灰度發現，少數幾個交易日推動了比特幣三年225%的漲幅
截至9月23日的三年間，比特幣225%的漲幅僅由極少數交易日支撐。 在10月5日的一份報告中，Grayscale研究主管Zach Pandl表示，在少於0.5%的交易日內，市場漲幅足夠大，如果排除這些日子，累計回報將減少一半以上。
但僅這五個最佳交易日就足以造成巨大影響。若剔除這些日子，比特幣仍有95%的漲幅，遠低於其總漲幅225%的一半。
納斯達克100指數即使剔除其表現最強的15個交易日，仍能保持21%的收益。
Pandl表示，這些數據發佈於Grayscale的研究系列Stack中，並使用了現貨BTC/USD價格。若忽略十個交易日，漲幅將降至27%；若忽略十五個交易日，比特幣則轉爲下跌11%。
追蹤納斯達克上市的大型非金融公司的納斯達克100指數在同一時期實現了109%的回報。在不包括這15個最佳交易日的情況下，該指數仍上漲21%，表明其回報分佈更爲均衡。
在剔除這些交易日之前，比特幣225%的回報率是納斯達克100指數109%回報率的兩倍以上。
一旦剔除這些交易日，比特幣相對於指數的優勢便發生逆轉。最終比特幣下跌11%，而納斯達克100指數則上漲21%。
Pandl從機會成本的角度分析了這一結果。他指出，對於像比特幣這樣波動性極強的資產而言，不參與市場本身就是一種風險，儘管通常人們用虧損的可能性來衡量風險。
“等待波動性降低或前景變得更清晰的投資者可能會發現，大部分重新定價已經發生，”潘德爾寫道。
潘德爾支持保持穩定的敞口，而非進行市場擇時
Grayscale表示，這些時段無法可靠地提前識別，因此投資者只有通過已持有該幣種才能捕捉到它們。對於尋求資本增值的長期投資者，其建議是保持穩定的敞口，不要試圖進行市場擇時。
潘德爾從不均勻的收益中總結出三點教訓。它們揭示了把握比特幣敞口的難度、處於波動性“錯誤一側”的成本，以及放棄長期上行潛力的代價。
Grayscale的數據不包括管理費和支出，該公司稱這些數據僅具說明性。
Grayscale見證了比特幣全年的起伏。今年二月的一份Pandl報告發現，在比特幣從超過126,000美元的高點跌至2月5日約60,000美元后，其交易表現更像高增長軟件股而非黃金，Cryptopolitan對此進行了報道。
潘德爾表示，與作爲貨幣使用數千年的黃金相比，比特幣仍處於起步階段。
正如Cryptopolitan六月報道的那樣，Grayscale曾警告稱，由於少數數字資產財富管理公司集中買入，市場十分脆弱。Pandl估計，如果110萬億美元代際財富轉移中有2%流入加密貨幣，將帶來2.2萬億美元的新增需求。
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