PACS 2026年第三季度营收增长11.5% 收购扩大业务版图

PACS Group公布的2026年第三季度业绩显示，公司营收实现两位数增长，调整后EBITDA增长三分之一，同时给出的全年前瞻指引计入了近期在佛罗里达州和得克萨斯州收购的业务。这家急性期后医疗护理提供商还继续将资金配置于机构收购与不动产领域，同时净杠杆率保持在0.2倍。

在截至9月30日的三个月中，公司营收从上年同期的13.4亿美元同比增长11.5%至15.0亿美元。调整后EBITDA从1.315亿美元增长33.6%至1.757亿美元，其中包括加利福尼亚州劳动力与质量激励计划（Workforce and Quality Incentive Program）贡献的440万美元。

归属于PACS Group的净利润从5240万美元增至6080万美元。GAAP稀释每股收益从0.32美元升至0.37美元，调整后每股收益从0.46美元升至0.63美元。营业利润为9970万美元，上年同期为8630万美元。

GAAP与调整后业绩之间的差异包括4530万美元的股权激励费用、950万美元的法律及其他成本，以及440万美元的收购相关费用。

2026年前九个月，公司营收从39.3亿美元增至43.5亿美元。调整后EBITDA从3.630亿美元增至5.128亿美元；归属于PACS Group的净利润从1.318亿美元增至2.179亿美元。

同店入住率与病患结构改善

本季度，PACS同店专业护理机构的入住率达到91.3%，高于上年同期的89.3%。日均收入从486美元增至506美元，同时专业护理患者床日数占比从28.3%升至29.5%。专业护理服务占同店营收的49.1%，高于上年同期的48.1%。

该公司的梯队数据显示，新收购机构与成熟机构之间依然存在业绩差距。成熟期专业护理机构的入住率为93.1%，而爬坡期机构为87.0%，新机构为76.2%。成熟机构的日均收入也达到521美元，专业护理患者床日数占比为31.3%，两项指标均高于较新梯队机构报告的水平。

截至9月30日，PACS在20个州运营355家机构，拥有约50,000名员工，日均服务患者超过34,700人。成熟机构在CMS（美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心）质量评估中的平均评级为4.5星，在获得评级的PACS机构中，有78.9%获得四星或五星评级。

收购扩大运营版图

第三季度，PACS投入2.130亿美元用于并购。公司完成了对前Eduro旗下34家机构中31家运营权的收购，这些机构分布在得克萨斯州、蒙大拿州、南达科他州、新墨西哥州和北达科他州。此外，公司还收购了位于俄勒冈州、内华达州、得克萨斯州和蒙大拿州6处物业的底层不动产。

三季度结束后，PACS于10月1日完成了对佛罗里达州32家专业护理机构运营权的收购，标志着其正式进驻该州。该资产组合涵盖4,049张专业护理床位，系向Omega Healthcare Investors的子公司租赁。PACS表示，这些机构将组建三个运营大区，并配备专属的区域管理团队和临床资源。

此外，该公司还于11月1日完成了一笔涉及得克萨斯州11家机构和1,285张专业护理床位的收购。若将佛罗里达州和得克萨斯州的交易按备考口径合并计算，PACS将在21个州运营398家机构，拥有41,267张专业护理床位。上述数据不包含此前公布但尚未交割的3家Eduro机构。

2026年业绩预期计入近期交易

PACS预计2026年营收为59.5亿美元至60.5亿美元，调整后EBITDA为6.85亿美元至6.95亿美元。按区间中值计算，两者较2025年分别增长约13%和37%。

该业绩预期计入了佛罗里达州机构自10月1日起以及得克萨斯州11家机构自11月1日起的预期贡献。鉴于税项、利息、折旧、摊销及其他调整项存在不确定性，PACS并未提供调整后EBITDA与净利润的前瞻性调节表。

截至9月底，公司拥有现金及现金等价物1.153亿美元，现金及可用流动性总额达7.074亿美元。净债务为1.571亿美元，相比之下，过去12个月调整后EBITDA为6.549亿美元。前九个月经营活动现金流为5.831亿美元，投资活动使用资金5.383亿美元。

PACS将医保报销政策变动、劳动力短缺及用工成本上升、监管合规、诉讼、内部控制缺陷以及收购整合列为重大风险。公司还指出，加利福尼亚州WQIP（劳动力与质量激励计划）、俄亥俄州质量激励计划以及类似州级举措的拨付情况存在不确定性。由于PACS此前未曾在佛罗里达州开展业务，其在该州的扩张也增加了整合风险。