Royalty Pharma上调2026年收入展望 因第三季度增长9%

在第三季度收入增长9%后，Royalty Pharma plc（Nasdaq: RPRX）上调了其2026全年的组合收入预测，反映出其生物制药特许权投资组合的持续增长。该公司目前预计组合收入为35.0亿至35.5亿美元（不包括11月4日之后公布的交易），高于此前预测的34.0亿至35.0亿美元。

修订后的展望假设特许权收入将同比增长约10%至11%，而此前的预期为7%至10%。Royalty Pharma将这一调整归因于强劲的投资组合表现。变动较大的里程碑付款及其他合同收入仍预计将从2025年的1.28亿美元下降至2026年的约6500万美元。

投资组合增长抵消到期影响，收入实现上升

第三季度组合收入达8.90亿美元，同比增长9%。作为与产品销售挂钩的常态性现金流入，特许权收入同样增长9%至8.83亿美元，而里程碑付款及其他合同收入为700万美元。

在扣除5000万美元的运营及专业费用后，非GAAP调整后EBITDA为8.40亿美元，相当于组合收入的94.4%。投资组合现金流（另一项代表可用于新特许权投资、偿还债务或股东回报现金的非GAAP指标）在支付1.67亿美元的净利息后总计达6.73亿美元。

2026年前九个月，特许权收入增长12%至25.4亿美元。Tremfya、Voranigo、Evrysdi和Imdelltra的增长支撑了这一业绩，而Imbruvica则构成拖累。特许权到期（主要涉及Promacta、Farxiga/Onglyza和Soliqua）使收入减少了1.05亿美元。包括5000万美元的里程碑付款及其他合同付款在内，今年前九个月的组合收入增长9%至25.9亿美元。

在截至第三季度的12个月里，Royalty Pharma报告的投资资本回报率为14.3%，投资股本回报率为20.2%。该公司表示，这些指标分别反映了相对于活跃投资资本和股本所产生的现金。

新增特许权扩大已获批产品投资组合

2026年前九个月，Royalty Pharma投放了12.4亿美元资金。截至11月3日，今年已部署资金达16亿美元，宣布的交易总价值达19亿美元。

近期的投资包括武田制药（Takeda）的Mimrylo特许权，该药物是一种已获批用于治疗真性红细胞增多症的疗法。Royalty Pharma同意支付总计1亿美元（包括5000万美元首付款），以获得全球销售额最高达15亿美元部分1%的特许权使用费以及超过该水平部分0.75%的特许权使用费。该公司还有资格获得高达2300万美元的里程碑付款。该公司预计该交易将产生低双位数的无杠杆内部收益率。

Royalty Pharma还预付了1亿美元首付款，以获得Arcutis Biotherapeutics旗下Zoryve全球销售额3%的特许权使用费。Zoryve是一种每日一次的局部外用疗法，用于治疗斑块状银屑病、脂溢性皮炎和特应性皮炎。Arcutis给出的2026年Zoryve销售额指引为5.25亿至5.40亿美元，并为其现有适应症设定了23亿至30亿美元的年销售额峰值目标。Royalty Pharma表示，该交易的预期无杠杆回报率符合其对已获批产品的目标区间。

在2026年期间，更广泛的投资组合记录了多项临床和监管进展。其中包括美国食品药品监督管理局（FDA）批准Revolution Medicines的Rasonque用于二线转移性胰腺导管腺癌，批准泰华（Teva）的Weltruza用于精神分裂症，以及安进（Amgen）的Imdelltra在一线小细胞肺癌和Pharvaris的缓释deucrictibant在遗传性血管性水肿预防中的积极3期临床结果。

Royalty Pharma在其后期开发投资组合中确定了超过300亿美元的潜在非风险调整后峰值销售额，对应超过17亿美元的潜在峰值特许权使用费。这些估计取决于未来的临床、监管和商业化结果，并结合了公司估计、营销方指引和第三方分析师预测。

资本回报与全年假设

在前九个月里，Royalty Pharma向股东提供了5.89亿美元的回报，其中包括4.06亿美元的股息与分红以及1.83亿美元的股票回购。这约占组合现金流的28%。

截至9月30日，该公司持有5.14亿美元的现金及现金等价物，拥有88亿美元的投资级债务，加权平均存续期约为12年。总杠杆率为调整后EBITDA的2.7倍，净杠杆率为2.5倍。Royalty Pharma估计其财务灵活性约为48亿美元，并拥有18亿美元的循环信贷额度。

预计2026年的运营及专业费用约占组合收入的5.5%至6.0%，区间较此前预测的5.5%至6.5%有所收窄。预计利息支出保持在3.50亿至3.60亿美元不变。该预测假设不额外发行债务，包含7月偿还的3.80亿美元定期贷款，且不计入收到的利息。

该指引假设不存在重大的不可预见不利事件，并且不包含11月4日之后公布的交易的贡献。实际业绩仍受产品销售、特许权到期、里程碑时间节点以及投资组合疗法的临床、监管和商业化表现的影响。如果新的特许权交易产生重大的近期财务影响，该公司也可能会修订其展望。