Binance 研究：隨着宏觀經濟壓力不斷增加，Bitcoin的常規買家將在2026年上半年轉爲賣家。

Binance 研究院最新發布的題爲《2026年上半年：宏觀經濟與 Bitcoin》的報告，進一步揭示了比特幣在今年上半年的表現。報告顯示， Bitcoin 年初至今下跌了32%，目前較其在2025年10月創下的歷史高點126,080美元下跌超過50%。.

這是全球市值最大的加密貨幣連續第三個季度下跌。報告指出，此次下跌與全球市場所謂的“重新錨定”定價機制相吻合。 

這種重新錨定指的是以下所有操作： 

• 央行支持力度減弱
• 消費者支出
• 高估值預示着美聯儲將收緊政策
• 人工智能驅動的資本支出週期
• 盈利驅動型回報 

報告指出，儘管 Bitcoin 基本市場結構比以往週期表現得更好，但在這次轉型中，比特幣受到的衝擊卻是所有主要資產類別中最嚴重的。.

爲什麼美聯儲現在成了 Bitcoin最大的阻力？

根據 Binance 研究，市場對美聯儲政策定價方式的轉變是 Bitcoin下跌的最大驅動因素之一。. 

2024年8月，市場普遍預期美聯儲大幅降息，當時預期利率與實際利率之間的隱含利差約爲-230個基點（bp），而到2026年年中，這一利差已升至約 33個基點。據報道，市場目前認爲美聯儲在12月加息的可能性約爲80%。. 

新任 美聯儲主席凱文·沃什 在其首次新聞發佈會上，將重點放在通脹而非就業問題上，這引發了市場動盪，並導致短期國債收益率上升。 Bitcoin過去一年來，

根據 Binance 研究院的數據，人工智能硬件投資對第一季度GDP增長的貢獻率約爲40%。報告指出，這是自2009年以來人工智能硬件投資首次超過消費者投資的貢獻率。.

與此同時，美國股市在同一時期持續攀升；標普500指數在12個月內上漲了18.5%。. 

然而，盈利增長推動了股價上漲，預期市盈率實際上從 22 倍壓縮至 20 倍左右。.

Binance 研究認爲美聯儲目前的定價“過於鷹派”。

日本還造成了另一個壓力點，儘管這一點討論相對較少。. 

日本央行的資產負債表規模已trac了125.3萬億日元，縮水幅度達16.4%。據報道，這是日本trac央行歷史上 觸及40年來的低點 ，接近162日元兌1美元。 

Binance 研究指出，日本在進入下半年之際保持着積極進取的態度，並未自滿。報告還指出，利率定價偏鷹派，並寫道：“人工智能資本支出週期表明增速放緩而非停滯，盈利能力已取代市盈率成爲回報的主要驅動力。”

Bitcoin 是否已進入最終調整階段？

鏈上數據顯示，市場已深陷投降區。截至6月底，約有1083萬枚比特幣處於未實現虧損狀態，而盈利的比特幣僅有922萬枚。這是本輪週期中虧損數量首次超過盈利數量。. 

報告還指出，“結合 50% 以上的回撤以及自 2025 年 10 月高點以來的 275 天，這使得比特幣處於一個合理的（儘管尚未證實）歷史底部窗口期，即 2026 年第四季度。”

儘管 Bitcoin 目前處於低迷狀態，但它仍然是加密貨幣領域的主導力量，上半年仍佔據57%至60%的市場份額。報告指出，這是因爲在拋售潮期間，比特幣仍然是投資者首選的避險資產。. 

報告稱，當穩定幣的市場主導地位下降時，資金流出要麼流入穩定幣，要麼流出市場。. 

山寨幣當時並非熱門交易時段，因爲沒有持續的資金流入。Cryptopolitan Cryptopolitan 報道稱 幣的拋售量在 6 月份達到了新的高峰。 

Bitcoin 與其他資產相比表現如何？

2026 年上半年，Bitcoin作爲投資組合多元化工具的地位受到了考驗，但表現並不理想。. 

上半年，比特幣表現遜於所有主要資產類別，下跌約 32%，而美國股指在上半年接近歷史高位，黃金下跌約 7%。. 

在宏觀經濟承壓時期，Bitcoin 拋售速度先於股市，但在股市由人工智能驅動的復甦過程中，比特幣卻未能參與其中。. 

Binance 研究指出，這是由於 Bitcoin採用了類似ETF的結構，可以持續交易。這使得比特幣能夠比傳統市場更快地根據不斷變化的利率預期進行重新定價。. 

報告總結指出， Bitcoin 在上半年並未展現出穩定對沖資產的優勢。它的表現更像是一種流動性敏感的宏觀資產，其分散投資價值會隨着市場狀況的變化而劇烈波動。.

爲什麼 Bitcoin的普通買家變成了賣家？

推動 Bitcoin此前上漲的需求渠道在上半年發生逆轉。美國現貨 Bitcoin ETF 錄得今年以來的首次淨流出；僅 6 月份就流出了創紀錄的 45 億美元，其中超過四分之三來自貝萊德的 IBIT。. 

與此同時，企業資金購買幾乎完全dent 於 Strategy，而 Strategy 的企業估值首次跌破了其自身 Bitcoin 持有量的價值，這一門檻使得進一步發行股票反而會稀釋股權，而不是增值股權。. 

該公司在 5 月份出售了 32 個比特幣，這是自 2022 年以來的首次出售； 隨後 在 6 月最後幾天又出售了 1,363 個比特幣。這兩項舉措都是爲了支持其儲備和分配義務，而不是表明其信念發生了變化。

公共礦商的拋售加劇了市場壓力，隨着算力價格跌至歷史新低，他們以創紀錄的速度拋售比特幣。這種壓力擴大了純粹的挖礦商和轉向人工智能及高性能計算trac的運營商之間的差距。這種轉變正在重塑礦工分配算力、資金和資產負債表容量的方式，並可能隨着時間的推移降低他們對 Bitcoin 銷售的依賴，儘管這會將資源從挖礦本身轉移出去。.

該報告還指出，量子計算對 Bitcoin密碼學的風險在上半年從理論研究轉向了具體的遷移計劃，協議草案提案目前正在流傳，這是機構持有者需要長期關注的事項。.