【券商聚焦】摩根大通：石油定价由地缘风险转向中断预期 估至周末中断规模飙升

金吾财讯 | 摩根大通于上周五(6日)发表石油报告，霍尔木兹海峡的商业航运几乎完全停滞，活动主要限于伊朗船只。由于无法透过海峡运送原油，石油生产商被迫将库存转移到海上及其他设施。自2月底以来，约累积了7,600万桶原油——其中约4,600万桶在油轮上，2,200万桶在炼油厂，800万桶在商业储存设施，相当于区域原油出口的约4.5天。大部分库存似乎集中在沙地阿拉伯。

该行指，管道的可用剩余能力低于名义值。总计约160万桶/日的出口能力目前未被使用。沙地阿拉伯大量依靠东西管道绕过霍尔木兹，将原油运往红海。延布港的装船量已飙升至每日约250万桶，按月增加每日180万桶，另有每日130万桶流向西海岸炼油厂。这意味着目前约每日380万桶的原油透过管道系统运输，远低于其每日500万桶的名义能力。该管道可暂时提升至每日650万至700万桶，但延布(Yanbu)的物流与红海油轮供应限制了沙地全面改道的能力。阿联酋方面，富查伊拉(Fujairah)出口保持稳定，尚未出现明显增加。

该行认为市场对油价正从单纯定价地缘政治风险，转向面对实际的营运中断。炼油厂停工与出口受限开始影响原油加工与区域供应流。仅仅六天，伊拉克已削减供应约每日150万桶，科威特似乎也接近储存上限。该国已减少炼油量近每日60万桶，几乎停掉所有出口导向的炼油能力，只维持国内消费所需。

摩通表示，正倒数下一波停产，受出口樽颈与炼油限制驱动。若依目前趋势，中断规模可能由每日150万桶升至周末的每日300万桶；至下周末，削减可能超过每日400万桶，甚至接近每日600万桶，若成品油储存达到上限。