【券商聚焦】国信证券维持申洲国际（02313）优于大市评级 指利润率修复弹性大

金吾财讯 | 国信证券发布研报指，申洲国际（02313）发布2026年中期盈利预警，预计中期归母净利润同比减少38%-43%。研报认为，上半年业绩下滑主要受汇兑损益、成本上升与需求疲弱等多重因素影响。其中，汇兑亏损为非经营性因素，占利润降幅约一半，经营性利润下滑幅度相对可控。按公告中间值计算，2026年上半年净利润同比下降约40.5%，净利润同比减少约12.9亿元。其中，因人民币兑美元汇率明显升值，公司美元净资产产生汇兑亏损，对比2025年同期汇兑收益，此因素影响净利润约6.9亿元。

业务层面，2026年上半年毛利率预计同比下降约3个百分点，毛利同比减少约6.1亿元。主要原因包括下游需求疲弱导致收入小幅下降、原材料成本及人工成本上升、汇率波动造成的计价货币敞口影响，以及关税让利带来的负面效应。这些因素共同对产能利用率和毛利率形成压力。

展望未来，研报指出客户订单增长有望在下半年提速，同时原材料、关税及汇率压力有望缓解，利润率预计将环比改善。中长期看，公司利润率修复弹性较大，且较高的分红提供了安全边际，看好中长期现金回报价值。但考虑到汇兑损失影响较大且毛利率同比压力在下半年仍存，该机构下调盈利预测，预计2026-2028年净利润为47.4/61.1/66.2亿元人民币。基于此，国信证券将目标价下调至55.0-58.6港元，对应2026年15-16倍市盈率，维持“优于大市”评级。

风险提示：汇率大幅波动风险、原材料及人工成本持续上涨风险、下游品牌需求疲软、关税政策变化风险、新产能爬坡不及预期等。