美客多Q3营收激增45% 投资拖累利润率

美客多（MercadoLibre Inc.，NASDAQ: MELI）第三季度在电商与金融服务业务领域均实现强劲增长，但物流运输、客户互动以及信贷扩张方面的持续支出对盈利能力造成压力。当季营收与金融收入同比增长45%至107.5亿美元（汇率中性基准下增长41%），而营业利润率则从上年同期的9.8%收窄至6.3%。

营业利润同比下降6.5%至6.76亿美元（汇率中性基准下下降4%）。净利润从上年同期的4.21亿美元增至4.48亿美元，但净利润率从5.7%降至4.2%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）项下的调整后EBITDA从9.33亿美元增至9.82亿美元。

电商业务保持全面增长

按报告美元计算，电商业务营收增长47%至61.4亿美元，按汇率中性基准计算增长41%。美客多表示，其第三方业务抽成率受益于广告业务的增长以及运费调整，但部分被巴西市场的费率折扣以及阿根廷市场MELI+会员计划的扩张所抵消。

商品交易总额（GMV）达到228.2亿美元，按报告数据同比增长38%，按汇率中性基准计算增长33%。售出商品数量增长36%至8.669亿件，增速继续快于GMV。

独立活跃买家数量同比增长22%至9390万，在过去一年中增加了1700多万，其中巴西贡献了最大的绝对增量。每位活跃买家的购买频次达到9.2件，同比增长12%，标志着该指标连续第五个季度实现两位数增长。

美客多的物流网络在当季共处理了5.91亿件包裹。当日达与次日达配送量增长49%至2.58亿件，增速超过整体发货量增速，为公司聚焦提速配送提供了有力支撑。

Mercado Pago与信贷业务持续扩张

按报告美元计算，金融科技业务营收增长42%至46.1亿美元，按汇率中性基准计算增长40%。根据业绩演示材料，信贷业务是营收增长的主要贡献者，而Mercado Pago在线上及线下实体店支付领域继续扩张。

金融科技月活跃用户数增长29%至9290万，其中巴西和墨西哥的增速高于该地区平均水平。总支付额攀升53%至1088亿美元（汇率中性基准下增长51%）。收单支付总额达到683亿美元，汇率中性增长率为40%。

资产管理规模增长67%至251.2亿美元。美客多的信贷资产组合增长62%至178.8亿美元，季度新增贷款发放额达到175.6亿美元。信用卡占该资产组合的47%，高于上年同期的44%。

扣除损失后的净息差为20.1%，低于上年同期的21%，且略低于第二季度的20.7%。公司将此水平部分归因于信用卡占比的上升，同时指出，随着客群走向成熟，信用卡利润率环比有所改善。

资产质量指标喜忧参半。逾期15至90天的贷款占资产组合的比例环比保持不变，为7%；而逾期90天以上的贷款比例则从上一季度的18.7%升至19.3%。逾期90天以上贷款的拨备覆盖率从143%降至140%。

投资导致利润率承压

美客多表示，免运费范围的扩大以及在巴西推行变现率和PIX折扣拉低了毛利率。信贷资产组合规模扩大亦导致坏账费用增加，而一般与行政费用以及产品研发方面的经营杠杆效应则提供了部分缓冲。

与第二季度相比，营业利润率下降了40个基点。公司将该变动归因于物流运输带来的60个基点净逆风，以及销售与营销支出的增加，而产品研发的经营杠杆效应抵消了部分影响。

调整后自由现金流为2.85亿美元，而上年同期为2.06亿美元。当季资本支出为5.03亿美元，向信贷资产组合进行了21.4亿美元的现金投资，部分资金来自15亿美元的金融科技净融资。

截至9月底，可用现金及投资为81.3亿美元。非美国通用会计准则（Non-GAAP）项下的净债务共计80.3亿美元，相比之下2025年末为46.8亿美元。美客多表示，其大部分债务与金融科技业务相关：扣除拨备后为130.4亿美元的信贷资产组合，对其96.9亿美元的金融科技债务形成了1.3倍的覆盖。

业绩演示重点强调了对客户互动和长期增长的持续投入，而非提供量化的未来业绩指引。美客多提醒称，未来实际业绩可能与当前预期存在重大差异，并列举了宏观经济状况、通胀、客户需求、市场扩张以及新产品和新服务执行等考量因素。