布倫特原油：衝突情景使價格維持高位 – 法國興業銀行

法國興業銀行（Societe Generale）商品指南分析（CCA）團隊，由Michael Haigh、Ben Hoff和Jeremy Sellem領導，指出布倫特原油現貨價格為141美元/桶，反映出霍爾木茲海峽的通行流量仍受阻，導致實物供應極度緊張。他們的情景分析涵蓋了從受控升級到長期衝突及關鍵通道關閉的多種結果，布倫特油價區間從約125美元/桶到可能超過200美元/桶不等，庫存僅會在2026年底前逐步恢復正常。

油價衝擊情景及價格路徑

"在本週的CCA報告中，我們探討了三種新情景。第一種（A）研究對通過霍爾木茲海峽船隻徵收通行費的影響，包括此類收費的經濟學及其對未來衝突的潛在影響。基於我們的假設，約有21,900艘油輪通過該海峽，這意味著每艘船平均費用約為52萬美元，折合約0.26美元/桶。"

"第二種情景（B）聚焦於衝突本身，假設衝突持續至4月並延續至5月，經歷受控升級後較快解決。在此情景下，油價進一步上漲，需求破壞加速，既受高油價影響，也受政策引導的消費調整推動。隨著局勢最終恢復正常，各國不僅會將庫存恢復至戰前水平，還會超額儲備，優先保障供應安全而非價格，從而持續支撐油價。該情景下，4月油價平均為125美元/桶。"

"第三種情景（C）則是假設衝突非受控升級，局勢加劇。這可能涉及美國地面部隊介入，並可能引發更廣泛的地區戰爭，使伊朗代理人更直接捲入衝突。此情景假設油市擾動急劇加劇，可能短期關閉曼德海峽。"

"在這種情況下，油價將大幅上漲，平均達到150美元/桶，甚至可能超過200美元/桶。儘管需求破壞因高油價而加速，但預防性和戰略性儲備將部分抵消這一影響，儘管消費疲軟，中期油價前景仍被抬升。"

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