金佰利第三季度有机销售额下滑但调整后每股收益增长

金佰利公司公布2026年第三季度有机销售额和调整后营业利润均出现下滑，主因中国市场的业务扰动以及零售商库存变动对营收构成拖累。尽管如此，在生产力节约和成本控制的推动下，持续经营业务调整后收益依然实现大幅增长；同时，该公司概述了在11月2日收购科赴（Kenvue）之后的业务整合与去杠杆计划。

第三季度净销售额同比下降0.4%，剔除汇率折算、资产剥离及业务退出影响后的有机销售额下降1.3%。销量与产品组合下降0.2%。

调整后营业利润为6.77亿美元，下降0.9%（按固定汇率计算下降1.1%）。GAAP营业利润从6.21亿美元降至5.16亿美元，反映了相关调整项目，包括1.06亿美元的科赴收购成本以及与2024年转型计划相关的5500万美元费用。

持续经营业务调整后每股收益增长17.2%至1.70美元，按固定汇率计算增长16.3%。持续经营业务GAAP摊薄每股收益为1.19美元，高于上年同期的1.01美元。

归属于金佰利的调整后每股收益下降6.6%至1.70美元，按固定汇率计算下降7.1%，反映出上年同期对比基数中包含了已终止经营业务的贡献。归属于金佰利的GAAP摊薄每股收益从1.34美元升至5.37美元，主要反映了与国际家庭护理及专业商用业务交易相关的收益。

北美业务抵消国际个人护理业务承压

受销量与产品组合增长2.1%驱动，北美地区当季有机销售额增长0.4%。公司表示，零售商库存同比变动使增速减少了约130个基点。按过去12个月计算，金佰利在北美68%的关键细分品类中维持或扩大了市场份额。

北美业务营业利润增长24%，营业利润率扩大至24.8%。前九个月有机销售额增长0.5%，在正向销量增长支撑下，生活用纸和专业商用业务延续增长势头。财报演示显示，生产力节约和关税退税超额抵消了业务退出所带来的200个基点拖累。

国际个人护理业务当季有机销售额下降4.6%，销量与产品组合亦下滑4.6%。金佰利表示，基础销量与产品组合的增长被中国市场社交媒体相关扰动带来的770个基点逆风完全抵消。

该部门营业利润下滑32.7%，营业利润率为10.3%。投入成本上升及中国市场的扰动对业绩造成压力，但部分被生产力节约所抵消。公司表示在多个重点市场实现份额增长，包括印度尼西亚和巴西的纸尿裤与拉拉裤、印度尼西亚的女性护理用品以及澳大利亚的成人护理用品。

从全公司来看，当季生产力总节约额相当于调整后销售成本的5.8%，年初至今达6.1%。金佰利继续力争通过产品与价值流精简、制造与分销网络优化、采购及自动化，在2026年实现5%至6%的毛生产力节约目标。

面对销售逆风维持独立业绩展望

在独立运营基础下（不考虑年底前完成科赴收购的影响），金佰利预计2026年由销量和产品组合驱动的有机销售增速将比加权平均市场增速（目前预计约为1.7%）低约100个基点。该展望已计入北美分销和零售商库存压力，以及中国市场的扰动风险。

退出美国自有品牌纸尿裤业务预计将对报告销售额造成约50个基点的拖累，但将被预计100个基点的汇率折算收益所抵消。

公司预计，按固定汇率计算，持续经营业务调整后营业利润将实现中个位数增长，调整后每股收益将实现高个位数增长。其假设条件包括调整后有效税率约为23%、净利息支出低于2025年、平均流通股本基本持平，以及来自权益法投资公司的收益增长约30%。

归属于金佰利的调整后每股收益按固定汇率计算预计将出现低个位数百分比的下滑，其中包括已终止经营业务贡献预计减少50%的影响。报告业绩预计将获得约190个基点的汇率收益提振。

金佰利还预计全年调整后自由现金流约为20亿美元，其中包括约13亿美元的加速资本支出。前九个月调整后自由现金流总计14.0亿美元，高于上年同期的12.6亿美元。

科赴整合工作转向执行阶段

随着11月2日收购科赴的交易完成，金佰利表示其初期优先事项包括维持业务运营、启动合并后的组织架构以及锁定早期协同效应收益。规划内容涵盖采购谈判（涉及逾40亿美元的直接销售成本支出和12亿美元的可优化销售、一般及行政支出），以及一项多年期的技术整合与共享服务路线图。

公司预计，由于增量摊销以及为收购发行的资本，该交易对2027年调整后每股收益的稀释影响相对于独立金佰利而言将不超过中个位数百分比。管理层预计调整后每股收益增速将在整合第二年恢复至其长期增长模型水平，并预计2026年至2028年调整后每股收益的复合年增长率将达到中至高个位数。

交易完成首日的总杠杆率预计约为调整后EBITDA的2.9倍。金佰利的目标是到2028年底将净杠杆率降至约2.0倍。

该交易带来了重大的执行和财务风险。公司警告称，预期的协同效应和成本节约可能会推迟或无法实现，整合费用可能会超出预期，而运营中断或关键员工、客户及供应商的流失可能会对业绩产生负面影响。此外，债务增加、再融资条件、法律诉讼以及商誉和无形资产的潜在减值也是额外的不确定性因素。其他披露的风险还包括关税、外汇波动、原材料和能源成本上涨、供应链中断、竞争性定价压力以及中国市场的持续扰动。