港股期权｜阿里业绩逊预期，现1554张价内9月到期认沽期权；MiniMax今日或染蓝，310认沽成交 6408 张

一、股票期权成交量

港股期权今日成交总数为478424张，其中 阿里巴巴个股期权成交量最大，达6.4万张； 泡泡玛特期权成交量居于第二，成交 5万张； 腾讯居第三，期权成交3.8万张； 美团成交2.8万张。

二、异动观察

阿里巴巴业绩低于预期，现1,554 张价内9月认沽期权

阿里巴巴 昨日公布截至6月底首财季业绩，纯利为105.4亿元（人民币，下同），按年跌约75.6%，经调整纯利为207.2亿元，低于预期的253.5亿元，按年跌约38.2%。经营利润为151.6亿元，按年下降57%，经调整EBITA跌30%至273.4亿元，好于预期的265.9亿元，经调整EBITA利润率11.6%

期权情况：

120 是全市场共识的关键位。 8/28 与 8/21 两个到期日的 120 认沽合计 11,739 张，密度远超其他行使价。今日收盘前 120 会形成强 pin 效应；下周若失守，117.50（1,718 张）是下一道。

2. 认购正在向远月展期（roll out）。 8月认购只剩 130 一档上榜（1,597 张），而 9月认购有 130 / 125 / 145 三档共 5,262 张。看多资金没有认输，但把时间买长了——押的是管理层给的 AI 时间表（本财季 AI 相关 ARR 100 亿美元、年底模型服务收入 AR 300 亿元、算力 3 年回本），而不是下周的反弹。这是相对理性的调整方式。

9月 130 认沽 1,554 张是价内认沽，delta 较高、接近合成做空，属于较认真的中期看空或大额对冲。

泡泡玛特上半年利润低于预期，140 是要验证的防线

泡泡玛特昨日公布截至6月底中期业绩，上半年纯利按年增长10.1%至50.4亿元（人民币，下同），低于市场预期的66.4亿元。

期内收入按年升23.8%达171.7亿元。毛利按年增22.6%至119.7亿元。毛利率下降0.6个百分点至69.7%。非国际财务报告会计准则经调整纯利提升9.5%至51.6亿元。每股基本盈利3.8元，较去年同期3.44元增长10.5%，不派中期息。

泡泡玛特 首席执行官王宁表示，今年面临的营运难度高于此前预期。虽然上半年收入增速逾20%，但下半年压力恐较上半年更大，「有可能完不成年初既定的全年增长20%的目标」。不过他强调，虽然面临短期挑战，但公司整体治理、IP结构与营运反而「变得更加健康」。

王宁透露，泡泡玛特计划在未来六个月内拟回购介乎不少于20亿元至不多于50亿元的股份。

期权情况：

140 被两个到期日共同锁定。 9月 140 认沽 3,730 张 + 8/28 140 认沽 2,084 张 = 5,814 张，是全场最密集的行使价，而盘中最低点 140.10 正好在此止住并强力反弹。

这个位置能守住，逻辑上有两根支柱：一是 20–50 亿元人民币回购（约占市值 1–3%）提供实质买盘；二是若这批 140 认沽以卖方为主（客户卖出收权利金），做市商持有多头认沽，在下跌中需买入正股对冲，形成正 gamma 的缓冲。但这一点无法从成交量证实，见第五节。

155 / 152.50 认购共 5,286 张：上日收 153.70，这两档在业绩前是贴价合约，今日放量更像业绩前旧仓的平仓割肉，而非新建看多。它们同时构成反弹的套牢阻力区。

MiniMax或染蓝，310 认沽成交 6,408 张

恒指公司今日将公布新一轮蓝筹换马结果，中金最近发表的报告预测，紫金国际、智谱及MiniMax等，皆符合染蓝条件。由于半年度审议通常变化较大，且追蹤旗舰指数的被动资金规模也大，综合彭博与Wind的统计，追蹤恒指、国企和科指的ETF规模分别约为281.3亿美元、75.2亿美元和506.9亿美元，因此潜在成份股变动及相应资金流向值得重点关注。

中金表示，基于恒指的调整方法论，并借此前多次实际调整结果对主观调整标准理解的验证，该行测算紫金国际、交行（3328）、智谱、MiniMax、百胜中国（9987）、太古地产（1972）、小鹏（9868）与华虹宏力（1347）符合纳入恒指的条件，也位列潜在候选者名单的前列。有关测算是优先考虑市值顺位，再结合各行业代表性与覆盖率等因素综合得出。

期权情况：

310 认沽 6,408 张 + 350/400 认购 3,603 张，形态非常像风险反转（risk reversal）——卖出价外认沽收权利金，用来支付买入价外认购的成本。

判断依据：昨日收盘 310.40，310 在昨天是平价合约；今日股价升至 332.80，该合约变为价外 6.9%、价值大跌。在股价上涨、且盘中自 300 强力反弹的背景下，6,408 张的巨量更可能是认沽卖方开仓（愿意在 310 接货）或认沽多头平仓，而非新建保护盘。

400 认购（价外 20%、7 天到期）1,612 张是纯粹的事件彩票仓——只有在「入选恒指 → 被动资金强制买入 → 短期暴涨」这一条路径下才有价值。追踪科指的 ETF 规模约 506.9 亿美元、恒指约 281.3 亿美元，被动买盘的量级确实足以支撑这种想象。

时间窗口是关键：换马结果今晚收盘后公布，而 8/28 合约还有 7 天——买方拿到了完整的事件窗口。若入选，310 认沽卖方安全落袋、350/400 认购爆发；若落选，两头同时受伤：认购归零，且股价大概率回吐今日 7% 涨幅并测试 310，认沽卖方立即承压。