Bitcoin 礦工錯失了這波漲勢，交易所和穩定幣公司紛紛搶佔先機

自8月中旬以來，Bitcoin的強勢反彈將整個加密貨幣交易市場劃分爲表現最佳和表現最差的兩類。自8月17日以來， Bitcoin 上漲了近22%。交易所和穩定幣相關公司也隨之上漲，但礦工的情況卻截然不同。.

The Block 於 9 月 9 日發佈的《數據與洞察》分析 顯示，在所有挖礦公司中，只有 Canaan 的表現優於 Bitcoin落後 20.2 個百分點 Bitcoin。

差距比表面看起來要大。根據 Cryptopolitan 計算，由於礦工的收益率僅爲 1.8%，而 Bitcoin 整體上漲了 22%，因此普通礦工僅獲得了 Bitcoin漲幅的 8.2%。對於那些之前將礦工視爲 Bitcoin槓桿投資標的的投資者來說，這種關聯性顯然已經減弱。.

差距最大的地方

表現最差的板塊包括那些熱衷於人工智能和高性能計算的礦工。Core Scientific 和 TeraWulf 的表現分別比 Bitcoin落後 27% 和 24%。.

這種轉變正在改變市場對礦業公司的估值方式。根據 標普全球市場情報公司Visible Alpha的 預測，到2026年，高性能計算（HPC）預計將爲IREN和Core Scientific貢獻約71%的收入，爲TeraWulf貢獻約70%的收入。

然而，人工智能也帶來了不同的風險。根據CNBC在7月下旬發佈的加密貨幣股票上漲報告，儘管Coinbase、BitGo和Figure股價上漲，但Cipher Mining下跌了8%，Riot Platforms下跌了5%，MARA Holdings下跌了3%。Compass Point分析師Michael Donovan表示，爲人工智能的開發提供資金需要避免大幅稀釋股權和高成本債務的融資方式。

滯後背後的經濟學原理

8月份採礦業經濟狀況有所改善，但仍遠未達到可接受的水平。.

根據 Luxor 八月份的算力回顧， Bitcoin 價格在八月份上漲了 24.5%，而美元算力價格從每 PH/s/天 31.63 美元上漲了 24.4% 至 39.33 美元。

問題在於，這一切都始於一個非常低的點。8 月份的平均算力價格僅爲 34.63 美元，比 2025 年的月均價格 50.68 美元低 32%。交易手續費僅佔區塊獎勵的 0.70%，這是區塊獎勵連續第 14 個月未能超過 1%。.

即使是期貨市場也無法預示挖礦業務會很快好轉。盧克索公司9月至2月的合約trac顯示，算力價格平均爲36.98美元，仍比2025年的平均價格低約27%。.

因此，即使 Bitcoin 保持強勁勢頭，礦工仍然需要一些幫助，例如支付手續費、提高網絡難度或降低電力價格，以提高他們的利潤率。.

銷售不同的產品

交易所和穩定幣發行商擁有礦工日益缺乏的一個優勢：他們可以通過不直接依賴 Bitcoin生產的活動來賺錢。.

Coinbase表示 ，第二季度淨收入的88%來自 Bitcoin 現貨交易以外的業務。其加密貨幣交易量市場份額達到創紀錄的10.3%，而其旗下所有產品持有的USDC平均價值達到200億美元。

首席執行官布萊恩·tron(Brian Arms) 簡單地概括了這一轉變：“Coinbase 不再僅僅是押注 Bitcoin的價格。”

Circle 報告稱 ，截至第二季度末，流通中的 USDC 爲 733 億美元，同比增長 19%，同時總收入和儲備金爲 7.01 億美元。

礦工們正以各自的方式嘗試多元化發展。CoinShares 估計， 總額超過 700 億美元trac，上市運營商到年底可能高達 70% 的收入來自 AI。Cryptopolitan Cryptopolitan 追蹤 trac這一轉型以 15 億美元收購 Long Ridge 以及 IREN 與 NVIDIA 簽署的價值 34 億美元的雲trac。

對於更廣泛的加密貨幣市場而言，這種分歧表明，資本越來越傾向於獎勵那些將交易、穩定幣和結算基礎設施貨幣化的企業，而將挖礦視爲一項資本密集型業務，既有商品風險，也有人工智能執行風險。.

國際 清算銀行指出 ，約98%的穩定幣價值以美元計價。隨着這些結算渠道的擴展，加密貨幣在全球美元結算中的作用可能會進一步增強。

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