GPGI下调2026年利润预期 因Husky成本抵消CompoSecure增长

GPGI Inc.表示，2026年第三季度业绩符合公司预期，CompoSecure的强劲增长与利润率扩张抵消了赫斯基（Husky）盈利能力的下滑。该公司维持了此前的全年销售预期，但下调了调整后EBITDA及自由现金流指引，理由是赫斯基的成本控制措施推迟、产品结构不利、运费支出增加以及进行了增长性投资。

2026年全年，GPGI目前预计备考调整后净销售额为20.34亿美元至20.64亿美元，按中值计算增长约1%。预计备考调整后EBITDA为5.20亿美元至5.50亿美元，按中值计算同比下降约2%，利润率为25%至27%。EBITDA指引区间的中值较此前预期低约4500万美元，降幅约为8%。

预计备考调整后自由现金流为2.50亿美元至3.00亿美元，中值较此前下调约2500万美元，降幅约为8%。该指标是指剔除一次性赫斯基交易及债务再融资费用后的经营活动现金流，再扣除资本支出。

CompoSecure推动第三季度业绩增长

第三季度调整后净销售额同比增长4.5%，达到5.096亿美元。备考调整后EBITDA增长6.6%至1.463亿美元，相应利润率由28.1%扩大至28.7%。

CompoSecure成为增长的主要动力，其调整后净销售额创下1.407亿美元的历史新高，同比增长16.4%。GPGI将这一增长归因于更广泛客户群体的强劲需求以及赢得的新项目。

金属支付卡业务实现创纪录的备考调整后EBITDA，达6120万美元，增幅为22.9%。其利润率提升约230个基点至43.5%，反映出内生收入增长、产品结构优化、制造良率提升、劳动力配置优化以及依托Resolute运营系统所带来的运营效率改善。

CompoSecure持续投资于工程、研发、制造及销售能力。作为国际扩张战略的一部分，该公司还在伦敦设立了设计中心，并从银行、金融科技公司及联名卡发卡机构斩获了更多的高端卡项目。

赫斯基销售额恢复增长，但成本拖累盈利表现

赫斯基的调整后净销售额增长0.5%至3.689亿美元。系统与服务业务（包括备件与服务合同）的增长，抵消了上年同期高基数的影响以及客户在售后模具和热流道方面的采购推迟。

备考调整后EBITDA同比微降0.9%至8880万美元，利润率下降约30个基点至24.1%。不过，该利润率较第二季度环比改善了约500个基点。GPGI表示，运营效率提升和已实现的成本节约被增长性投资、运费及关税上涨以及不利的产品结构所抵消。

该季度需求指标有所改善。赫斯基的意向订单规模同比增长16%，订单总额增长7%，剔除系统业务后的售后订单增长13%。总在手订单同比增加5%。管理层表示，近期意向订单持续向好，特别是系统类订单，但订单转化周期仍显冗长，且系统较长的交付周期可能会延迟收入确认。

赫斯基更新后的2026年销售预期与该公司5月份的计划大体一致，但盈利预期有所下调。赫斯基备考调整后净销售额预期的中值上调了约800万美元，而其备考调整后EBITDA预期的中值则下调了约3100万美元。

GPGI将利润未达预期主要归咎于成本而非销售问题。由于赫斯基此前为应对更高的销售预期保留了人员编制，导致直接人工成本比计划高出约1100万美元，而延期实施的间接费用削减措施造成了约1400万美元的影响。此外，低利润率设备、第三方收入以及原材料成本上涨，在扣除增量销售带来的收益后，使利润进一步减少约600万美元。公司表示，已推行更为严格的销售、库存与运营规划（SIOP）流程，计划在年底前落实间接成本管控举措，且采购节约行动也正在推进之中。

第四季度及2027年展望

对于第四季度，GPGI预计按指引区间中值计算，内生收入将实现低个位数增长。CompoSecure预计将实现高十几个百分点的增长，而赫斯基的销售额变动区间预计在低个位数下滑至低个位数增长之间。

第四季度备考调整后净销售额预计为6.30亿美元至6.60亿美元，上年同期为6.39亿美元。备考调整后EBITDA预计为1.78亿美元至2.08亿美元，利润率为27%至29%。备考调整后自由现金流预计为7700万美元至1.27亿美元。

管理层预计GPGI将于2027年重回其长期增长框架，目标是实现中至高个位数的内生收入增长、超过100个基点的利润率扩张以及两位数以上的EBITDA增长。该展望基于CompoSecure持续取得商业与运营成果，以及赫斯基需求改善和成本执行力提升。两项业务均计划增加增长性资本支出并加大研发投入。

截至9月30日，GPGI拥有1.76亿美元现金，总债务为20.97亿美元，净债务为19.21亿美元。净债务为过去12个月备考调整后EBITDA的3.7倍，总流动性为5.69亿美元。公司的目标是在年底前将非GAAP净杠杆率控制在约3.5倍。

GPGI指出的风险因素包括地缘政治和宏观经济的不确定性、关税、地区局势动荡、利率与汇率波动、需求变化，以及树脂、石油、货运和物流等投入成本的上升。管理层还指出，高利率可能会影响新卡发行，而树脂价格再度上涨可能导致赫斯基的客户推迟设备采购。