白银波动率已超100%，底部究竟在哪里？

要点

• 白银剧烈波动侵蚀市场信心，短期波动率已超过100%。

• 自年初以来，白银在任一方向上已出现11次单日涨跌幅超过5%的行情。

• 多家大型银行认为短期风险仍在，但长期基本面依然具备支撑。

白银近期令人眩晕的暴跌以及本周反复无常的交易走势，让投资者不禁发问：底部究竟在何处，又会在何时出现？

周四，现货白银价格一度下跌多达10%，随后收复部分跌幅，截至美东时间晚上11点30分，上涨超过2%，报每盎司73美元。纽约白银期货价格则下跌逾5%，至每盎司72.34美元。

这种“白色金属”的价格今年一度飙升至历史新高，但在上周五几乎暴跌了30%。此后，白银始终难以重新站稳脚跟，在周二和周三反弹后，又在周四再度大跌19%。

瑞银（UBS）的策略师指出，近期的暴跌似乎更多是由整体市场避险情绪（risk-off）推动，而非基本面崩塌所致，但他们警告称，极端波动使得短期布局风险极高。

瑞银在周四发布的一份报告中表示：“由于白银一个月期波动率目前已超过100%，短期内出现大幅价格波动的可能性很高。”该行还补充称，如果缺乏持续的投资需求，白银价格可能难以维持在每盎司85美元以上。

LSEG数据显示，自年初以来，白银在上涨或下跌方向上已出现11次单日波动幅度达到或超过5%的走势。

瑞银策略师表示：“鉴于这些因素以及当前的极端波动性，我们认为在目前价格水平下，进行白银的长期敞口并不具备吸引力。”

不过，瑞银认为，从更长期来看，白银的基本面依然完好。

该行指出：“名义利率和实际利率下降、全球债务问题以及美元贬值的考量，再加上我们预计全球经济将在2026年复苏，均应推动银价走高。”

瑞银仍预计今年白银市场将出现接近3亿盎司的供应缺口，投资需求有望超过4亿盎司，同时警告称，价格高企可能会抑制工业用途需求。

期权价格的大幅上升，也为投资者提供了通过押注价格底部、而非继续追逐上涨来获取收益的机会。

在一个月期波动率接近80%的情况下，瑞银表示，那些受益于银价维持在约每盎司65美元以上的策略，在短期内显得更具吸引力。这实际上反映了一种观点：尽管价格可能仍将剧烈震荡，但在短期内大幅跌破这一水平的可能性不大。

MKS Pamp研究主管Nicky Shiels表示，白银近期的表现与过去由实物供应约束推动的牛市几乎没有相似之处。

Shiels称：“鉴于其异常剧烈的波动性，白银无疑正被贴上‘迷因股票（meme stock）或迷因商品’的标签。”她补充说，尽管从绝对水平来看白银并不便宜，但零售投资者参与渠道的扩大放大了投机性资金流动。

她预计，白银在接下来的数周内更可能消化此前上涨中的过度情绪，而不是立即展开反弹，价格甚至可能下探至每盎司60美元。

华侨银行（OCBC）的Vasu Menon则认为，尽管短期市场情绪遭受重创，但对于能够承受高波动性的投资者而言，白银的结构性逻辑依然成立。

这位该行投资策略董事总经理指出，白银的“混合属性”往往使其在剧烈的避险行情中显得尤为脆弱。

Menon表示：“白银可以被视为一种混合型资产，兼具贵金属、工业金属以及投机属性。当零售资金大量涌入时，它看起来可能像一种迷因资产，但仍需牢记，它背后依然存在基本面驱动因素。”

Menon对白银的长期目标价为：到2027年3月达到每盎司134美元。白银广泛应用于多种工业和科技领域，包括太阳能、催化剂以及电子产品等。