随着石油前景向好 Chord Energy第三季度自由现金流达4.42亿美元

得益于产量提高、资本密集度下降以及更长水平段对现金流生成的支撑，Chord Energy在2026年第三季度实现调整后自由现金流4.42亿美元，并上调了全年的原油产量预期。这家深耕威利斯顿盆地（Williston Basin）的油气勘探生产商还在当季回购了2.05亿美元的股票，进一步强化了管理层在资本回报框架下对回购的偏好。

第三季度日均产量达到290,800桶油当量（Boepd），高于第二季度的286,400桶油当量。其中，原油日产量环比基本持平，为165,500桶；天然气凝析液（NGL）日产量增至55,100桶；天然气日产量升至4.206亿立方英尺。

当季总营收为14.1亿美元，上一季度为14.9亿美元。受Chord实际原油销售均价从每桶93.99美元降至85.80美元影响，石油业务营收从14.2亿美元下滑至13.1亿美元。非GAAP指标下的调整后EBITDA为8.71亿美元，低于第二季度的9.23亿美元。

尽管如此，调整后自由现金流仍从4.14亿美元增至4.42亿美元。资本支出环比从4.16亿美元降至3.71亿美元，已付现金税款从6,700万美元降至3,200万美元。总运营成本为4.98亿美元（合每桶油当量18.62美元），第二季度则为4.89亿美元（合每桶油当量18.75美元）。油气租赁运营费用（LOE）从每桶油当量10.28美元升至10.56美元。

上调石油产量指引

Chord目前预计2026年全年原油日产量将在162,000至163,000桶之间，其中值162,500桶较此前预期上调约1%。第四季度原油日产量预计为159,500至162,500桶；中值161,000桶较此前预期高出约2%。

全年总日均产量预计在280,900至282,700桶油当量之间。公司预测第四季度日均产量为271,000至277,300桶油当量。

Chord将全年资本支出指引设定在14.4亿至14.9亿美元之间，中值约为14.6亿美元。该金额包含约5,000万美元的中游支出，高于2月份预期的3,000万美元。第四季度资本支出预计在3.05亿至3.55亿美元之间。

基于2026年指引中值以及第四季度WTI原油每桶90美元、亨利港天然气每千立方英尺3美元的假设，Chord预计全年调整后EBITDA约为34亿美元，调整后自由现金流约为16亿美元。上述预测属于非GAAP指标，鉴于某些构成要素若非付出不合理的努力便无法可靠量化，公司未提供前瞻性GAAP对账数据。

更长水平段降低开发成本

Chord指出，转向3英里和4英里水平段是提升单井经济效益的核心驱动力。截至2025年底，长水平段已占其自营井位储备的约80%，预计2026年投产的井位中约有40%为4英里水平井。

截至第三季度，公司已完成59口4英里水平井的钻井，并投产了47口。Chord表示，钻完井作业执行及初期生产表现均符合预期。与2英里水平井相比，其基准4英里设计虽然需要增加约50%的资本投入，但预计可带来约90%的估算最终原油采收量（EUR），且盈亏平衡点每桶降低8至10美元。

自2023年以来，平均水平段长度增加了34%，达到16,700英尺；同时日均完成水平段进尺增长了90%。自2022年以来，项目每英尺钻完井成本下降了37%。Chord还表示，在2024年底至2025年底期间，其自营井位储备的加权平均盈亏平衡成本改善了10%以上，在常态化作业节奏下拥有超过10年的低盈亏平衡点储备。

持续改进举措已带来预计每年2.25亿美元的年化运行成本节约，是2025年8月所确定1亿美元的两倍多。这些节约涵盖了钻完井、生产运营、销售以及中游协议等环节。Chord表示，该节约总额相当于2026年预计调整后自由现金流的约14%。

管理层还针对公司现有生产基础，投资于修井、化学药剂处理、人工举升优化等措施。演示材料显示，这些项目带来的增产规模优于最初预期，不过大部分潜在增长尚未纳入最新的产量预测中。相关评估预计将持续至2027年初。

回购仍是首选资本分配工具

第三季度，Chord共计向股东回报2.76亿美元，包括2.05亿美元的股票回购，以及通过每股1.30美元的季度基础股息派发的7,100万美元。当季未宣派可变股息。截至10月30日，公司又回购了7,800万美元的股票。

自2023年底以来，完全稀释后的股份总数下降了17%，约1,100万股被注销。Chord的目标是在远期净杠杆率低于0.5倍的情况下，将扣除收购和矿区租约支出后至少75%的调整后自由现金流回报给股东。管理层表示，在当前环境下更倾向于采取回购方式，但在油价走高时可能会放缓回购步伐，以避免顺周期回购。

截至9月30日，Chord拥有现金8.05亿美元，债务15亿美元，且未动用循环信贷额度借款。流动资金总额约为28亿美元，净杠杆率约为过去12个月调整后EBITDA的0.2倍（不含计划出售马塞勒斯资产的剩余收益）。公司预计以5.5亿美元出售其非自营马塞勒斯资产的交易将于第四季度完成交割。

Chord的业绩前景仍面临大宗商品价格、钻完井表现、基础设施可用性以及4英里水平井项目推进情况的风险。此外，马塞勒斯资产剥离的完成及预期效益亦存在不确定性。公司已对第四季度预期原油产量的48%和天然气产量的40%进行了套期保值，但2027年这一比例将分别降至31%和15%，导致未来的现金流对市场价格的敏感度不断上升。