權益聯繫起來，將熟悉的金融選擇帶入投資者已用於加密貨幣的平臺中。

產品在進入錢包後的後續情況能更清晰地反映採用程度。投資者可能持有基金代幣以獲取收益，交易掛鉤股票的產品，或針對符合條件的持倉進行借貸。這些選擇取決於代幣背後的法律權益及其可使用的市場。本報告追蹤支持該活動的公司和區塊鏈、吸引資本的產品的使用情況，以及它們在交易和借貸中的應用。

誰在構建 RWA 市場

代幣化國債基金或股票掛鉤產品通過多家關聯企業觸達投資者。Ondo Finance開發了諸如OUSG等產品，爲符合條件的投資者提供短期國債風險敞口，以及涵蓋公開證券的Ondo Stocks。產品決定了投資者持有的內容以及代幣附帶的權利。錢包和交易所則提供了投資者購買和使用這些產品的渠道。

資產管理人可繼續管理投資組合，而專業平臺則負責處理代幣化份額。Securitize在包括以太坊和Solana在內的網絡上管理BlackRock的BUIDL基金的代幣化份額類別，合格投資者可在批准的錢包之間轉移代幣。區塊鏈記錄基金份額的轉移，而BlackRock管理投資組合，BNY Mellon則託管其現金和證券。

跨多個區塊鏈的分發要求這些記錄保持一致。爲Janus Henderson的JTRSY和JAAA策略提供基礎設施的Centrifuge通過一個會計中心協調代幣發行、定價和投資者訂單。基金代幣可通過與該中心關聯的支持網絡進行分發。投資者獲得進入產品的更多渠道，而其管理人則保持合併記錄的完整性。

這些代幣還可以成爲其他金融應用的輸入。在去中心化金融（DeFi）中，這種組合產品的能力被稱爲可組合性。Superstate的FundOS維護股東記錄，並支持以美元或USDC穩定幣進行申購和贖回。AaveHorizon接受支持的份額作爲抵押品以借入穩定幣。因此，符合條件的投資者可以在保留基金敞口的同時，針對持倉提升流動性。當該基金的代幣進入借貸協議時，其資格規則繼續適用。

國庫資金錨定鏈上儲蓄

代幣化的美國國債基金持有147億美元，約佔393億美元的分佈式RWA市場的37%。它們是其中最大的單一資產類別。

對於已經在加密領域持有資本的投資者來說，由國債支持的產品提供了一個賺取收益的場所，同時讓他們決定下一步如何使用這筆資本。申購後，投資者在錢包中持有基金份額代幣，並獲得對底層投資組合的敞口。該產品的資格檢查和轉讓規則決定了誰可以參與以及份額可以流向何處。

尋求收益的持有者可能會將該頭寸保持不變，直到資本需要在其他地方使用爲止。贖回能力因此成爲該產品吸引力的核心。淨申購數據表明基金是否在吸引和留住資金，而贖回則考驗持有者能否按承諾條款收回資金。因此，即使其代幣交易不頻繁，國庫代幣也可發揮現金管理的作用。

大宗商品將資產積累與價格增值相結合

代幣化商品的市值從2025年底的31億美元增長至2026年9月底的約80億美元，約爲初始價值的2.6倍。以太坊佔據最大份額，XRP Ledger也佔據了相當大的比例。

黃金佔投資者所獲商品價值的絕大部分。Tether Gold和PAX Gold均將代幣與金庫中存放的一金衡盎司純金掛鉤。白銀是較小的細分市場，例如Kinesis Silver由已分配的金條支持。持有者可通過錢包購買和轉移金屬敞口，實物交割則遵循各發行方的贖回條款。

商品數字化還涵蓋了貴金屬投資以外的商業用途。Justoken 的 Enertoken在 XRP 記賬簿上記錄電力合同,而其 農業代幣支持對商品的交易和信用。石油暴露在 USOon中採取了另一種形式,該平臺提供了對美國石油基金的暴露。基金投資於 石油期貨和互換。USOon 通過該基金爲持有人提供 金融暴露,但不要求持有儲存的原油桶。

代幣化黃金的市場價值因持有的金屬量增加以及價格上漲而上升。截至2026年8月31日的一年中，持有的盎司數增長了73%，而黃金價格則上漲了29%。

ETF拓寬投資組合准入渠道

代幣化ETF從2025年底的2.25億美元增長至2026年第三季度末的6.73億美元，幾乎翻了三倍。僅第三季度就從4.22億美元的基數增加了約59%。以太坊仍然是最大的市場，而BNB鏈所佔份額正在不斷擴大。

交易所交易基金（ETF）將一籃子證券或投資策略打包爲一個頭寸。代幣化版本使投資者無需自行構建個股持倉，即可在加密錢包中獲得此類投資組合敞口。在多條鏈上發行產品創造了更多持有方式，但交易流動性分散於各平臺之間。執行仍取決於投資者所購買特定代幣的市場。

