Kalshi 攜手 CME 推出美國首個永不到期的原油期貨

Kalshi 正試圖將金融領域最古老的角落之一拖入一種截然不同的交易模式，向美國監管機構申請批准一項原油期貨合約，該合約將在到期前存續 10 年。

雖然該產品本身旨在追蹤西德克薩斯中質原油（WTI），但真正的亮點在於其產品結構。

交易者無需頻繁展倉即可維持相同的原油頭寸。商品期貨交易委員會（CFTC）現在有 45 天的時間來決定這項實驗是否應納入受監管的美國大宗商品交易體系。

Kalshi 希望一筆原油交易能近乎永續存在

傳統原油期貨通常附帶日曆合約。交易者買入頭寸後，隨着合約臨近到期，任何希望繼續持倉的交易者都需要展期至下一個月。這種展期操作原本平淡無奇，直到因交易成本、價差以及交易時機不當導致資金持續流失時，才變得引人注目。

實質上，Kalshi 在問：爲何要每隔幾周或幾個月就重複這一操作？

其提出的合約將使單一頭寸持續十年，同時採用一種將價格與 WTI（西德克薩斯中質原油）市場掛鉤的資金策略。對於長期持有原油敞口的投資者而言，這可能意味着更簡化的機制。無需頻繁展期合約，同時也降低了誤入俄克拉荷馬州庫欣實物交割的風險——那裏並非交易者有意接收原油桶的場所。

該公司還認爲，單一的長期限合約有助於將交易活動集中在一個地方，避免流動性分散到一系列漫長的到期日中。

這一理念恰逢其時。

伊朗戰爭使原油成爲今年交易最激烈的宏觀資產之一。隨着地緣政治頭條不斷攪動價格，對沖基金、機構和個人交易者都在追逐能源市場的波動。

自1月以來，WTI期貨一直在約每桶60美元的區間內運行，這正是交易者開始更加關注執行效率、展期成本以及其工具是否足夠靈活的典型市場環境。

該合約將週一至週五全天候24小時交易。雖然該合約並非永久存續，但10年的期限已足夠接近“永久”，普通用戶在常規交易中可能不會在意這一差異。

然而，存在一個問題：監管機構不能將其視爲普通的交易所上市產品。

具有永續性質的衍生品會受到更嚴格的審查，因此Kalshi無法像其他交易所對某些產品那樣自行認證該合約。美國商品期貨交易委員會（CFTC）必須獨立審查該申請。

此次提交恰逢芝加哥商業交易所集團（CME Group）的尷尬時刻，後者最近放棄了修改石油交易規則的努力。

CME退出了競爭，而Kalshi則繼續推進

CME曾開發過一種早期合約版本，允許全天候、每週七天進行交易。該提案遭到了石油行業和監管機構的強烈反對。

爭議的核心不僅在於交易員是否希望在週六進行原油期貨交易。實物原油市場採用基準價格定價，不間斷交易能否保持與現實相符尚不明確。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最初否決了該計劃，引發了長達數月的辯論。最終，CME擱置了這一方案。

Kalshi採取了不同的路徑。其市場將在週末休市，但合約本身幾乎不會到期。

這兩家公司之間也存在歷史淵源。CME高管曾批評永續期貨，並且今年早些時候，CME因CFTC批准Kalshi提供與加密貨幣掛鉤的同類衍生品概念版本而起訴了CFTC。

而且，圍繞Kalshi的監管戰場並不僅限於石油領域。

俄亥俄州、其他38個州以及華盛頓特區已向美國最高法院請願，要求受理另一項涉及Kalshi體育事件合約的獨立挑戰。在10月7日的提交文件中，俄亥俄州支持新澤西州在Flaherty訴KalshiEX, LLC案（案件編號26-299）中的立場。

該事項的核心在於：體育事件合約是否構成《商品交易法》下的互換合約；如果構成，聯邦商品法的適用是否會優先於州賭博法。

在第三巡迴上訴法院，Kalshi勝訴，體育事件合約被認定爲屬於聯邦管轄範圍內的互換合約。第九巡迴上訴法院則裁定Kalshi敗訴，並認定內華達州的博彩法仍然適用。第六巡迴上訴法院也不同意聯邦商品法優先於州賭博法的觀點。

其他類似的訴訟仍在第二、第四、第七、第八和第十巡迴上訴法院，以及馬薩諸塞州最高司法法院 pending。

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