财知道｜摊余成本法 vs 市值法：理财净值的两副“面孔”

同样是R2级固收类理财，有的产品净值每天微涨约0.01%，曲线平得像一条直线，稳如存款；有的产品今天涨0.1%、明天跌0.05%，净值起起伏伏。不少投资者由此困惑：风险等级明明一样，为什么持有体验天差地别？

要回答这个问题，先要理解一个公式：产品净值 = 产品净资产 ÷ 产品份额。分子里的资产每天怎么"算钱"，决定了净值曲线长什么样——而"算钱"的方法，就是估值方法。目前银行理财主要采用两种：摊余成本法和市值法。两者一个"美颜"，一个"素颜"。

一、摊余成本法：收益"按天摊平"，波动被"美颜"

摊余成本法，是以买入成本为记账基础，把资产到期前的总收益(主要是票息)按剩余期限平均分摊，每天计提固定收益，账面价值不随市场价格的起伏而变化。

举个例子：你买入一只年化收益率3%的债券、持有3年。无论这只债券在二级市场的成交价今天大涨还是大跌，摊余成本法都只按“3%÷365”计提当天的收益——今天涨一点，明天涨一点，净值被“抹平”成一条平滑上升的曲线。

从会计原理看，这相当于“忽略市场报价，只看到期兑现”。好处是净值稳定、持有体验接近存款；但代价是掩盖了底层资产的真实波动：当利率上行、信用风险暴露时，债券的真实价值已经在缩水，产品净值却“面不改色”，容易让投资者低估风险，产生“稳赚不赔”的错觉。

正因如此，监管对摊余成本法的使用设置了严格门槛。根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号)及其配套规则，主要适用于以下情形：

情形一：封闭式产品中合同明确约定持有至到期的资产；

情形二：封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值；

情形三：现金管理类产品在符合特定条件的情况下被允许采用。

采用摊余成本法的产品，均须以“影子定价”进行偏离度监控——例如正偏离度绝对值达到0.5%时，须暂停接受申购并在5个交易日内调整；负偏离度绝对值达到0.25%时须在5个交易日内调整，达到0.5%时须用风险准备金或固有资金弥补相应损失。偏离过大时须调整组合或改用公允价值估值。其余资产，原则上都应采用市值法估值。

二、市值法：每天按"市价"重新记账，波动如实呈现

市值法(公允价值法)，是按估值日底层资产的公允价值记账。对债券类资产，通常参考中债估值、中证估值等第三方机构的估值价格，每天"重新定价"一次。

这样一来，净值每天的变动就由两部分构成：票息收益(carry)＋债券价格变动带来的资本利得或损失。债券价格涨，净值涨；价格跌，净值跌。你今天看到的涨跌，就是底层资产当天的真实表现。

那债券价格为什么会波动？主要看三方面：利率变动(利率上行、债券价格下跌，且久期越长波动越大)、信用状况变化(发行人资质恶化、信用利差走阔)、流动性变化(市场成交清淡时买卖价差扩大)。市值法把这些因素全部"翻译"进了净值里。

所以，市值法产品的净值曲线总是起起伏伏——这并非产品"变差"，而是它如实呈现了风险。这正是资管新规(2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》)推动的方向：打破刚兑、实行净值化管理，让投资者看到真实的风险，而不是一个被美化过的数字。

三、一张表看懂两种方法

四、为什么以前感觉不到波动？

过去很长一段时间，银行理财大量采用摊余成本法，净值被“美颜”，波动自然被藏了起来。2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号，即“资管新规”)出台，明确要求打破“刚兑”、实行净值化管理；2021年，《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》落地，进一步收紧了摊余成本法的使用边界；此后过渡期几经延长，至2021年底结束，2022年1月1日起资管新规正式实施，理财行业全面进入净值化时代。

进入2026年，理财行业全面步入“真净值”时代的深水区：2025年监管要求年内完成存量产品估值整改，不符合条件的摊余成本法产品逐步转向市值法估值。据长江证券固定收益研究团队赵增辉、赖逸儒在其研报《走在债市曲线之前系列报告(十六)：步入理财“真净值”时代》中梳理，封闭式产品中摊余成本法的应用比例持续下降，2023年初采用纯摊余成本法的封闭式产品占比接近6%，随着2024年监管叫停违规估值手段，不符合条件的产品逐步转向市值法；截至2026年2月，封闭式产品中采用纯摊余成本法估值的规模占比已降至1.26%，净值对底层资产波动的真实反映程度持续提升——过去靠估值方法“遮风挡雨”的日子一去不复返。

当然，现金管理类理财等少数产品仍被允许采用摊余成本法(辅以影子定价)，这也是它们净值常年“风平浪静”的原因之一，但属于监管明确许可的特殊情形。

五、对投资者：波动不是风险变大，是风险终于被看见

对普通投资者，最直观的变化是净值曲线的"画风"变了：同样是R2级固收类理财，摊余成本法一路平顺；市值法可能今天涨0.1%、明天跌0.05%，偶尔出现阶段性回撤。请记住一个关键判断：净值波动 ≠ 产品变差 ≠ 踩雷，而是你看到的风险更真实了——同一只债券，只是换了"拍照方式"。

身处"真净值"时代，不妨做到三点：

第一，买前看说明书。在说明书"估值方法"章节确认产品采用哪种方法，也可观察净值波动形态辅助判断，提前建立合理预期。

第二，正视波动。R2级固收类理财的波动通常仍在相对可控范围内，短期回撤不等于本金永久损失，不必一见回调就慌着赎回。

第三，拉长持有周期。理财是"马拉松"而非"百米冲刺"，用时间平滑短期波动，往往比每天盯着净值"心惊肉跳"更有效。

净值会波动，风险才透明。看懂估值方法，你才算真正读懂了理财产品的"素颜"。

【财知道一句话】 摊余成本法"抹平"波动，市值法"还原"波动；真净值时代，波动不是风险变大，而是风险终于被看见。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。