黃金：上漲路徑取決於美聯儲寬鬆 – 荷蘭國際集團

荷蘭國際集團（ING）大宗商品策略師Ewa Manthey解釋了儘管黃金以避險資產著稱，但自伊朗衝突爆發以來黃金價格下跌約12%的原因。她認為此舉反映了來自油價上漲、美元走強和實際收益率走高的宏觀逆風。ING對黃金仍持看漲態度，預計年底黃金價格將達到5000美元/盎司，受央行需求和ETF資金流入改善的支持。

宏觀逆風掩蓋避險角色

"黃金的避險吸引力通常在金融危機或經濟增長衝擊時表現最佳——當實際收益率下降且美元走弱時。供應驅動的能源衝擊則相反。油價上漲推高通脹，令央行維持觀望態度並強化美元，這些因素均對黃金構成壓力。"

"美聯儲在4月維持利率不變，主席傑羅姆·鮑威爾的基調謹慎。自戰爭爆發以來，通脹重新加速，近期寬鬆的理由減弱。我們的美國經濟學家仍預計下半年將寬鬆，但持續的能源衝擊可能會推遲這一進程。"

"在特朗普總統拒絕伊朗最新和平提議，稱其‘完全不可接受’後，黃金回吐了部分上週漲幅。此挫折使停火時間表不確定，通脹風險依然高企——強化了衝突期間一直壓制黃金的‘高利率長期維持’預期。持久的解決方案仍是黃金持續反彈的關鍵催化劑。"

"我們仍持看漲態度，但和平談判停滯增加了短期不確定性。特朗普拒絕伊朗最新提議使停火時間表不明朗，通脹風險升高，限制了美聯儲降息空間。"

"我們現預計年底黃金價格將升至5000美元/盎司。主要下行風險是和平談判破裂，導致能源價格維持高位，美聯儲維持觀望直至年底。"

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