Array Technologies拟与Shoals合并，下调2026年业绩展望

Array Technologies（NASDAQ: ARRY）宣布与Shoals Technologies Group达成全股票合并协议。根据该协议，Shoals股东将持有合并后公司约65%的股份；与此同时，Array单独公布了第三季度营收和利润率下滑的业绩，并下调了2026年业绩指引。此项交易旨在打造一家业务涵盖太阳能跟踪支架、基础支架、电气系统平衡（EBOS）产品及线缆管理的综合能源基础设施提供商。

Array将作为存续法定实体，其普通股将作为合并后公司的股票。每股Shoals普通股可换取1.6931股Array股票，而Array现有股东将持有合并后公司约35%的基本已发行股份。两家公司预计该交易将于2027年第一季度完成，但仍需获得股东和监管部门的批准并满足其他惯例成交条件。

Shoals首席执行官布兰登·莫斯（Brandon Moss）将执掌合并后的公司，而Array首席执行官凯文·霍斯特勒（Kevin Hostetler）将转任特别顾问。布拉德·福思（Brad Forth）将继续担任董事长。预计未来几个月内将公布新的公司名称和股票代码。

第三季度业绩疲软，Array下调2026年业绩预期

Array公布第三季度营收为3.302亿美元，较上年同期的3.935亿美元下降16.1%，较第二季度下降3%。毛利润从上年同期的1.057亿美元降至6920万美元，毛利率从26.9%收窄至21.0%。

调整后毛利率为22.8%，而上年同期为28.1%，第二季度为30.8%。该公司表示，该业绩计提了与2023年第45X条税收抵免应收款项相关的一笔1100万美元非现金准备金，对利润率造成了330个基点的影响。此外，美国本土投入成本和国际销售组合也拖累了盈利水平。

Array录得GAAP净利润820万美元，但扣除优先股股息及增值后，归属于普通股股东的净亏损为790万美元，合摊薄后每股亏损0.05美元。调整后净利润为940万美元，合每股收益0.06美元。调整后EBITDA从上年同期的7220万美元下滑至3210万美元，调整后EBITDA利润率从18.3%萎缩至9.7%。

经营活动产生的现金流为460万美元，在计入570万美元的资本支出后，自由现金流为负110万美元。截至9月底，Array拥有现金及现金等价物1.433亿美元，净负债5.3亿美元，可用流动资金为4.659亿美元。

该公司将2026年全年营收指引从14亿至15亿美元修正为13.4亿至14亿美元；目前预计调整后EBITDA为1.9亿至2.1亿美元（此前区间为2.1亿至2.3亿美元），调整后普通股每股收益为0.57至0.69美元（此前为0.68至0.75美元）。第四季度营收预计在4.45亿至5.05亿美元之间，其中包括Array于8月31日收购的Affordable Wire Management带来的贡献。

管理层将项目工期延后归因于政策不确定性、融资环境以及开工通知（NTP）的滞后。部分交付已延至2027年，尽管该公司仍将第四季度视为其交付高峰期。Array目前总订单积压中的约80%以及本土跟踪支架订单中的约70%均计划在未来六个季度内交付。

尽管面临短期压力，Array的在手订单总额仍连续第四个季度创下历史新高，达到26亿美元，同比增长42%。该公司连续第五个季度新增订单超过4亿美元，过去12个月的净新增订单超过18亿美元，订单出货比达到1.6倍。近期推出的产品（包括通过收购APA和AWM纳入的产品）占在手订单的近60%。

Shoals季度营收创历史新高

Shoals公布第三季度营收为1.953亿美元，同比增长43.8%，公司表示这反映出生产情况较上季度有了显著改善。毛利润为6240万美元，毛利率为31.9%；调整后EBITDA达到3980万美元，利润率为20.4%。GAAP净利润为1790万美元。

Shoals当季产生经营活动现金流2890万美元，并偿还了3300万美元的循环信贷借款。其积压及已中标订单总额达7.92亿美元。该公司表示，尽管营收创下新高，但季度订单量仍使订单出货比维持在1.0倍，而正在报价中的潜在项目金额已接近10亿美元。

合并后公司锁定交叉销售与成本协同效益

管理层预计，本次合并将通过单一平台提供基础支架、跟踪支架、电气系统平衡（EBOS）产品和线缆管理解决方案，从而拓宽两家公司获取太阳能基础设施支出的渠道。根据2025年1月至2026年9月期间售出项目的数据，两家公司的合并项目量中仅有约20%同时采用了双方的产品。演示材料估算，如果双方任何一方服务的每个项目都能全套销售完整产品线，潜在的年化增量销售额约为25亿美元，不过该数字仅为示意性测算，并不构成业绩预测。

两家公司的目标是在交易完成后的第三年，通过成本和商业协同效应带来每年超过1亿美元的增量调整后EBITDA，其中第一年实现约3500万美元。计划节约的开支包括消除重叠的上市公司成本和企业总部费用、整合部分组织架构，以及降低货运、法律、技术和专业服务费用。增收机遇预计将来自于交叉销售和一体化集成产品。

截至9月30日，两家公司合计拥有的34亿美元积压及已中标订单为合并后公司的业绩提供了支撑；该公司2027年参考性备考展望预计营收为22亿至24亿美元，调整后EBITDA为4.1亿至4.8亿美元。两家公司强调，这些未经审计的区间旨在说明潜在的业务规模，并不构成任何一家公司的独立预测。

除太阳能领域外，管理层还将电池储能系统和数据中心确定为重点拓展领域。两家公司预计，其在这些领域的美国可触达市场空间有望从2026年的约30亿美元扩大至2030年的约50亿美元。

优先股规模削减与交易风险

Array承诺在交易完成后90天内赎回1.613亿美元的A系列优先股，并在随后的三年内再赎回1.563亿美元。管理层预计，合计3.175亿美元的优先股削减规模将在五年内使优先股现金派发减少近1亿美元。合并后公司的备考净杠杆率约为2026年预估调整后EBITDA的2.6倍，管理层预计到2027年底杠杆率将降至2倍以下。

交易完成仍取决于两家公司股东和监管机构的批准。演示材料中还列出了多项交易风险，包括整合成本与进度延误、未能实现计划的协同效应、客户或供应商关系受到干扰、管理层精力分散以及关键员工留任困难等。更广泛的不确定性则包括太阳能项目延期、利率、融资渠道、关税、监管变化以及两家公司将积压订单转化为实际营收的能力。