谷歌与特斯拉齐陷基建重负，巨额开支拖累现金流，AI回报率引华尔街重估

随着谷歌 与 特斯拉 拉开科技股财报季帷幕，华尔街焦点直指AI资本开支。尽管两家公司当季营收均超预期，但因均录得负自由现金流并预警资本支出将持续攀升，盘后股价分别下跌超3%与4%。这一信号为下周即将密集披露财报的Meta、微软、亚马逊及苹果等科技巨头蒙上了一层阴影。

核心矛盾：巨额基建透支现金流，AI回报率引担忧

迄今为止，本轮AI狂潮主要由少数巨头历史级别的基础设施投资所驱动。然而，随着廉价开源模型的大量涌现，以及企业端在AI服务支出上日益谨慎，市场对高昂算力投资的未来回报率担忧加剧。财报显示，Alphabet二季度巨额基建投入致使其FCF骤降至负59亿美元（去年同期为正250亿）；特斯拉当季FCF也由正转负，录得11亿美元赤字。

Alphabet：全年Capex指引上调，云业务强劲难挡抛压

Alphabet将今年的资本开支指引从原先的1800亿至1900亿美元上调至1950亿至2050亿美元，并警告2027年支出将进一步走高。按照新指引上限，Alphabet或将超越亚马逊，成为今年科技界最大的“烧钱机器”。

首席财务官Anat Ashkenazi坦言，为抓住AI机遇，基建投资将持续令现金流承压。除了自建数据中心，谷歌还计划引入第三方云提供商来满足狂热的算力需求，包括近期与SpaceX达成的算力合作，尽管股价盘后回调，但瑞穗等投行依然力挺，指出其云业务营收同比激增82%且Gemini使用率加速，核心基本面并未动摇。

特斯拉：激进扩产，战略性牺牲短期盈利

特斯拉重申年内Capex超250亿美元（同比增约200%），资金正密集投向Cybercab、Optimus人形机器人及德州AI算力中心。马斯克直言应“尽可能快地花钱”，称其为“美国二战后最快的工业扩产”。华尔街分析认为，特斯拉正复刻早期亚马逊的路径，试图通过战略性牺牲短期利润来彻底构建基础设施护城河。