Bankless：以太坊的兩面性
作者：David Hoffman，來源：Bankless，編譯：Shaw 金色財經
你可能已經注意到，我最近對以太坊（ETH）的立場有所緩和。ETH相對估值的下跌導致投資者對其失去信心，而當ETH渴望成爲互聯網貨幣時，信心至關重要。
多年來，以太坊表現落後的原因一直是人們爭論的焦點。困擾 ETH 相對估值的許多問題並非其所能控制——Gary Gensler、Michael Saylor 等人都對此有所貢獻。（Gensler 已經離職，ETH 財庫公司也終於出現了；一些外部問題會自行解決。）
但今天，我想把焦點放在以太坊社區能夠掌控的挑戰上，因爲以太坊在市場中落後三年多，其中很多原因都是它自身能夠掌控的。我們應該集中精力解決這些問題，以重新激發潛在的ETH買家的興趣。
ETH的價值捕獲問題
以太坊面臨的許多挑戰可以歸結爲一個核心主題：在以太坊的實用性和ETH的價值之間存在斷裂的價值捕獲供應鏈。
“我很驚訝……以太坊、Solana、Tron 上的穩定幣使用情況……並未給這些底層鏈的代幣持有者帶來更多價值。”——喬·韋森塔爾
說到穩定幣，早在 2018-2019 年的熊市時期，人們就對某條鏈的穩定幣供應量與其 L1 代幣的價值捕獲之間的關係感到擔憂。
簡而言之，以太坊 Layer1 上的穩定幣買家和持有者除了花費約 0.50 美元的手續費購買這些穩定幣外，不會爲 ETH 帶來任何價值。如果他們在 Layer2 上也這樣做，即使購買了價值數十億美元的穩定幣，ETH 的價值捕獲也會降至 0.01 美元以下。
以太坊的發展勢頭
儘管如此，以太坊的採用指標無疑是樂觀的。
近期Robinhood宣佈推出Robinhood Chain以及在以太坊上部署代幣化股票，這驗證了以太坊的 Layer2 路線圖及其作爲華爾街資產可信中立結算層的地位。Robinhood Chain的出現，標誌着區塊鏈技術升級華爾街陳舊的金融體系，實現萬物代幣化和交易的承諾正在成爲現實。
這一事件只是以太坊的衆多看漲信號之一：
1. 以太坊生態系統佔據穩定幣供應量的50%，如果不考慮不透明的Tron生態系統，這一比例則接近 75%；
2. Circle的重磅IPO專門驗證了以太坊，因爲以太坊持有所有USDC的66%；
3. Coinbase正在構建以太坊 L2。；
4. 以太坊100%的正常運行時間和對真正去中心化的優先考慮（沒有交易對手）與華爾街的需求相契合，並提升了其相對於其他替代品的品牌形象；
5. ETH 財務公司的經濟影響力正在不斷增強。
如果你想要爲ETH和以太坊構建一個樂觀的敘事，現在越來越容易做到這一點了。
以太坊開發者爲維護去中心化和可信中立性所付出的辛勤努力，如今已收穫了令人矚目的成果，其在世界金融中心華爾街的採用率大幅上升。
以太坊敘事的擴展
很多人看到上述採用和成功的案例，看到了機遇。
Tom Lee 的 Bitmine 資金管理策略，正利用以太坊的敘事影響力。策略很簡單：把 ETH 納入資產負債表，然後把 ETH 賣給華爾街。以太坊本身就有很多敘事亮點，ETH 所需要的只是有足夠魅力的人來讓華爾街興奮起來。
我們即將見證 ETH 在過去四年裏被低估到何種程度。ETH 的糟糕價格表現是源於市場非理性嗎？還是它的下跌真正反映了更深層次、更結構性的問題？
部落主義與社會可擴展性
深入研究上述內容，你將對 ETH 的兩個方面有更深入的瞭解。
一方面，一個採用 L2 模型的網絡切斷了 ETH 價值獲取供應鏈中的一個環節。但另一方面，你會看到一個令人難以置信的成功故事，似乎華爾街只需輕輕一推，就能讓 ETH 漲到 1 萬美元。
以下是我對這種二分法的看法：
如果在價值獲取供應鏈尚未解決的情況下再添加敘事力量，就會形成一種深受內部成員喜愛但被外部成員排斥的部落主義。
現在，以太坊中的大多數人看到 Ryan 提出的每個ETH 達到74 萬美元的價格都會感到興奮，而在以太坊之外的人看到同樣的情況可能會認爲這是妄想（只需看看X上的評論就知道了）。
但是，讓我們想象一個替代場景，其中以太坊卓越的價值捕獲供應鏈成爲以太坊敘事的核心部分，就像 2021 年那樣。在這種情況下，所有以太坊 L2 都成爲原生+基於Rollup，以太坊的區塊時間縮短至約 2 秒（這是以太坊的長期目標）。
在這個世界上：
- Rollup 具備同步可組合性，因此無需網絡橋接。更低的 Layer1 區塊時間允許做市商提供更低的價差，從而帶來更大的鏈上交易量，價格執行力顯著提升。
- 以太坊強大的 MEV 基礎設施最終可以用來爲交易者提供最佳執行（在Meme幣等資產上），而不是像在其他地方那樣被收取約 20% 的費用
- 跨鏈流動性回流至 Layer1，而原生+基於Rollup 可以無縫接入 Layer1流動性，交易量也隨之增加。
- Rollups 比當前的 L2 消耗的 gas 多 10 到 100 倍，同時提供共享流動性和組合性，這意味着 Rollups 上的所有這些活動實際上會消耗相當數量的 ETH
- Rollups 上的代幣化資產在整個以太坊生態系統中均可訪問。以太坊作爲代幣化資產發行和交易平臺的地位將進一步提升。
以上所述是一個以太坊的未來，在這個未來中，以太坊的效用和 ETH 價值捕獲之間的反饋循環得以恢復。
打破部落主義敘事
2024年，比特幣從一種主要由其社區羣體推廣的資產，一躍成爲被世界上最強大的政府視爲“特殊雪花”的資產。只有比特幣擁有戰略儲備，其他資產均不具備這一特點。
比特幣的基本面（2100 萬枚的上限）促使非投機性投資者至少持有少量比特幣。
以太坊需要做同樣的事情。
雖然 Tom Lee 和所有其他 ETH 財務策略公司正在向華爾街傳播 ETH 的福音，但如果他們能夠站在連貫的價值獲取故事之上並以此作爲槓桿，那就更好了。
以太坊社區必須快速修復以太坊效用與 ETH 價值之間的反饋循環。我們清楚所需的投入。我們也清楚相關利益方，包括許多已經朝着這一願景努力的人，以及少數可能需要社區其他成員來說服的人。我們相信我們能夠實現這一目標。
這其中的利害關係是什麼？一個我們可以向全世界宣傳的、更爲有效的以太坊增長故事——一個最終能讓以太坊實現其支持者所期望的願景的故事：突破 1 萬美元大關，甚至更高。
來源：金色財經
