【券商聚焦】国盛证券重申MiniMax（00100）买入评级 指H3模型强化全模态定位
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，MINIMAX-W（00100）正式发布全模态生成模型MiniMax H3，该模型可统一理解文本、图像、视频及声音构成的多模态上下文，并生成原生双声道音视频，最高支持15秒、2K分辨率。其定价具备显著优势，2K视频生成价格约为0.53-0.82元/秒，低于主流模型的三分之一。公司亦计划在符合相关法律法规的前提下开放模型权重。
研报强调，H3模型在架构上实现了系统性升级，具备三大核心能力。一是原生多模态理解与生成，支持多种输入并实现从素材理解到完整视听内容的一体化创作。二是多模态精准编辑与控制，具备较强的复杂指令遵循能力。三是商用级多场景内容生成，面向影视、广告、电商及游戏等场景，提升创意验证与内容制作效率。技术层面，通过H3-Omni Transformer的架构优化，端到端训练吞吐提升近30%；In-context Regeneration技术则强化了细节还原能力。
国盛证券认为，H3的推出不仅将推动Hailuo产品收入及用户增长重新加速，更重要的是强化了MiniMax的全模态模型公司定位。MiniMax是为数不多的同时在文本（M3系列）、视频（H3）、语音及音乐等领域持续投入的大模型厂商，H3进一步完善了其全模态能力矩阵，并为未来多模态融合演进奠定基础。
展望后续，公司将继续提升多模态上下文理解能力，并推动H系列与M系列文本模型融合，通过Scaling解锁模型的泛化能力。财务预测方面，该机构预计MiniMax2026-2028年收入为5.7、11.4、17.1亿美元，同比增长625.9%、99.3%、49.6%；Non-GAAP归母净亏损为13.0、12.4、6.8亿美元。重申“买入”评级。
风险提示：模型迭代不及预期的风险、行业竞争激烈的风险、盈利改善不及预期的风险等。
