【券商聚焦】国盛证券重申小米集团-W（01810）买入评级 看好AI赋能人车家生态
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，小米集团-W（01810）手机业务短期出货量承压，根据IDC数据，2026年第二季度小米出货量为3120万部，同比减少26.3%，公司战略性压缩低端产品出货量并转向更高价位市场。面对上游存储芯片成本压力，小米官宣年内第三轮涨价，多款主力机型价格上调300元至500元不等。该行认为，随着后续存储成本涨幅收窄、产品结构优化及提价节奏趋于顺畅，手机业务毛利率趋势有望企稳。
汽车业务方面，小米正式发布全新昆仑技术架构，并基于此推出小米澎程系列增程SUV——N90Max和N70Max，预售价分别为29.99万元和25.99万元，预计9月上市交付。昆仑架构涵盖三大核心技术：昆仑平台实现“智能可变大空间”，支持18种空间组合；昆仑超级增程采用大电池方案，N90Max纯电续航464km，百公里最低CLTC电耗15.85kWh，综合续航最高达1705km；昆仑全域安全则采用铠甲笼式车身及针对增程车优化的龙甲电池体系。
AI能力方面，小米具身基座模型Xiaomi-Robotics-1正式开源。该模型预训练使用超10万小时、覆盖超1700个场景的UMI数据，后训练使用超1万小时跨本体数据，将通用动作生成能力映射至实际机器人，使其理解并执行自然语言指令，在四项主流模拟基准测试中平均成功率领先。
该行指出，基于Mimo、Miloco及Robotics系列模型，小米已形成覆盖通用AI、智能家居、具身智能的模型生态，有望在多场景中产生协同效应。该行重申“买入”评级，看好AI探索对人车家全生态的赋能潜力及澎程系列后续市场表现。预计小米2026-2028年收入为4624/5316/5973亿元，non-GAAP净利润为271/322/374亿元。基于消费电子主业20倍2027年预测市盈率及汽车与AI创新业务2.5倍2027年预测市销率，给予目标价48港元。
风险提示：手机竞争超预期，存储成本上升超预期，IoT 进展不及预期，智能车竞争超预期，模型商业化不及预期。
