加密代幣回購金額創下6.4億美元的紀錄，但市場反應冷淡。

據報道，加密貨幣協議已斥資創紀錄地6.4億美元用於回購加密代幣。這表明，這種曾經的小衆金融工具已經進入主流的資金管理策略。然而，問題在於，這種做法是否真的有助於穩定價格。就目前來看，答案是否定的。.

最初只是部分高收益協議採用的一種子策略，如今已經擴展到底層鏈和頂級 DeFi 協議，並逐漸影響着投資者對代幣和協議 cash 流的估值方法。.

從每週4000萬美元到每年數十億美元

一年前的數據要低得多。2025年8月，協議的週迴購額約爲4000萬美元，其中Hyperliquid佔比約2400萬美元，Memecoin Launchpad Pump貢獻了1000萬美元。這種集中度表明，最初的回購者實際上只有少數幾個能夠賺取可觀手續費的平臺。.

根據 CoinGecko 的數據，到 2025 年，各協議最終回購了價值超過 14 億美元的代幣。.

Tokenomist 提供了更詳細的信息。2025年 1 月至 2026 年 7 月期間，27 種活躍代幣的回購和銷燬總額約爲 188 億美元。其中，銷燬金額佔 80% 以上，而回購（包括 HYPE 和 PUMP 等計劃）金額接近 28 億美元。

爲什麼購買力持續下降？

儘管資金確實到位，但價格支撐卻並非總是與之匹配。一些設有回購計劃的代幣在2025年之前價格停滯不前甚至下跌，這不禁讓人質疑回購計劃的真正效果。.

The Block 對分析師進行了一項調查， 他們dent了一個固有的擴展性問題。“代幣回購帶來的需求遠小於拋售壓力，”Generative Ventures 聯合創始人 Lex Sokolin 表示。他進一步解釋說，鑑於每天 2000 萬美元的交易量，每年 1 億美元的代幣回購計劃根本無關緊要。

Keyrock公司的調查員阿米爾·哈吉安聲稱，解鎖加上持續排放，可能會削弱回購需求。Dragonfly公司的羅布·哈迪克表示，如果賣出量超過買入量，市場價格將會下跌。.

此外，代幣的結構與股權有所不同。正如Hajian所解釋的，大多數代幣持有者無法通過這些代幣合法地從協議的 cash 流中獲得任何利益。雖然被消耗的代幣可能會減少流通中的代幣數量，但它們並不會像公司股票回購那樣集中所有權。.

究竟是誰在減少供應？

用於回購的支出也不一定會減少代幣供應量。.

Tokenomist調查了11個擁有清晰鏈上數據的項目，發現其中只有少數項目會永久移除代幣。Hyperliquid會銷燬回購的HYPE代幣，Pump.fun也會在回購後銷燬其PUMP代幣。Jupiter會將回購的代幣放入信託。而Aster則會將代幣返還給質押者。因此，Jupiter和Aster實際上都沒有減少流通中的代幣供應量。.

Tokenomist 的調查顯示，在新發行的代幣中，只有 BNB 和 RAY 的供應量實際減少了。.

規模最大的項目仍然是主要參與者。 Hyperliquid 中移除了約 13 億美元的 HYPE Cryptopolitan。

Pump.fun 將每賺取的一美元中的一半用於回購並銷燬 PUMP 代幣。該平臺表示，目前已銷燬價值 4.42 億美元的 PUMP 代幣，佔其總供應量的 16% 以上。.

該模式推廣至藍籌 DeFi

這種策略目前正在 各大 DeFi 項目。Uniswap在2025年12月的“UNI化”投票中啓動了協議費用機制，並 UNI 一次性 Aave 銷燬約3000萬美元的 AAVE 每年 Aave。

Bitwise 首席信息官 Matt Hougan 認爲，代幣的估值方式越來越像股票，而且如果這種趨勢繼續下去，被低估的代幣“估值可能會翻倍甚至更多”。.

然而，研究結果仍不明朗。Cryptopolitan 一 Cryptopolitan 的一項分析表明，供應量減少並不總是與價格上漲相關，回購代幣的市場表現依然不佳。.

對投資者而言，大規模回購可能表明加密貨幣行業正在走向成熟。然而，這並不一定意味着代幣價格會上漲。.

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