康斯托克三季度产量增长9% SOCAR交易旨在削减债务

Comstock Resources（CRK）公布第三季度产量同比增长9%，并披露了一笔与阿塞拜疆国家石油公司（SOCAR）达成的16.5亿美元资产交易，预计该交易将使其债务削减约一半。这家天然气生产商还表示，另一项规模达4.5亿美元的合作钻探项目有望使其在第四季度产生自由现金流，同时继续推进海恩斯维尔（Haynesville）区块的开发。

在Comstock钻探计划的推动下，产量较2025年第三季度增长9%，较2026年第二季度增长8%。包含已实现套期保值损益在内，当季天然气与石油销售额总计3.59亿美元。

经营活动现金流为1.802亿美元，高于上年同期的1.531亿美元。营运资金变动前的经营现金流从1.904亿美元增至2.080亿美元（合每股0.71美元）。调整后EBITDAX从2.491亿美元增至2.665亿美元。

然而，调整后净利润从上年同期的2090万美元（合每股0.07美元）降至590万美元（合每股0.02美元）。2026年前九个月，调整后净利润为5360万美元，而上年同期为1.030亿美元；调整后EBITDAX为7.626亿美元，上年同期为8.019亿美元。

第三季度，Comstock在套期保值前的天然气平均实现价格为2.61美元/Mcf，上年同期为2.75美元，第二季度为2.54美元。套期保值后的实现价格为2.93美元/Mcf，低于上年同期的2.99美元，环比持平。第三季度约59%的天然气产量进行了套期保值。

钻探作业提振海恩斯维尔产量

当季，Comstock将其运营的16口传统海恩斯维尔（Legacy Haynesville）井投入销售。这些井的平均水平段长为10,812英尺，单井平均初期日产量为25 MMcf；其中6口采用了马蹄形井眼设计。

公司还将西海恩斯维尔（Western Haynesville）的6口井投入销售，平均水平段长为9,829英尺，平均初期日产量为33 MMcf。今年迄今，Comstock在西海恩斯维尔的作业成果包括17口自营井，平均初期日产量为31 MMcf。

第三季度钻完井支出总计3.829亿美元，使前九个月的总支出达到11.2亿美元。Comstock表示，其主要运营目标仍是评价圈定并开发其在西海恩斯维尔拥有的54.7万净英亩区块。公司在该区域部署了5台自营钻机，在传统海恩斯维尔部署了4台自营钻机。

公司预计2026年将在西海恩斯维尔钻探19口井并将20口井投入销售；在传统海恩斯维尔预计钻探52口井并将45口井投入销售。管理层表示，钻探效率的提升和完井设计的改进预计将支撑生产率并降低钻完井成本。

SOCAR交易有望降低公司杠杆率

Comstock于11月4日与SOCAR签署了具有约束力的买卖协议。根据协议，SOCAR将在惯常调整的前提下支付16.5亿美元现金，收购Comstock传统海恩斯维尔资产20%的非作业开采权益（working interest）、西海恩斯维尔资产15%的权益，以及Comstock在Pinnacle Gas Services所持73%所有权权益中的15%。

Comstock将继续担任作业者。根据交易架构安排，在五年后且SOCAR在该资产上的投资回报率达到15%后，SOCAR在西海恩斯维尔的权益将降至7.5%。两家公司还计划共同参与海恩斯维尔后续的区块租赁与收购，同时SOCAR预计将为Comstock提供未来的LNG销售市场机会。

该交易的生效日为2026年7月1日，预计将于2026年底前完成交割。Comstock计划将所得款项用于偿还债务。按备考口径计算，截至9月30日，总债务将从33.9亿美元降至约17.0亿美元，而净负债与过去12个月EBITDAX的比率将从3.2倍降至2.0倍。备考流动性将从8.69亿美元增至约15.6亿美元。

Comstock上游循环信贷额度的到期日已延长至2028年11月15日。在完成SOCAR交易及计划中的债务偿还后，该到期日预计将进一步延长至2031年11月15日。

此外，Comstock还与大股东杰里·琼斯（Jerry Jones）家族拥有的合伙企业Arkoma III达成了一项合作钻探项目。自9月1日起，Arkoma III同意为西海恩斯维尔18口井承担85%的钻完井成本，并为传统海恩斯维尔9口井承担80%的钻完井成本。该合资项目预计将在2026年出资约3亿美元的资本支出，并在2027年再出资1.5亿美元。

在合作项目启动前，Comstock已在这些井上支出了1.8亿美元，并将从最初的净收入中收回该笔款项。此后，Arkoma III将获得净收入，直至收回成本并实现15%的回报率；此后，这些井50%的权益将归还予Comstock。公司表示，这一架构应能在维持开发力度的同时，为第四季度的自由现金流提供支撑。

第四季度业绩指引与风险因素

Comstock预计第四季度日产量为1,375 MMcfe至1,500 MMcfe，总资本支出为1.25亿美元至2.25亿美元。其指引还包括用于Pinnacle Gas Services的1500万美元至2500万美元。现金利息支出预计在5700万美元至6000万美元之间。

该前景展望仍对天然气和石油价格、油气井递减假设、钻探结果及运营表现高度敏感。Comstock还指出，流动性及债务相关风险、监管与政治动态以及储量估算的不确定性，均为可能导致实际业绩偏离其预测的因素。