Strategy mNAV跌破1，市場估值已低於其比特幣持倉價值

6月27日，Strategy（MSTR）的mNAV已跌破1，意味着市場當前對該公司的估值低於其所持比特幣價值。這對MichaelSaylor領導的Strategy而言並不常見。多年來，投資者一直給予Strategy高於其比特幣持倉價值的估值，使其在需要時能夠靈活融資，Saylor及其團隊也充分利用了這一點。目前，Strategy股價已跌至約82美元，較2024年11月曆史高點下跌約85%，企業價值降至約504億美元。與此同時，在比特幣價格約60,000美元的情況下，Strategy所持比特幣價值約爲511億美元。這意味着市場對整個公司的估值已低於其持有的比特幣價值。在當前估值水平下，Strategy發行新股將具有稀釋性，因爲公司實際上是在以低於底層資產價值的價格出售股權。雖然這並不意味着Strategy不能繼續發行新股，但若在當前估值水平下融資，可能引發更多批評。此前Strategy最近幾次購買比特幣已對普通股股東造成稀釋，並引發社區反對。市場擔憂Strategy正越來越像封閉式基金，而非運營公司。類似工具在需求強勁時通常會相對底層比特幣持倉出現溢價，但在投資者情緒轉弱後可能長期折價。不過，與傳統封閉式信託不同，Strategy仍擁有多種工具，包括在具備增厚效果時發行債務或股權、贖回或再融資證券、通過軟件業務產生運營現金流，以及主動管理資本結構。