当科技股、能源和法国风险笼罩市场时，各类避险资产表现如何？

随着人工智能（AI）引发的担忧冲击科技股、伊朗冲突持续并推高能源价格，以及市场对各国政府高负债水平的忧虑挥之不去，投资者对避险资产的需求依然强劲。

然而，今年传统避险资产的表现并没有达到预期。伊朗冲突爆发后，黄金遭遇抛售，因为投资者在其他资产蒙受损失时，选择抛售此前表现出色的资产以筹集现金。曾被视为全球最安全资产之一的政府债券，如今也出现了剧烈波动。

以下是目前几类避险资产的表现对比。

1）对美元又爱又恨

与去年“抛售美国资产”的市场主题不同，自伊朗冲突爆发以来，美元已经走强，自 2 月下旬以来上涨了 4%。

这进一步巩固了美元在全球市场承压时期作为首选避险资产的地位。美国经济强劲、利率较高，以及美国作为能源出口国的身份，都为美元提供了支撑。

但此前令交易员质疑美元长期避险地位的因素并未消失，例如超过 40 万亿美元的债务规模，以及政策方面的不确定性。

此外，如果科技股遭遇抛售，美元也可能受到冲击，因为市场此前对人工智能投资热潮抱有乐观预期，推动大量资金创纪录地流入美国股票市场，美元也因此受益。

法国兴业银行首席外汇策略师基特·贾克斯（Kit Juckes）表示，美元的牛市可能已经接近后期阶段。

他指出：“美元进一步上涨的空间已经不大。”

不过，他也表示，目前很难找到充分理由，持续押注美元走弱，因为“全球最重要的宏观主题是，美元是一种石油货币，而我们正处于一场能源危机之中”。

2）欧洲市场动荡，买入瑞士法郎

法国引发的债券市场动荡带来的一个启示是：当欧洲局势不稳时，瑞士法郎是投资者青睐的避险选择。

本月迄今，瑞士法郎兑欧元已经上涨超过 2%，有望创下自 2023 年底以来最大的单月涨幅。

荷兰合作银行（ABN Amro）高级外汇及石油策略师乔吉特·布勒（Georgette Boele）表示：“市场对法国公共财政状况的担忧，以及法国和西班牙的选举不确定性，都为瑞士法郎提供了支撑。”

她还补充说，投资者也越来越不愿意利用瑞士法郎为套利交易提供融资，因为他们不愿意做空一种具有避险属性的货币。

瑞士利率为 0%，这使瑞士法郎在套利交易中颇受欢迎。此类交易通常是指投资者借入利率较低的货币，再将资金投入其他收益率更高的资产，以赚取利差。

分析师表示，人工智能领域的不确定性也应该会令瑞士法郎受益。

3）德国国债成为相对赢家

由于各国财政状况引发担忧，政府债券作为避险资产的声誉已经受到冲击。近期，从美国到日本，多国的借贷成本都升至数十年来的高位。

不过，由科技股抛售引发的股市下跌，又重新提振了部分投资者对债券的需求。

此外，市场还出现了另一个值得关注的变化。

本月早些时候，当美国和法国的 10 年期国债收益率升至 24 年来的高位时，德国国债收益率却下降了，这意味着德国国债价格上涨。

投资者表示，这清楚地表明，在主要经济体的债券中，拥有 AAA 最高信用评级的德国联邦国债仍然是突出的避险资产。

德国央行行长约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）表示，在债券市场动荡之际，德国将继续充当欧洲稳定的支柱。经历多年经济停滞后，德国经济正在“恢复活力”。

TwentyFour 资产管理公司的投资组合经理乔纳森·欧文（Johnathan Owen）表示：

“所有人都在担心风险会在欧洲蔓延，以及德国国债是否会被法国国债（OAT）和意大利国债（BTP）拖累。因此，德国国债能够发挥欧洲市场避险工具的作用，是一件好事。”

4）你是否忽略了短期债券？

投资者表示，主要经济体的高债务水平将继续削弱长期债券作为避险资产的地位。

但短期政府债券能够提供一定的保护，因为它们对债务问题的敏感度较低。

Wren Sterling 首席市场策略师罗里·麦克弗森（Rory McPherson）表示：

“我们非常看好短期债券。”

“由于市场对债务和财政赤字存在种种担忧，我们一直没有买入期限较长的债券。”

5）黄金依然闪耀

黄金是另一种传统避险资产，但近期走势并不平稳。

今年 1 月，黄金价格曾创下每金衡盎司 5,595 美元 的历史新高。伊朗冲突爆发后，由于其他资产出现亏损，投资者开始出售黄金等贵金属以筹集资金，金价随之下跌。

8 月，随着通胀担忧重新升温，以及市场担心美联储在抑制价格压力方面做得不够，黄金价格再次上涨。目前，金价在每金衡盎司 4,175 美元 左右交易。

分析师表示，各国央行持续买入黄金，以及投资者的避险需求，支撑金价维持在每金衡盎司 4,000 美元上方。

尽管高利率应该会限制黄金的上涨空间，但紧张的地缘政治局势以及美国财政状况引发的担忧，从更长远来看，仍将进一步支撑这种避险贵金属。

宝盛银行（Julius Baer）分析师卡斯滕·门克（Carsten Menke）表示：

“从长期来看，黄金应该会再次受益于各国央行持续强劲的购金需求，以及市场对美国债务规模和不断上升的利息负担重新产生的担忧。”