Dialectic 計劃推出 SpaceX DeFi 金庫，允許持有者無需出售即可借款。

根據投資公司 Dialectic 於 8 月 31 日在 X 上發佈的一篇文章，他們的 Starloop 金庫將於 2026 年 9 月推出，爲持有 SpaceX 代幣化敞口的持有者提供利用信貸通過 DeFi ，而無需出售代幣。

隨着人們不斷尋找可作爲抵押品的加密貨幣現實世界資產，該項目或許可以作爲一個例子，說明代幣化股票能否在 Coinbase 於 Base 上推出股票代幣幾天後，輕鬆融入 DeFi 借貸領域。.

與其賣出，不如以該頭寸爲抵押進行借貸。

Dialectic 一份備忘錄中描述了這一過程 。存款人將 SpaceX 的代幣化頭寸存入金庫，金庫則將其用作區塊鏈借貸市場的抵押品。

金庫會按照預先設定的貸款價值比借入穩定幣，然後將這些資金投入到預期收益高於貸款利息的不同投資策略中。這些倉位會根據抵押品價值、利率和收益率的波動進行 trac和調整。.

該金庫操作採用 Makina 的非託管系統，授權操作和風險設置均在區塊鏈上建立。Coinbase 的 Layer-2 層 Base 提供執行層，而 Dialectic 的 Meccanico 部門則負責策略制定。.

Dialectic 將其模式比作 SpaceX 的垂直整合投資組合方法；也就是說，資產用作抵押品，抵押品用作流動性，流動性產生利潤。.

Dialectic 現在爲何押注 SpaceX

該論點基於 SpaceX首次公開的季度財報。Dialectic的備忘錄顯示，SpaceX第二季度營收同比增長92%，達到78億美元；調整後EBITDA增長近三倍，達到35億美元；此外，星鏈用戶達到1200萬；名義計算能力達到1.4GW； cash 截至季度末，

相比之下，Dialectic 對 SpaceX 的綜合公允價值計算結果爲每股 286 美元，約爲其 8 月 31 日最新收盤價143.69 美元的兩倍。這兩個數字之間的差距正是 Dialectic 論點的關鍵所在。

Dialectic 聲稱，市場將 SpaceX 視爲一系列獨立概念的集合，而非一家完整的公司。此外，該公司還披露了其與 SpaceX 和特斯拉的託管關係，並指出借貸成本可能高於投資回報。.

隨着加密貨幣尋求真正的抵押品，代幣化股票應運而生。

此次發行時間恰逢 Coinbase 於 8 月 24 日在其 Base 平臺上推出基於 B20 標準的代幣化股票。這些代幣代表實際股票，由受監管的託管機構提供支持，可在 Base DeFi 應用之間流通，並可用作 Aave。因此，對於鏈上貸款機構而言，抵押品的選擇範圍可能不再侷限於加密相關資產。

然而，流動性仍然很低。據 Galaxy Research 的數據，Coinbase 最初僅在 NVIDIA、Meta、Apple 和 Alphabet 這四家公司發行流通股，這些公司的總市值約爲 750 萬美元。

Coinbase 還創建了一個名爲 SPCX 的 SpaceX 合約trac該合約包含 13 種代幣，這些代幣在發行時沒有流通供應。此外，由於市場仍在等待美國證券交易委員會 (SEC)對鏈上股票交易的“創新豁免” ，這些代幣已被禁止在美國使用。

所有權問題懸而未決

Galaxy 的 Alex Thorn 指出了一個法律上的漏洞。Coinbase 的代幣採用“第三方發行方”結構，而 Coinbase 將其描述爲：

“你真正擁有的真實股份”—— Coinbase/Base

Coinbase 還表示，持有者可獲得：

“對該份額的直接索取權。”—— Coinbase/Base

索恩的回應是：

“究竟是實際的股份，還是股份的索取權？”——Alex Thorn，Galaxy Research

藉助這些系統，代幣持有者的法律關係是與特殊目的實體而非 SpaceX 本身，股東的權利取決於發行人設定的條款。.

對SpaceX股票的需求似乎非常明顯。據 Cryptopolitan 報道 加密貨幣交易員爲了給股票定價，創造了超過12億美元的超流動性永續期貨交易量，儘管這些合約trac賦予任何人實際的持股權。

Starloop 爲滿足既定需求提供了一條不同的途徑。現在的主要問題是，金庫開放後，鏈上是否能夠提供有意義且可驗證的抵押品。.

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