中国市场出口恢复成“关键棋”，二季度AMD财报仍“瑕不掩瑜”？

TradingKey - 仅次于英伟达的第二大AI芯片制造商AMD（Advanced Micro Devices）在2025年二季度实现了创纪录的营收，业绩指引也超过分析师预期，但投资人因对华MI308芯片出口恢复前景不明而抛售股票，AMD股价盘后跌超5%。

AMD于8月5日盘后公布的财报显示，二季度营收同比增长32%至76.85亿美元，超过预期的74.3亿美元；每股盈利下滑30%至0.48美元，略不及预期的0.49美元。

但AMD预计，三季度营收将达到84亿至90亿美元，优于分析师预期的83.7亿美元，毛利率将从受出口政策拖累的Q2的43%回升至54%。

无论是Q2业绩还是Q3指引，AMD业绩都离不开关键一棋：美国政府对中国芯片出口的限制政策。

今年四月，川普政府对AMD的Instinct MI308芯片向中国的出口进行了严格限制，AMD随后进行了8亿美元的减记。随着中美贸易谈判的进行，美国政府正在恢复芯片对华出口，分析师在等待政策的最终变化将如何影响AMD业绩。

如AMD三个月前所预估的那样，二季度毛利率因出口政策调整下降至43%，若剔除这一影响，毛利率原本达到54%，与此前两季度持平。

对于第三季度的财务指引，AMD CEO 苏姿丰（Lisa Su）表示，由于公司的许可证仍在审查中，他们不会将任何MI308收入纳入他们的Q3预测。

苏姿丰称，收入和贡献的确切时间将取决于许可证的实际授予时间，“但总的来说，我认为这比90天前的情况要好”。

这家计算行业主要技术提供商的掌门人表示，她对AI计算的整体市场持乐观态度，称“我们看到了我们的AI业务扩展至年收入数百亿美元的清晰道路。”

她在财报电话会议上提到，AMD看到其Epyc处理器在AI用例中的需求不断增长，特别是代理AI的日益普及，这正在创造更多对通用计算基础设施的需求，因为客户很快意识到GPU生成的每个令牌都会触发多个CPU密集型任务。

由于AMD对华芯片出口前景仍不够明晰，AMD绩后股价下跌约5%。今年以来，AMD股价上涨超44%，近三个月更是反弹约77%。

瑞穗分析师Jordan Klein表示，很难知道AMD必须报告什么样的收入和指引才能进一步推动AMD股价，人们正在寻找AMD增长的迹象，如数据中心部门和MI355芯片已看到了巨大的初步需求和采用。

苏姿丰透露，MI355芯片在6月生产并正在发货，看到了客户出现非常积极的需求，接下来的MI400系列加速器也得到了客户的积极反馈。

在财报发布前，杰弗瑞分析师曾预告，如果AMD发布于中国销售相关的更保守指引，AMD股价回调将在预料之中。

而瑞穗预计，AMD股票的任何回调都可能温和，并且可能及时被买入。

据TradingKey数据，华尔街分析师给予AMD股票的平均目标价为156.66，较最新收盘价有超11%的潜在下跌空间。

【分析师对AMD股票目标价，来源：TradingKey】