Radian第三季度营收翻倍 得益于Inigo扩大特种险收益

Radian Group Inc.（NYSE: RDN）公布2026年第三季度营收大幅增长，主要得益于对Inigo的收购。新并入的特种险业务拓宽了该保险公司的利润来源，并抵消了抵押贷款保险承保业绩走弱的影响。

受2月2日完成交割的Inigo收购交易提振，总营收由上年同期的3.03亿美元跃升106%至6.24亿美元。持续经营净利润由1.53亿美元增至1.72亿美元，调整后税前营业利润由2.06亿美元增至2.54亿美元。

调整后摊薄每股营业净利润为1.44美元，高于上年同期的1.15美元。美国公认会计原则（GAAP）下持续经营摊薄每股净利润为1.28美元，高于上年同期的1.11美元。调整后营业净资产收益率从13.9%升至16.3%，GAAP持续经营净资产收益率从13.4%升至14.6%。

Radian表示，特种险业务贡献了调整后税前营业利润的34%，反映出公司正向更加多元化的保险平台转型。2026年前九个月，Radian实现营收17亿美元，各业务部门综合成本率合计为62%。调整后营业净资产收益率为14.7%，而GAAP持续经营净资产收益率为11.9%。

特种险业务提升业务规模并推动收益多元化

第三季度，特种险板块录得3.10亿美元的总签单保费和3.11亿美元的净已赚保费。调整后税前营业利润为8600万美元，Radian称这主要得益于审慎的风控选择以及巨灾损失处于温和水平。

该板块的综合成本率为80%，其中包括47%的赔付率和33%的费用率。综合成本率低于100%代表实现了承保盈利。今年前九个月，特种险业务实现净已赚保费7.43亿美元，调整后税前营业利润1.55亿美元，综合成本率为88%。2026年的业绩自2月2日收购完成之日起并入Inigo的数据。

Radian表示，该业务正专注于承保利润率，以应对具有挑战性的费率环境。该公司还指出，良好的准备金表现为其资产组合的韧性评估提供了支撑。截至9月30日，特种险业务的未决赔款及理赔费用准备金达15.5亿美元，而第三季度前期准备金的发展变动使赔款准备金计提额减少了4300万美元。

尽管损失上升，抵押贷款保险仍保持盈利

抵押贷款保险业务继续贡献可观利润，但承保盈利能力较上年同期有所转弱。净已赚保费持平于2.37亿美元，净投资收益由5200万美元增至5600万美元。调整后税前营业利润由2.25亿美元降至2.06亿美元。

该板块的损失准备金计提额由1800万美元增至3200万美元，推动综合成本率由27%升至37%。季度赔付率由8%升至14%，费用率由19%升至23%。

主要抵押贷款有效承保保额达到创纪录的2860亿美元，高于上年同期的2810亿美元。Radian在该季度承保了约150亿美元的新增保额，同比基本持平。季度年化保单继续率为83%，而2025年第三季度为84%，有限的再融资活动继续对保单留存提供支撑。

主要违约率由上年同期的2.42%升至2.68%，期末违约贷款存量增至26,180笔。Radian将这一增长归因于符合预期的季节性模式，并表示各承保年份资产的表现仍符合或好于最初预期。财报演示资料还显示，从历史数据来看，约90%的抵押贷款违约会在一年内恢复正常还款。

投资收益与资本配置

Radian持有71亿美元的投资资产，其固定到期日证券投资组合的加权平均信用评级为A+，平均久期为四年。该投资组合中固定到期日证券的账面收益率为4.2%，市场收益率为5.4%。合并净投资收益由上年同期的6300万美元增至7700万美元。

截至9月30日，每股账面价值为35.78美元。调整后每股账面价值（剔除累计其他综合收益，并计入2017年第一季度以来的累计股息）为45.53美元。

从1月1日至10月31日，Radian斥资3.79亿美元回购了期初已发行股份的8%，并派发了1.38亿美元的股息。该公司还斥资17亿美元用于并购。管理层重申的资本配置重点包括：支持内生性保险业务增长、寻求能实现增厚效应的交易、通过股息和股票回购回馈过剩资本，以及管理控股公司的杠杆水平。

截至季度末，控股公司债务总额为10.7亿美元，债务资本比率为18.7%。控股公司可用流动资金为3.76亿美元，这还不包括一笔5亿美元的无担保循环信贷额度。Radian Guaranty继续符合《私营抵押贷款保险机构合规要求》（PMIERs），其可用资产超出最低要求14.8亿美元（即高出38%）。

前景与风险

管理层计划在专注于抵押贷款保险和特种险业务盈利性增长的同时，在各项业务间共享承保、数据分析和资本管理能力。此次财报演示未提供具体的量化前瞻指引。

主要不确定因素包括：Inigo的整合及未来业绩表现、特种险费率环境走软、巨灾及严重经济损失、房地产市场与抵押信贷状况，以及维持所需资本和流动性的能力。此外，Radian在现金分配方面还面临监管限制：在用于协助收购Inigo的公司间票据尚未偿清期间，Radian Guaranty的股息分红在收购完成后的至少三年内（甚至长达五年内）必须事先获得宾夕法尼亚州保险局的批准。