熟悉股票擴大市場覆蓋範圍

代幣化股票在公司關聯產品中擁有超過430萬個持有者頭寸。許多最大的持有者基礎屬於熟悉的技術企業。可識別的公司名稱可能爲用戶進入股票代幣提供切入點，儘管這些計數無法說明投資規模。

同一投資者可能出現在多個代幣或錢包中，託管地址也可能代表衆多客戶。促銷分配還可能帶來餘額較小的持有者。餘額和重複交易能更好地測試這些持有者是否持續使用產品。

股票代幣的法律結構決定了其附帶的權利。例如，xStocks是由底層資產支持的追蹤憑證。持有者獲得經濟敞口但不享有股東投票權。持有者的索償權來自發行人的合同，因此遵循同一家公司的產品可能提供不同的索償權。

私募及新上市公司拓寬投資渠道

歸入IPO前類別的產品從2025年底的410萬美元增長到2026年第三季度末的6580萬美元，約爲起始價值的16倍。第三季度從5070萬美元增加了約30%。該籃子包括現已公開上市的SpaceX以及私營公司。

私募股份通常受限於投資者資格或最低投資要求。代幣化產品可通過獨立的合同權益提供投資敞口。公司上市後，投資者也可購買其公開交易的股票。此時，該代幣將在准入條件和交易條款方面與這一替代方案展開競爭。

合同還可以限制投資者的退出。Robinhood的私有公司代幣空投使用了附帶轉讓和贖回條件的衍生品合約。此類產品提供具有不同所有權權利和退出限制的合約敞口。

永續合約滿足活躍交易需求

2026年第三季度，RWA永續合約交易量達到2.57萬億美元，是第二季度1.27萬億美元的兩倍多。幣安佔據了近一半的總量。該活動涵蓋集中式和去中心化交易場所。

永續合約提供做多或做空的敞口，無需到期日，也不涉及對標的資產的所有權。槓桿效應和頻繁交易使得名義交易量遠超所投入的保證金。市場深度和買賣價差則反映了交易者執行這些頭寸的難易程度。

在2026年8月，股票佔追蹤到的代幣化資產價值的8%，鏈上現貨交易量的93%。當月股票永續合約交易量達724億美元，而現貨交易量爲126億美元，幾乎是現貨交易量的六倍。這些數字覆蓋的市場範圍比混合場所的季度總量更窄。它們展示了交易活動在投資者持有的資產中是如何分佈不均的。

交易所休市期間的交易會使定價變得複雜。加密交易平臺可以在傳統對沖市場關閉時繼續撮合訂單，交易者因此更依賴交易平臺的訂單簿和價格數據。即使市場開放，如果訂單簿流動性不足，仍可能導致執行效果不佳。

抵押品使用取決於可靠的退出機制

約42%的股票代幣供應量符合DeFi中的抵押品資格，而約2.6%已存入借貸市場。具備抵押品資格意味着擁有以代幣爲抵押進行借款的選擇權。投資者仍需有使用它的理由，而貸款方則需要一個可依賴的價格和清算路徑。

信用代幣進入借貸市場的頻率高於現金等價物。約 19% 至 21% 的代幣化信用被存入借貸協議，而現金等價物的這一比例僅爲 0.4%。信用代幣可支持借貸策略，而現金基金則服務於尋求收益的持有者。存入餘額顯示了哪些資產進入了借貸市場，但它並不能衡量投資者以其爲抵押借入了多少資金。

當必須快速出售抵押品時，贖回條款至關重要。Midas根據每種策略的估值和結算時間表處理標準贖回。即時贖回依賴於專用流動性並收取費用。可用金額限制了可立即贖回的數量，貸款方在設定借貸限額時必須考慮這一點。

借貸市場需要能夠在清算過程中接收抵押品並支付對價的買家。僅靠價格數據無法提供這種流動性。對合格買家的限制以及贖回延遲會縮小頭寸出售的選擇範圍，進而影響貸款人可提供的預借金額。

風險投資支持市場基礎設施建設

在2026年的前九個月，RWA公司在26輪已披露的 風險投資中宣佈融資總額爲2.375億美元。Superstate 的 8250萬美元B輪融資約佔該資本的35%，這也解釋了爲何第一季度領先於後續季度。

接收方爲代幣化產品背後的服務提供建設。Superstate 開發證券發行和所有權記錄系統，而 OpenTrade 將收益產品與金融科技公司、交易所及錢包連接起來。較小的融資輪次也爲信貸和資產平臺提供資金。這些資本用於支持運營市場的公司，不同的投資者認購決定了其產品中持有的資產。

總結

代幣化資產最明確的需求在於持有投資和交易其價格。國庫資金吸引尋求收益的資金餘額，而股票佔鏈上現貨交易量的大部分。借貸市場發展不均衡。信用代幣已具備重要的抵押作用，但僅有約2.6%的股票代幣供應量存入借貸市場。

代幣與股票的脫鉤現象表明，將資產作爲抵押品提供存在侷限性。借貸集成仍然需要借款人和在貸款違約時出售頭寸的途徑。對於主要爲了持有而購買的產品，可靠的贖回機制比增加其他交易或借貸功能更爲重要。