黃金：儘管實際收益率下降仍承壓 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）分析師 Thu Lan Nguyen 和 Carsten Fritsch 指出，儘管美國降息預期緩和且實際收益率走低，黃金仍回落至每金衡盎司 4,000 美元下方。他們認為，法國債券市場緊張局勢以及即將召開的美聯儲會議尚未轉化為避險需求，並警告稱，任何美聯儲意外可能只會引發有限的黃金反應。

美聯儲會議與收益率動態

"金價已回落至每金衡盎司 4,000 美元關口下方，因此仍明顯處於守勢。考慮到近期美國利率預期的變化，這多少有些令人意外。儘管油價大幅上漲並帶動通脹預期上升，但美國利率預期實際上已略有緩和。"

"因此，市場預期所隱含的實際利率甚至在短端有所下降（而長端則保持穩定），這通常應對黃金構成支撐。乍看之下，法國債券市場持續緊張也有利於黃金。然而，與 9 月底相比，情況已不同。"

"目前市場關注轉向從今天開始、並將於明晚以美聯儲主席 Warsh 的新聞發布會結束的美聯儲會議。近期市場對美聯儲加息的預期已明顯下降。本週加息被認為極不可能，而 12 月加息也已不再完全計入聯邦基金期貨。"

"利率預期的下調意味著，美聯儲會議出現鴿派意外的門檻已經提高，而鷹派意外的門檻則已降低。不過，近期金價下跌並非由利率預期調整所引發。因此，只要意外幅度有限，美聯儲會議是否會推動金價出現顯著反應，絕非板上釘釘。"

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