【券商聚焦】国元国际维持首钢资源（00639）买入评级 指焦煤供给偏紧支撑盈利

金吾财讯 | 国元证券经纪（香港）发布研报指，首钢资源（00639）发布正面盈利预告，预期2026年上半年公司拥有人应占综合溢利约5.50亿至6.00亿港元，同比增长36%-49%。业绩增长主要受益于精焦煤产品市场价格同比上涨约20%、自产精焦煤平均实现售价同比上升约16%以及自产精焦煤销量同比增加不少于20%，同时成本控制亦带来正向贡献，体现出“价格上行+销量增长+成本优化”的三重共振。若按盈利预告中位数5.75亿港元测算，上半年盈利已相当于2025年全年归母净利润的91%，盈利弹性明显释放。

该行指出，焦煤供给约束仍是行业主逻辑。近期山西晋中、吕梁、临汾等主产区复产节奏偏慢，优质主焦煤供给持续偏紧，叠加国家矿山安监部门在7月底部署重点安全问题整治，下半年国内焦煤供给端将受持续约束。需求侧虽受钢材淡季扰动，但铁水产量仍维持238万吨/日附近，刚需韧性尚在。截至2026年8月7日，京唐港主焦煤价格约2240元人民币/吨，周环比上涨150元人民币/吨，焦煤价格中枢仍有望维持高位，对公司下半年盈利形成支撑。

该行认为，公司作为稀缺焦煤资源平台，兼具低杠杆和高股息特征。若后续盈利持续修复并延续高派息政策，2026E-2027E股息率有望提升至7%或以上，高股息属性具备长期配置吸引力。该行维持目标价3.18港元，分别对应2026年和2027年15倍和14倍PE，目标价较现价有30%的上涨空间，给予“买入”评级。

风险提示：1.宏观经济下滑，国内焦煤需求不及预期；2.安监及限产政策风险带来产量下降；3.国际焦煤价格大幅下跌；4.联山煤化郭家沟煤矿审批不及预期；5.分红派息不及预期。