马斯克强推 SpaceX 与 xAI 超级合并内幕

埃隆·马斯克于周一拍板，将其太空公司 SpaceX 与人工智能初创企业 xAI 合并，把其商业帝国中最耀眼的资产，与目前最烧钱的业务结合在一起。知情人士透露，该交易对 xAI 的估值约为 2500 亿美元，对 SpaceX 的估值高达 1 万亿美元。此举正值 xAI 全力追赶 OpenAI、谷歌及 Anthropic 等 AI 竞争对手之际。

Inside Musk’s SpaceX-xAI Megamerger

这笔交易凸显这位全球首富正以极快速度抢占 AI 融资优势。周一下午，SpaceX 财务总监 Bret Johnsen 在与约 100 名投资者的电话会议中表示，合并不会影响公司原定于今年夏季或秋季进行的首次公开募股（IPO）。

他还透露，SpaceX 已与基石投资者洽谈，计划在 IPO 中筹集目标 500 亿美元中的大部分资金。由于马斯克同时是两家公司的控股股东，合并推进十分迅速。

不过，虽然该安排为 xAI 提供了更充足的资金缓冲，却使原本相对简单的 SpaceX 独立上市计划变得更加复杂。一些 SpaceX 投资者对交易反应偏谨慎。

专注于私人公司二级市场投资的 Scenic Management 联合创始人兼总裁 Michael Sobel 表示，近期接到不少 SpaceX 股东来电，认为合并后向投资者讲述公司的成长逻辑将更具挑战性。

“这件事非常牵动投资者情绪，”Sobel 说，“如果只是单纯的 SpaceX IPO，大家都会非常兴奋；但如果变成多家公司合并上市，虽然大多信任马斯克，但仍会心存疑虑。”

作为市场情绪的一个侧面指标，持有大量 SpaceX 股份的电信公司 EchoStar 自上周四传出合并消息后，股价已下跌近 5%。

AI 高烧钱模式推动资本整合

此次合并反映出 AI 行业的高成本正在迫使企业寻找资金雄厚的合作伙伴，不论是通过大规模融资，还是与盈利业务合并。同时也突显出像谷歌这类拥有稳定现金流的大型科技公司，在 AI 竞争中具备天然优势。

xAI 向投资者披露，去年前九个月其现金消耗约 95 亿美元，用于采购高端芯片和建设大型数据中心；同期收入仅约 2.1 亿美元，远低于 OpenAI 与 Anthropic 的水平。

公司近期已从投资者处融资至少 200 亿美元，马斯克旗下特斯拉上周也披露向 xAI 投资 20 亿美元，但尚不清楚该笔资金是否包含在上述融资总额内。

相比之下，成立近 25 年的 SpaceX 已开始稳定产生现金流。受 Starlink 卫星互联网业务快速增长推动，公司去年自由现金流约为 10 亿至 20 亿美元，盈利能力提升速度超出市场预期。

在为 2026 年 IPO 进行的多轮投资者路演中，多家大型基金与投行高管前往加州霍桑与 SpaceX 管理层会面，对其在火箭发射和 Starlink 领域的领先地位给予高度评价。

SpaceX 向投资者表示，公司去年营收约 160 亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）约 80 亿美元。

太空数据中心：愿景还是幻想？

然而，纳入持续高亏损的 xAI，可能会模糊 SpaceX 的上市逻辑。xAI 当前每月烧钱约 10 亿美元，且近期在 AI 模型研发上遇到进度延误。知情人士称，马斯克对 Grok 新模型的推出速度已感到不满。

马斯克在周一公布交易时提出，将未来 AI 数据中心从地球转移至太空的设想，理由是地面电力资源受限。

“我估计在未来两到三年内，在太空生成 AI 算力将是成本最低的方式，”马斯克在博客中写道。

这一构想在行业内仍饱受质疑。但知情人士透露，在 Starship 于去年完成两次成功测试发射后，马斯克对太空数据中心的可行性信心大增。

上周，SpaceX 向美国联邦通信委员会（FCC）提交申请，计划发射多达 100 万颗卫星，远高于现有规模，目标是构建一个巨型轨道数据中心。

卫星制造商 Apex 首席执行官 Ian Cinnamon 表示：“一年前几乎没人谈论这件事。”

他认为，该业务线有望为 SpaceX 提供持续、可预测的发射需求，类似 Starlink 当年推动 Falcon 9 火箭规模化运营的作用。

技术压力与监管挑战并存

这笔合并也让 SpaceX 的任务更加繁重。尽管 Starship 测试取得进展，但尚未完全实现可重复使用，同时还需在 2028 年前完成 NASA 登月合同。

此外，Starlink 正在与亚马逊以及贝索斯旗下蓝色起源等资金雄厚的竞争者加速争夺市场。

Ark Invest 分析师 Brett Winton 指出，为支撑大规模太空 AI 运算需求，Starship 实现完全可重复使用将至关重要。

“如果只是发射 Starlink 卫星，即便烧毁上层火箭，经济性仍然成立，”他说，“但若要支撑 AI 算力所需的发射规模，全面复用将成为关键。”

在人力与合规方面也存在障碍。xAI 的多名高管和核心研究人员并非美国公民，而 SpaceX 因涉及国防与军方项目，受到严格的用工限制。此前 xAI 团队与特斯拉合作更为顺畅，与 SpaceX 的协作则面临更多合规问题，合并后的整合路径仍不清晰。