杰克逊霍尔分析师观点汇总：沃什讲话推高加息概率，或使美联储与美国财政部“产生分歧”

核心要点

• 德意志银行（Deutsche Bank）继续预计，美联储今年将加息50个基点，分别在9月和12月的会议上加息。

• 根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，联邦基金期货交易员目前认为，9月加息25个基点的概率接近56%。

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔会议上的讲话立场出乎市场预期地偏鹰派，推动市场提高了对美联储下个月加息的预期。

周一，黄金价格下跌，亚洲股市走低。根据CME FedWatch工具，联邦基金期货交易员目前认为，9月加息25个基点的概率为60.4%，高于周五的约56%。

以下是市场人士对沃什讲话的主要看法：

鹰派意外

德意志银行表示：

“沃什主席在杰克逊霍尔发表的讲话，在对经济状况和经济前景的具体描述方面令我们感到意外，而且整体明显偏向鹰派。”

德意志银行继续预计，美联储今年将加息50个基点，分别在9月和12月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上加息。

UOB在一份报告中表示：

“沃什强调通胀风险，同时明确承诺实现价格稳定，并且不愿提前承诺未来的政策行动，这进一步强化了今年货币政策收紧风险处于较高水平的判断。”

不过，UOB也指出，这也可能只是**“只说不做”**的情况，即美联储可能通过强硬言论影响市场预期，却最终并不实际采取加息行动。

近期数据成为关注重点

野村证券（Nomura）在一份报告中表示：

“市场对近期通胀数据的敏感度很高。”

野村表示：

“沃什在杰克逊霍尔经济研讨会上发表了鹰派言论，强调通胀目标的重要性，并暗示，如果通胀降温没有足够快地发生，货币政策可能需要作出反应。”

强化美联储独立性

老虎证券（Tiger Brokers）市场策略师James Ooi表示，沃什认为美国经济表现强劲：

“这被市场认为降低了近期降息的必要性。”

Ooi指出，沃什：

“强调2%的通胀目标，可以被解读为试图强化美联储的独立性和公信力，从而让市场放心，货币政策不会屈从于财政压力。”

对加息持怀疑态度

不过，Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matthew J. Maley认为：

“目前仍然没有任何实证依据支持加息。”

Maley表示：

“沃什似乎正在刻意强调通胀风险，这样一来，当总体通胀指标不可避免地下降时，他就可以将控制通胀的功劳归于自己。”

他补充称，自上一次FOMC会议以来，劳动力市场数据一直较为疲弱，而通胀数据则好于预期。

美联储 vs. 美国财政部

Gavekal Research在一份报告中表示，沃什再次强调，短期利率应该继续作为货币政策的主要工具，这意味着他可能会继续缩短美联储资产负债表的平均期限。

Gavekal进一步表示：

“这似乎使美联储与美国财政部产生分歧。”

原因在于，美国财政部在8月早些时候宣布，将加大对长期美国国债的回购力度，显然是试图阻止长期国债收益率进一步上升。

换句话说，美联储可能希望通过维持较高的短期利率来控制通胀，而财政部则可能希望通过回购长期国债来缓解长期债券市场的压力。

对黄金不利

Susquehanna表示：

“沃什承诺将通胀率重新拉回2%的目标，并暗示利率可能进一步上升，这推动美元走强，并逆转了部分‘货币贬值交易’。”

此前，所谓的“货币贬值交易（debasement trade）”推动黄金在8月份上涨约14%，创下本世纪以来最强的单月涨幅。

因此，沃什更加鹰派的立场对黄金构成压力：利率上升预期 → 美元走强 → 黄金吸引力下降 → 部分此前因担忧货币贬值而涌入黄金的资金可能撤出。