【新股IPO】浙能迈领再次启动赴港上市征程 赛道高景气难掩客户集中顽疾

金吾财讯 | 据港交所8月7日披露，浙能迈领更新招股书，继续推进其港股上市进程。

浙能迈领的核心竞争力在于其在船舶环保设备领域的全球领先地位。公司打造的"五大业务线"——船舶尾气排放控制及净化系统、船舶能效增益系统、船舶升级改造及相关服务、船舶智能运维系统及船舶新能源系统，为客户提供从设备设计、生产制造到船舶改装、上船安装、售后维护的一站式解决方案。其旗舰产品轴带发电机系统于2024年推出即实现当年交付。

从行业前景看，全球绿色航运设备市场仍处于扩张通道。按收入计，全球绿色航运设备和系统行业的规模从2018年的58亿元增加至2025年的391亿元，于2021年至2025年的复合年增长率为17.5%。主要因《国际防止船舶造成污染公约》项下全球0.5%燃料硫含量上限（IMO2020硫排放上限）带动尾气净化系统的改装需求，该行业于2019年及2020年录得强劲增长。

随着国际海事组织将净零框架（NZF）实施节点推进至2026年，2028年相关温室气体减排规则的实施，以及行业由合规升级转向系统性脱碳及数字化而采用轴带发电机、替代燃料系统及其他先进技术。受此利好驱动，预计到2030年，该行业市场规模将大幅攀升至人民币1,516亿元，于2026年至2030年的复合年增长率为31.7%。

受益于行业红利以及自身技术积累，根据灼识咨询的数据，按2025年收入计，公司成为全球最大的绿色航运设备和系统提供商，全球市占率达8.9%，同时也是全球最大的船舶尾气排放控制及净化系统供应商。

得益于国际海事组织（IMO）净零框架的推进以及全球航运业对绿色减排设备需求的持续释放，公司近年财务数据表现强劲。于2023年至2025年，公司分别录得收入23.69亿元、23.97亿元以及35.01亿元。2026年首5个月，公司营收同比增长89.43%。

于2023年至2025年净利润分别为6.21亿元、6.26亿元以及7.73亿元。2026年前5个月净利润达到6.22亿元，同比增长124.33%，并已达到2025年的八成有余。

在订单端，今年6月，公司订立592份合同，合同总值为2.87亿元，去年同期为288份合同，总值为2.24亿元。

此外，公司经营活动现金流持续改善，从2023年的2.51亿元增长至2025年的6.33亿元，截至2026年5月31日现金及现金等价物达15.04亿元，显示出良好的盈利质量和资金储备。

作为全球规模领先的绿色航运设备及系统服务商，浙能迈领乘航运业绿色低碳转型之风，把握住行业发展窗口，业绩实现稳步抬升。不过这家具备浙江省属国资背景的企业，在成长背后同样埋藏着不可忽视的经营隐患。

随着绿色航运赛道景气度持续上行，市场参与者也在不断扩容，行业竞争日趋白热化。一方面，海外老牌海事装备企业积淀深厚，品牌与海外渠道优势显著，国内同业企业亦加快出海布局，行业竞争持续升温；另一方面，中船集团、韩国现代等传统船舶工业巨头持续加码绿色航运设备赛道，大量新兴市场主体也不断涌入。即便浙能迈领已经占据行业龙头席位，但8.9%的市场占比也直观说明，整个行业集中度偏低，竞争格局远未定型。企业能否持续在技术迭代、产品创新以及全球服务网络建设上维持竞争力，将直接决定其能否守住现有的市场优势地位。

客户结构层面的高集中风险同样值得警惕。招股书显示，于2023年、2024年及2025年以及截至2025年及2026年5月31日止五个月，来自各相关期间前五大客户的收入分别占总收入的84.7%、69.5%、77.0%、71.6%及88.1%。期间来自最大客户的收入分别占总收入的36.9%、57.3%、66.0%、57.6%及68.1%。高集中度意味着一旦主要客户因经营调整、行业周期或政策变化而减少订单，公司的收入将受到显著冲击。对于一家依赖少数大客户支撑业绩的企业而言，这种结构性风险在资本市场估值时往往会被给予折价。

与此同时，高度集中的海外客户结构也间接带来海外经营层面的多重压力。公司主要客户多为海外航运集团，业务大量面向海外市场，需要面对汇率波动风险，欧元、美元兑人民币汇率的起伏，会对公司折算后的营收、利润造成扰动；不同国家和地区贸易政策、地缘局势变化，也可能干扰项目交付、回款进度，增加业务经营的不确定性。

回到业务基本面，尾气净化系统依旧是支撑公司收入的核心板块，但该业务产品正面临平均售价持续下行的压力。数据显示，产品单套平均售价自2023年的1535.6万元回落至2025年的1031万元，2026年前五个月更是跌破千万元，下探至626.8万元。

资本路径的辗转，同样折射出本次港股IPO并非坦途。公司曾于2024年4月向中国证监会浙江监管局提交A股上市辅导备案，但随后于2026年1月终止辅导协议，转而寻求港股上市。于2026年1月30日首次递表港交所，但该文件于同年7月30日因满6个月有效期而自动失效。此外，2026年5月，证监会国际司要求公司就历次增资及股权转让的定价依据、出资实缴情况等事项补充材料。这一监管关注点反映出监管层对公司股权结构及历史交易合规性的审慎态度，也为公司的上市进程增添了一定的不确定性。

站在行业风口之上，浙能迈领手握技术、订单与国资资源，在全球绿色航运改造浪潮中拥有明确的发展机遇，但行业竞争加剧、客户集中度偏高等隐忧，亦如影随形。在航运业绿色转型的长期趋势下，浙能迈领能否借助资本市场的力量实现跨越式发展，仍取决于其能否有效化解上述风险，在激烈的行业竞争中持续巩固和扩大领先优势。这场资本市场的冲刺，最终成效尚需时间检验。