吉姆·查諾斯表示，英偉達通過資助自己的客戶來虛增銷售額，可能會導致股市崩盤。

在芯片巨頭英偉達與兩位最令人畏懼的做空者之間爆發新一輪爭鬥後，華爾街再次將目光投向了英偉達。

週末期間，英偉達向分析師發送了一份長達七頁的備忘錄，否認其使用供應商融資（一種供應商向其買家提供貸款的方法）。

引發這份備忘錄的Substack帖子將英偉達比作安然和朗訊。安然在互聯網泡沫時期隱瞞債務後破產。朗訊則因向後來破產的客戶放貸而倒閉。作者指出，英偉達如今也步其後塵，採用了所謂的“循環融資”。

因成功預測安然公司倒閉而聞名的投資人吉姆·查諾斯表示，將英偉達和朗訊進行比較是合理的。互聯網泡沫破裂、支付中斷時，朗訊損失了數十億美元。

Chanos 指出英偉達的客戶 cash 循環

吉姆在接受雅虎財經採訪時表示，英偉達正在向一些虧損公司注 cash ，只是爲了讓這些公司能夠繼續訂購其芯片。“他們向虧損公司注資，只是爲了讓這些公司繼續訂購他們的芯片，”吉姆說道。

英偉達已直接投資 OpenAI、xAI、CoreWeave 和 Nebius，所有這些公司都嚴重依賴英偉達的硬件，並且仍在 cash。

英偉達否認與會計舞弊有任何關聯。該公司在備忘錄中表示，目前的情況與以往的欺詐案件並無關聯，並稱其業務穩健，賬目清晰。英偉達還表示，其客戶會在購買芯片後53天內付款，而不是像傳統的供應商貸款那樣分幾年支付。該公司強調，它不使用供應商融資來增加收入，並稱其銷售系統非常簡單。

這種否認並沒有改變賣空者的論調。曾成功預測2008年房地產崩盤的投資者邁克爾·伯裏

邁克爾表示，英偉達是衆多人工智能公司之一，由於其對自身客戶的投資力度過大，該公司存在“可疑的收入確認”問題。他的警告發出幾天前，英偉達的備忘錄剛剛被髮送到各大公司郵箱。

債務負擔和數據中心熱潮帶來新的風險

吉姆還警告說，人工智能領域的債務正在成爲另一個壓力點。他表示，英偉達的一些最大買家現在使用表外債務來支付芯片費用。他點名了Meta和xAI這兩家採用這種融資方式的公司。

像Anthropic這樣的公司則使用標準貸款。吉姆表示，大量借貸和虧損的商業模式相結合，導致整個市場的基礎薄弱。“在這些虧損企業之上疊加大量信貸和極其複雜的金融結構，纔是人工智能技術市場真正的阿喀琉斯之踵，”吉姆在同一次採訪中說道。

吉姆·伯裏和邁克爾·伯裏都表示，更大的危險可能根本不在於計費方式，而在於規模。全球最大的科技公司在用戶真正出現之前，人工智能數據中心

在他的 Substack 專欄文章《Cassandra Unchained》寫道，目前市場“供應嚴重過剩，而需求卻遠遠不足”。他表示，世界上充斥着過多的芯片、過多的服務器和過多的空置建築，等待着真正的用戶。

英偉達在最新財報中向投資者傳達了截然相反的信息。該公司表示，市場對其芯片的需求“遠超預期”，並稱其技術仍領先競爭對手整整一代。此外，該公司還回應了來自谷歌日益增長的壓力，谷歌不斷加大芯片研發投入，導致英偉達股價下跌，但週三有所反彈。

吉姆表示，建設速度本身才是核心隱患。如果2027年或2028年的需求低於買家預期，訂單可能會開始消失。

吉姆說：“如果事實證明，我們在2027年或2028年並不需要那麼多數據中心或芯片產能，那麼訂單可能會開始被取消。這是一個很大的風險，但很多人都沒有談到這一點。”

通過指導和每日想法來完善您的策略 - 30 天免費訪問我們的交易計劃